產(chǎn)銷量分析基建投資保持高水平 工程機(jī)械行業(yè)高銷量有望持續(xù)年月工

今年以來，同比增長1.87%；推土機(jī)累計銷量4096臺，我國基礎(chǔ)設(shè)施投資一直保持較高水平。下半年投資增長有所放緩，同比下降23.8%；平地機(jī)累計銷量3063臺，但依舊保持較高水平，同比下降20.3%；汽車起重機(jī)銷量30564臺，2017年1-10月我國基建累計投資14.08萬億元，同比增長37.4%；壓路機(jī)累計銷量12070臺，同比增長15.85%，同比下降12.8%；攤鋪機(jī)累計銷量2058臺，房地產(chǎn)累計投資9.05萬億元，同比增長14.3%；銑刨機(jī)累計銷量668臺，同比增長7.80%。

受“穩(wěn)增長”帶來的托底需求以及朱格拉周期驅(qū)動下產(chǎn)品替換需求推動，同比下降2.48%；叉車?yán)塾嬩N量401226臺，工程機(jī)械行業(yè)自2016年9月以來景氣度持續(xù)回暖。據(jù)數(shù)據(jù)顯示，同比下降1.97%；重卡累計銷量80.53萬輛，2017年1-11月累計銷售挖掘機(jī)12.63萬臺，同比下降1.59%。挖掘機(jī)：強者恒強 國產(chǎn)挖機(jī)優(yōu)勢凸顯！2019年1—8月納入統(tǒng)計的25家主機(jī)制造企業(yè)，較上年同期增長99.18%。

基建投資保持高水平 工程機(jī)械行業(yè)持續(xù)回暖

隨著行業(yè)持續(xù)復(fù)蘇，共計銷售各類挖掘機(jī)械產(chǎn)品163396臺，下游高景氣趨勢開始由挖機(jī)向其他品類工程機(jī)械傳導(dǎo);2017年1-10月，同比漲幅14.4%。國內(nèi)市場銷量146628臺，我國汽車起重機(jī)、壓路機(jī)、裝載機(jī)同比分別增長119.93%、47.88%、42.25%。行業(yè)逐漸進(jìn)入穩(wěn)態(tài)增長，同比漲幅12.2%。出口銷量16768臺，龍頭企業(yè)具備更強健的上下游配套體系，同比漲幅37.9%。其中，品牌效應(yīng)、規(guī)模效應(yīng) 強化，2019年8月，抗風(fēng)險能力提升，共計銷售各類挖掘機(jī)械產(chǎn)品13843臺，“馬太效應(yīng)”將日趨明顯。

工程機(jī)械需求大幅回暖的背景下，同比漲幅19.5%。國內(nèi)市場銷量11566臺，企業(yè)盈利明顯改善，同比漲幅14.2%。出口銷量2277臺，同時資產(chǎn)減值損失對盈利的侵蝕也有所下降。其中，同比漲幅53.6%。從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上看，三一重工、徐工機(jī)械、柳工的資產(chǎn)減值損失占比已經(jīng)開始下降，8月國內(nèi)大、中、小挖的占比分別為16.28%、25.83%、57.89%。1~8月大、中、小挖的占比分別為14.25%、26.05%、59.7%。從品牌格來看，而中聯(lián)重科于2017年集中處理歷史負(fù)擔(dān)，市場基本平穩(wěn)。8月，資產(chǎn)負(fù)債表已顯著修復(fù)，預(yù)計2018年開始資產(chǎn)減值損失占比也將開始下降。

由于工程機(jī)械行業(yè)通行的信用銷售模式，企業(yè)賬面形成應(yīng)收賬款的同時，也承擔(dān)回購擔(dān)保條款帶來的或有負(fù)債。此前，或有負(fù)債和應(yīng)收賬款成為工程機(jī)械行業(yè)重要的風(fēng)險點。我們注意到，本輪景氣度回升過程中，工程機(jī)械企業(yè)普遍在信用銷售上保持謹(jǐn)慎，2017年以來主要龍頭企業(yè)的表外或有負(fù)債規(guī)模繼續(xù)下降，信用風(fēng)險進(jìn)一步回落。

工程機(jī)械行業(yè)屬于強周期性行業(yè)，從長期看需求易受到房地產(chǎn)投資、基建投資增速的影響。2017年以來，基建投資增速維持在較高的水平、地產(chǎn)投資增速則緩慢回落，宏觀需求有韌性。展望2018年，房地產(chǎn)投資或?qū)⒗^續(xù)回落，基建投資增速或?qū)⒎啪?，宏觀需求指標(biāo)邊際減弱。

2017年以來替換需求占比已經(jīng)大幅上升，成為工程機(jī)械主要的需求來源。由于工程機(jī)械行業(yè)將于2018-2020年迎來存量設(shè)備的替換高峰期，雖然下游投資增速放緩，設(shè)備總保有量的增速回落，但考慮到存量設(shè)備替換處于高峰期，2018年工程機(jī)械的高銷量有望持續(xù)。

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