口情況分析強調(diào)擴內(nèi)需 中聯(lián)等股面臨重大機遇年一季

上周末湖北考察時強調(diào)，比上年增長34．2％，穩(wěn)增長，貿(mào)易順差23．50億美元，著力擴大內(nèi)需，遠高于去年同期的2．56億美元。 2013年3月進口額6．94億美元，這意味著相關(guān)促內(nèi)需概念股面臨巨大的投資機遇。
    ：要著力擴大內(nèi)需
    在湖北考察時強調(diào)把穩(wěn)增長放在更加重要的位置
5月18日至20日，同比下降35．6％，、在武漢市就經(jīng)濟運行情況進行調(diào)研并主持河北、遼寧、江蘇、湖北、廣東、陜西六經(jīng)濟形勢座談會。
強調(diào)，環(huán)比增長l 1．8％。3月出口額16．06億美元，要著力擴大內(nèi)需，同比增長26％，遠高于去年同期的2．56億美元。 2013年3月進口額6．94億美元，提高經(jīng)濟增長的穩(wěn)定性和可持續(xù)性。完善促進消費的政策措施，環(huán)比增長56．4％。 2012年1至3月，抓緊落實節(jié)能產(chǎn)品惠民工程，進u整機10．08億美元，抓緊確定繼續(xù)支持家電下鄉(xiāng)的政策，比上年下降39．3％，擴大建材下鄉(xiāng)試點范圍，占進口總額的57．5％：零件進口7．45億美元，增強消費對經(jīng)濟增長的拉動作用。推進"十二五"規(guī)劃重大項目按期實施，比上年下降33．1％，盡快啟動一批事關(guān)全、帶動性強的項目。對在建續(xù)建項目要進行梳理，占進口總額的42．5％。其中履帶挖掘機進口4654臺，分門別類解決存在問題，5．63億美元，防止出現(xiàn)"半拉子"工程。加強市政工程、鐵路、節(jié)能環(huán)保、信息化、農(nóng)村和西地區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施等。支持民間資本進入鐵路、市政、金融、能源、電信、教育、醫(yī)療等領(lǐng)域，同比分別下降61．3％和47．7％，激發(fā)民間投資活力。妥善處理地方性債務(wù)，降幅超過整機降幅。進口下降較多的產(chǎn)品：輪胎挖掘機、筑路機及平地機、攤鋪機、鏟運機、塔式起重機、全地面起重機、履帶起重機、堆垛機和手動搬運車等。進口增長較多的產(chǎn)品：瀝青攪拌設(shè)備、牽引車、混凝土泵、電梯及扶梯、打樁機及工程鉆機等。 出口方面，在控制財政金融風(fēng)險的前提下，累計出口整機27．19億美元，繼續(xù)支持有還款能力的項目，比上年增長41．7％，避免資金鏈斷裂。(證券時報網(wǎng))
    中聯(lián)重科(000157)：國內(nèi)享受基建景氣 國外趁低布
    上半年收入與盈利增長雙雙超預(yù)期。受4 萬億基建投資釋放效應(yīng)，占出口總額的66．3％；零件出口13．83億美元，公司上半年收入同比增長74.37%達160.88 億元，占出口總額的33．7％，而凈利潤同比增長93.88%達22.02 億元，比上年增長28．5％。l至3月出口增幅較大的產(chǎn)品履帶挖掘機、裝載機、大馬力推土機、筑路機及平地機、鏟運機、壓路機、瀝青攪拌設(shè)備、大噸位汽車起重機、叉車、混凝土攪拌車等。 2012年一季度工程機械進出口呈現(xiàn)以下特征： 一是進口繼續(xù)全面下降。1月份進口4．38億美元，凈利潤增長快于收入增長與毛利率提升3.13 個百分點有關(guān)，而毛利率的提升則是上半年需求旺盛和鋼材成本走低的體現(xiàn)。
    混凝土機械上半年表現(xiàn)優(yōu)異，預(yù)計全年呈“前高后低”的正常走勢。分產(chǎn)品看，混凝土機械上半年增長99.12%達70.36 億元，起重機械增長61.34%達59.09 億元，其他機械增長54.93%達31.45億元，混凝土機械的高增長是東二、三線城市及西地區(qū)推行商品混凝土使用的結(jié)果，起重機械上半年以20-25 噸的小噸位散客需求為主。展望下半年，三季度是傳統(tǒng)淡季，另外國外經(jīng)濟二次探底風(fēng)險加大讓市場擔(dān)心下半年是否大幅回落，我們認為房地產(chǎn)新開工仍在高位，混凝土機械下半年需求不會大幅回落，而隨著大型項目的技改，大噸位起重機的需求也將起來，因此全年將呈現(xiàn)正常年份“前高后低”的走勢。
    各地振興規(guī)劃頻出，公司未來三年將繼續(xù)受益基建景氣。利用4萬億投資拉動經(jīng)濟增長，在此期間進行經(jīng)濟轉(zhuǎn)型應(yīng)是4 萬億投資的本意，考慮國外經(jīng)濟二次探底風(fēng)險的加大，我們認為不排除有新投資規(guī)劃出臺，如各地振興規(guī)劃等，按照基建項目通常三年左右的周期，公司2012 年前將繼續(xù)受益基建景氣。
    趁低布海外，為未來平穩(wěn)增長做準備。統(tǒng)計工程機械全球前20強，國內(nèi)銷售占總銷售比重一般在30-50%之間，而國內(nèi)工程機械國內(nèi)收入占比普遍在80-90%左右，因此布海外市場是國內(nèi)工程機械公司成長的必然之路。公司2007-2009H1 海外銷售收入占比分別為11.36%、20.43%、12.59%和4.87%，嚴重依賴國內(nèi)市場，無法平滑國內(nèi)單一市場波動的影響，因此公司擬發(fā)行H 股融資趁低進行國際化布，我們認為如順利完成，市場多元化將非常有助于公司未來的平穩(wěn)增長。
    估值尚在低位，給予“推薦”評級。我們統(tǒng)計了國際工程機械龍頭公司卡特彼勒1997-2008 年的估值水平，結(jié)果是PE 在16 倍附近波動， PS 在1 倍附近波動，我們認為給予類似PE 估值可以經(jīng)受市場的長期考驗，最新預(yù)測公司2010-2011 年EPS 分別為1.79、2.26元，現(xiàn)價PE 分別為13.42、10.59 倍，按16 倍PE 估值為28.64 元，給予“推薦”評級。
    北方創(chuàng)業(yè)（600967）：貨車市場好轉(zhuǎn) 增持
    2010 年上半年,公司共實現(xiàn)營業(yè)收入13.97 億元,同比增長21.27%;利潤總額3,806.67 萬元,同比增長25.27%;歸屬于母公司所有者凈利潤3,040.14 萬元,同比增長26.73.實現(xiàn)基本每股收益0.175 元,同比增長26.81;凈資產(chǎn)收益率3.34%,增加0.58 個百分點。
鐵路貨車市場復(fù)蘇,帶動公司收入增長。上半年公司主營業(yè)務(wù)中鐵路貨車銷售收入9.21 億元,同比增長15.27%,占總營業(yè)收入的65.93%。主要受益于經(jīng)濟危機后,國內(nèi)鐵路貨運需求量的回復(fù),報告期內(nèi)全國共完成鐵路貨運17.98 億噸,較上年同期增長14.4%,從而帶動貨車需求量的增長。
    另一方面由于去年鐵道推后貨車購置計劃,直至六月份才進行年內(nèi)第一次招標,導(dǎo)致公司2009 年上半年分產(chǎn)能閑置,固定支出成本分攤增加。
而今年這一現(xiàn)象已得到緩解,但是由于上游鋼材價格的上漲和對于下游客戶缺乏議價能力,使公司綜合毛利率仍未恢復(fù)到以往的水平。
    未來發(fā)展仍具有不確定性。雖然公司上半年各項數(shù)據(jù)均好于去年同期，但是宏觀經(jīng)濟形勢依然嚴峻,面臨著經(jīng)濟增長內(nèi)生動力不足和外需萎縮的尷尬面。再一次升值也給公司進軍國際市場的道路上添加了一道無形的障礙。其次,公司控股子公司北方創(chuàng)業(yè)鋼結(jié)構(gòu)有限公司股東在經(jīng)營理念上存在差異較大,目前該公司業(yè)務(wù)經(jīng)營處于停滯狀態(tài)。
    鐵路仍是公司未來增長的原動力,中期內(nèi)存在重組預(yù)期。多年來鐵路貨運業(yè)發(fā)展增速嚴重滯后于公路和航空。為了改善這一現(xiàn)狀,鐵道提出客貨分離和采用重載貨車的發(fā)展方向,為公司在今后貨車銷售領(lǐng)域提供了保障。“后高鐵時代”貨運將得到大幅釋放,屆時公司將持續(xù)從中受益。
    同時公司是兵器工業(yè)集團下屬重要的融資平臺。在軍工資產(chǎn)持續(xù)整合的大趨勢下,公司存在一定的重組預(yù)期,但是時間仍不確定。
    預(yù)計公司 10、11、12 年能夠?qū)崿F(xiàn)基本每股收益0.34、0.52、0.63 元/股,按照8 月16 日的收盤價14.5 元計算,目前公司股價市盈率為42.65X、27.88X、23.02X。我們給予公司“增持”評級。
    北車（601299）：訂單飽滿 未來業(yè)績明確
    2010年1-9月,公司實現(xiàn)營業(yè)收入390.88億元,同比增長58.04%;營業(yè)利潤15.68億元,同比增長66.1%;歸屬母公司所有者凈利潤12.82億元,同比增長40.4%;基本每股收益0.15元/股。
    北車是我國軌道交通裝備制造業(yè)領(lǐng)軍企業(yè),主要從事鐵路機車車輛、城市軌道車輛等產(chǎn)品的制造、修理等業(yè)務(wù),主要產(chǎn)品包括鐵路機車、客車、動車組、貨車、地鐵等。目前公司與南車是行業(yè)內(nèi)的雙寡頭,兩公司總體實力相當(dāng),國內(nèi)市場占有率總和超過95%。
    訂單方面,公司累計在手訂單已經(jīng)超過千億,其中年初至今,公司累計新簽訂單已經(jīng)將近300億元,目前交付期大多已經(jīng)排至2011年以后。從公司訂單的存量和增量來看,公司未來業(yè)績非常有保障。
    鐵路設(shè)備行業(yè)近幾年的看點還在于動車組和地鐵業(yè)務(wù)。
    動車組方面:截至9月底,我國高鐵運營里程為7055公里,距離2.4萬公里的目標仍有較大空間。目前動車組的保有量大概是337組,根據(jù)鐵道08年制定的規(guī)劃,到2012年動車組需求將達到800組。而現(xiàn)有的高鐵進程已經(jīng)遠遠超過了此前鐵道規(guī)劃。我們預(yù)計其實際需求量將在1000組以上,并且交付的時間分布將集中在近三年。
    城市軌道交通方面:截至2009年底,我國共有11個城市已經(jīng)開始運營地鐵線路,線路總長度約為1000公里。目前,全國有33個城市正規(guī)劃地鐵,其中28個城市已經(jīng)獲得軌道交通的批復(fù),基本上覆蓋主流城市圈和發(fā)達經(jīng)濟區(qū)。預(yù)計到2011年,我國軌道交通數(shù)量將達55條,2016年我國將新建軌道交通89條,總里程2500公里,到2020年總里程將達到5000公里。這樣的發(fā)展速度,加上城軌交通的短距離、高密度、低間隔等公交化特點,城軌車輛市場蘊藏著巨大的需求空間,并將在一個相當(dāng)長時期內(nèi)保持一個快速增長的態(tài)勢。
    盈利預(yù)測及投資評級。我們預(yù)計公司2010-2012年的EPS分別為0.24、0.37和0.43元,以最新收盤價5.67元計算,對應(yīng)的PE分別為24、15和13倍?？紤]到行業(yè)未來增長的確定性,公司的行業(yè)龍頭地位等因素,我們認為公司目前仍具有一定的估值提升空間,維持公司的增持評級。
    南車（601766）：增長明確 穩(wěn)健選擇
    研究機構(gòu)：
在手訂單充裕,業(yè)績持續(xù)增長有保障。截至2010年9月30日,公司在手訂單超過940億元,其中動車組492.72億元,機車200.31億元,城軌地鐵163.72億元,新產(chǎn)業(yè)60.96億元,貨車和客車分別為13.44億元和9.26億元,考慮到合營公司BST(公司占50%股份)手持的300多億元動車組訂單,公司目前在手訂單總額超過1200億元,有力的保障了公司業(yè)績的持續(xù)穩(wěn)定增長。公司規(guī)劃2012年達到營業(yè)收入1000億元,2015年達到1500億元盈利預(yù)測與估值。我們估算公司2010年、2011年和2012年可分別實現(xiàn)每股收益基0.24元、0.32元和0.44元,公司目前股價為6.12元,對應(yīng)2010年、2011年和2012年動態(tài)市盈率分別為25.90倍、18.96倍和14.02倍,估值水平不高。公司基本面優(yōu)秀,在手訂單充足,未來三年高增長明確;同時,高鐵運行密度加大帶來車輛新增需求,以及動車組維修服務(wù)、海外市場、新產(chǎn)業(yè)和城軌地鐵等業(yè)務(wù)也保障了公司2012年之后的業(yè)績增長,綜合來看,公司具備較好的防御性,是穩(wěn)健的投資選擇,適合中長期持有。我們給予公司2011年動態(tài)PE20~25倍,則對應(yīng)股價區(qū)間為6.40~8.00元,我們給予公司6個月目標價7.20元,首次給予“增持”評級。
    中鐵二（600528）：基建收入進入快速釋放期 強烈推薦
    前3季度收入增長28.0%,基建收入進入快速釋放期。受益年初以來西地區(qū)鐵路提速帶來的訂單快速增加,公司今年基建領(lǐng)域的收入結(jié)算速度明顯加快。公司3季度實現(xiàn)單季度營業(yè)收入139.4億元,同比增長32%,而2季度公司收入的同比增幅僅在10%左右。預(yù)計公司今年全年新簽訂單將超過500億元,同比增長30%,年底在手訂單將達到700億元,相當(dāng)于09年工程收入的2.1倍,豐厚的合同儲備將使公司未來收入仍將處于快速增長通道。
    鐵路施工毛利率同比改善,預(yù)計公司今年綜合毛利率同比提升0.5個百分點。今年以來公司鐵路項目施工進度趨于正常,去年因趕工等原因?qū)е碌拇胧┵M增加因素得以消除,同時公司今年還獲得了分鐵路項目的合同變更,前3季度公司鐵路施工毛利率達到8%左右,較去年提升了約1個百分點。其他業(yè)務(wù)方面,雖然物質(zhì)銷售業(yè)務(wù)的毛利率同比下滑1個百分點,但其收入僅占公司收入的13%,預(yù)計今年公司整體毛利率將達到7.5%,同比提升0.5個百分點。
    “十二五”期間將持續(xù)收益西鐵路。到2020年,西地區(qū)鐵路網(wǎng)營業(yè)里程將增長70%,大大高于全國整體路網(wǎng)50%左右的增幅水平。
    僅從公司總所在的四川一來看,08年底該的鐵路運營里程僅為3006公里,而到2015/2020年的規(guī)劃里程將分別達到6241/8000公里,較08年水平的增幅分別為108%/166%,增幅巨大。預(yù)計“十二五”期間四川鐵路基建年均投資規(guī)模將在500億元左右,大大高于2009年200億元的投資水平,公司將是這輪鐵路高峰的主要受益者之一。
    維持“強烈推薦”的投資評級。公司鐵路基建面臨良好發(fā)展機遇,訂單及收入正進入快速成長期,中長期增長前景明確。預(yù)計2010-2012年公司EPS分別為0.74、0.93和1.18元,維持強烈推薦。
    中鐵（601390）：管理效率提升助利潤加速增長
    2010年10月公司順利完成了公司債2期的發(fā)行工作。募集資金擬全用于償還基建板塊相關(guān)借款,募集資金運用計劃予以執(zhí)行后,公司長期債權(quán)融資比例有所提高,綜合付息債務(wù)成本有所降低,公司債務(wù)結(jié)構(gòu)更為合理適當(dāng)調(diào)整公司10~12年EPS至0.38元、0.45元、0.54元,對應(yīng)10~12年動態(tài)PE分別為11X、10X、8X,維持公司“謹慎推薦”的投資評級。

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