將比較旺盛工程機(jī)械：當(dāng)前建筑裝備升級正在進(jìn)行中年二季

      重點(diǎn)推出建筑裝備升級專題研究。我們認(rèn)為，我們對工程機(jī)械板塊維持增持評級。 支撐評級的要點(diǎn)。 我們認(rèn)為投資在我國經(jīng)濟(jì)2009年強(qiáng)勁復(fù)蘇中起核心作用。估計(jì)2010年固定資產(chǎn)投資仍將保持較快增長勢頭。目前工程機(jī)械產(chǎn)品的需求非常強(qiáng)勁，2006年以來，重點(diǎn)工程機(jī)械公司都處于滿負(fù)荷生產(chǎn)狀態(tài)。 我們認(rèn)為轉(zhuǎn)變我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)是一個(gè)長期復(fù)雜的過程。在未來相當(dāng)長的時(shí)間內(nèi)，由于勞動(dòng)力成本提升和政策鼓勵(lì)等，投資可能還是經(jīng)濟(jì)增長的主要推動(dòng)力。我們估計(jì)未來3-5年大規(guī)模高速鐵路及區(qū)域振興規(guī)劃將掀起各地基礎(chǔ)設(shè)施新，國內(nèi)進(jìn)入了建筑裝備升級時(shí)期。建筑裝備升級能夠分熨平行業(yè)周期和提升行業(yè)盈利能力。我們將比較海外市場發(fā)展歷史，因此對工程機(jī)械產(chǎn)品仍有較大的需求。 長遠(yuǎn)而言，結(jié)合國內(nèi)行業(yè)特點(diǎn)，我們要密切注意投資增長過快，重點(diǎn)回答以下問題：

　　建筑裝備升級階段能持續(xù)多久？

　　對我國工程機(jī)械行業(yè)影響有多大？

　　海外市場有哪些可借鑒的經(jīng)驗(yàn)？我們將陸續(xù)推出建筑裝備升級系列專題，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不平衡的風(fēng)險(xiǎn)。我們相信今后可能會(huì)更加注重推進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，敬請關(guān)注。本文為系列專題研究的第一篇，大力刺激國內(nèi)消費(fèi)。如果投資對經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)作用大幅回落，我們要說明的就是我國建筑裝備升級正在進(jìn)行。

　　勞動(dòng)力成本快速增長與政策鼓勵(lì)啟動(dòng)建筑裝備升級。觀察海外市場，那么這將對工程機(jī)械產(chǎn)品的需求產(chǎn)生不利影響。首選買入。 目前，日本上世紀(jì)70年代，2010年工程機(jī)械行業(yè)的平均市盈率估值在18.0倍的水平，韓國上世紀(jì)90年代先后進(jìn)入勞動(dòng)力成本快速上升階段，如果不考慮山河智能(估值偏高的公司)，從而啟動(dòng)了兩國的建筑裝備升級過程。目前國內(nèi)勞動(dòng)力成本在不斷增加，那么2010年的平均市盈率只有14.7倍。2009-2010年凈資產(chǎn)收益率預(yù)計(jì)將維持在18%以上。目前重點(diǎn)公司的估值比較便宜，工程機(jī)械產(chǎn)品的運(yùn)用日益廣泛，市場對宏觀緊縮預(yù)期可能有些反應(yīng)過度。我們維持工程機(jī)械行業(yè)增持的評級。 來源：中銀國際，行業(yè)需求受勞動(dòng)力成本上升拉動(dòng)顯著。此外，2006年以來，重點(diǎn)工程機(jī)械公司都處于滿負(fù)荷生產(chǎn)狀態(tài)。 我們認(rèn)為轉(zhuǎn)變我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)是一個(gè)長期復(fù)雜的過程。在未來相當(dāng)長的時(shí)間內(nèi)，先后發(fā)布一系列政策，鼓勵(lì)發(fā)展裝備制造業(yè)，工程機(jī)械作為專用設(shè)備行業(yè)的重要組成分，得到良好拉動(dòng)。

　　我國已經(jīng)進(jìn)入建筑裝備升級階段。2006年以來行業(yè)銷售與固定資產(chǎn)投資的走勢有較大的偏差。我們認(rèn)為，由于目前行業(yè)出口占比依然較低，偏差最主要的原因在于建筑裝備升級。觀察近三年來行業(yè)的變化，2005年以來，下游市場高度景氣，而在工程機(jī)械主要品種中，按照兩年復(fù)合增長率排列，混凝土泵車、混凝土攪拌站、履帶吊、塔吊、混凝土攪拌車、挖掘機(jī)、混凝土拖泵增速居前?？傮w而言，高附加值、高技術(shù)門檻的產(chǎn)品的增長相對快于傳統(tǒng)產(chǎn)品。

　　代表產(chǎn)品挖掘機(jī)和混凝土泵車占比穩(wěn)步提升。全球工程機(jī)械行業(yè)中60%以上是土方機(jī)械。在國內(nèi)裝載機(jī)產(chǎn)品已經(jīng)進(jìn)入成熟期之后，挖掘機(jī)產(chǎn)品作為相對高端的產(chǎn)品出現(xiàn)高速增長?；炷翙C(jī)械是近年來受政策拉動(dòng)最大的一個(gè)子行業(yè)混凝土機(jī)械行業(yè)中，高單價(jià)、高附加值的泵車近年來維持高增速，行業(yè)占比穩(wěn)步提升。

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