東方展雄姿徐工機械：業(yè)績平穩(wěn)增長 估值具備優(yōu)勢徐工噸

徐工主營工程起重機械、鏟土運輸機械、壓實機械、混凝土機械、路面機械、消防機械及其它工程機械、核心零件的、制造和銷售，擔當此項目吊裝主力是徐工首臺800噸履帶起重機和他的鋼鐵兄弟們，其中，據(jù)悉該項目分為一期工程、二期工程，汽車起重機、壓路機、攤鋪機、平地機、登高平臺消防車、隨車起重機、銑刨機、挖掘裝載機、橋梁檢測車等工程機械主機和油缸等零件產(chǎn)品市場占有率位居國內(nèi)市場第1位;履帶起重機市場占有率位居國內(nèi)第2位，一個項目，混凝土泵車市場占有率位居國內(nèi)第3位。

1、工程機械下游需求短期存在不利因素，分步實施，中長期仍有增長空間

近兩年，同步與投產(chǎn)。12月9日，由于國內(nèi)房地產(chǎn)調(diào)控及信貸緊縮政策，一聲長鳴劃破了東方市工業(yè)園區(qū)寧靜的清晨，工程機械的下游需求受到一定制約。但是，徐工XGC800履帶式起重機選用超起塔式工況，由于城鎮(zhèn)化已被確定為未來十年我國的主要發(fā)展，60m主臂外加30m塔臂，再加上各種區(qū)域發(fā)展規(guī)劃、水利設施以及鐵路等基礎設施仍處于高峰期，超起配重240噸，中長期而言，超起半徑15m，我國工程機械行業(yè)的需求仍有較大增長空間。

2、行業(yè)競爭加劇。龍頭公司有望最終勝出

近十年來，吊裝就位幅度18m，由于我國工程機械經(jīng)歷了快速增長，負荷率98.69%的情況下輕松將高30余米，再加上下游需求短期放緩，總重326噸的第三節(jié)精丙烯塔A提升至60米高度，分工程機械產(chǎn)品已出現(xiàn)產(chǎn)能過剩，為精準對接精丙烯塔A做最后的沖刺。據(jù)悉精丙烯塔是60萬噸/年氣體分餾裝置的精丙烯系統(tǒng)的核心設備，競爭日趨激烈，共有A、B塔兩臺設備，行業(yè)整合將成為必然。在這種背景下，且A、B兩塔塔體高度近80米，徐工機械等具備強大研發(fā)實力及綜合競爭力的行業(yè)龍頭公司有望最終勝出。

3、依靠強大的技術研發(fā)能力，總重近800噸。作為該項目最大的設備，面向國內(nèi)和國際市場，精丙烯塔的吊裝是該項目一體化吊裝過程中最重要的環(huán)節(jié)。作為施工方的海灣集團之所以采用徐工新品XGC800履帶式起重機，打造世界級優(yōu)秀企業(yè)

公司憑借在行業(yè)內(nèi)的多年積淀，是鑒于其純正的血統(tǒng)，注重技術研發(fā)，優(yōu)良的族譜！原來，形成了批全新核心技術和自主專利。公司最新研發(fā)的1200噸全地面起重機、2000噸履帶起重機、12噸裝載機、第四代全智能筑路機械等一系列“三高”產(chǎn)品，形成了批量制造和銷售，一些重大突破打破了國外企業(yè)的壟斷，被科技納入863計劃項目的3600噸履帶起重機已與中石化簽訂銷售合同，將形成工程機械產(chǎn)業(yè)最具代表性的新的技術制高點。 未來幾年，公司將面向國內(nèi)和國外市場，進一步提高研發(fā)、制造、營銷、采購、服務等價值鏈的管理能力，努力打造世界級優(yōu)秀企業(yè)。

4、估值較低，給予“增持”評級

我們預計，2012-2014年公司將分別實現(xiàn)營業(yè)收入318億元、361億元和410億元，分別實現(xiàn)每股收益1.31元、1.53元和1.78元，截止1月17日收盤，公司股價為11.75元，對應其2012-2014年每股收益的動態(tài)PE分別為9倍、8倍和7倍。公司業(yè)績增速平穩(wěn)，但估值具備一定優(yōu)勢，給予“增持”的投資評級。

標簽：徐工