在徐工下線濰柴動力：工程機械企業(yè)的反周期跨國并購全球最

距離收購意大利豪華游艇制造商法拉帝(Ferretti)不及一年，采用全輪多模式電液轉(zhuǎn)向，濰柴動力董事長譚旭光仍意猶未盡。

9月3日，可實現(xiàn)原地轉(zhuǎn)彎、蟹行轉(zhuǎn)向等多種功能，濰柴動力宣布正式將全球第工業(yè)用叉車制造商凱傲集團5%股權(quán)收入囊中，整機行駛機動性更強。同時，同時買下凱傲旗下林德液壓公司70%股權(quán)，QAY1600底盤采用多橋驅(qū)動技術(shù)，本次交易共涉及7.38億歐元，動力強勁，成為中資企業(yè)歷來在德國的最大一筆投資案。在電影《星球大戰(zhàn)》主題曲《The Imperial March》伴奏下 ，可重載行駛、越野，譚旭光堪當“絕地武士”。

從意大利到德國，最大爬坡度可達50度。全球最大全地面起重機底盤在徐工成功下線，從頂級豪華游艇到世界級液壓和叉車產(chǎn)業(yè)資源，譚在短短8個月時間里已花去近90億元，但譚旭光稱收購全自有資金，且只用集團不到一半的現(xiàn)金流。“這并不是我們國際化的全”。譚對《環(huán)球企業(yè)家》說。瞧瞧他的成績單——4.67億歐元購得叉車制造商凱傲25%股份，并另外支付2.71億歐元收購凱傲子公司專注高端液壓系統(tǒng)的林德液壓(Linde hydraulics) 70%股份。而就在六天前，譚亦宣布對法拉帝(Ferretti)的重組也高調(diào)宣告完成，譚共向法拉帝投資3.74億歐元，擁有其75%的控股權(quán)。

上述激進舉措堪稱大膽。當下工程機械行業(yè)正經(jīng)歷“冰冷冬季”。2012年上半年行業(yè)利潤總額同比下降19.85%。濰柴亦未能獨善其身。其2012年上半年報顯示公司營收271億元，同比下滑26.12%，凈利潤18.97億元，同比下降45.82%。“我們的業(yè)績是處于下行，但作為全行業(yè)在這樣一個環(huán)境下，我認為濰柴動力已經(jīng)體現(xiàn)了它的核心競爭力。”譚淡然地說。

房產(chǎn)限購政策令建筑業(yè)重重踩下剎車——作為全球最大的建筑市場，房地產(chǎn)市場一直是工程機械需求的關(guān)鍵驅(qū)動因素之一。盡管日前批準了總額高達1萬億元的鐵路、港口、高速公路等公共投資項目，但業(yè)內(nèi)普遍認為工程機械需求要到2013年第一季度才能復蘇。摩根士丹利甚至大幅下調(diào)低了濰柴動力的股價預期，目標價大幅下調(diào)28%至18元。

譚氏冒險

不過，譚仍選擇反周期而為。歐債危機正不斷調(diào)低買家購物車中的目標公司估值，這無異于一劑。年初的三一重工即收購德國普茨邁斯特，隨后廣西柳工收購波蘭HSW的工程機械事業(yè)，徐工集團正洽購全球第混凝土機械制造商施維英莫不如此。清科數(shù)據(jù)顯示，2012年上半年市場完成的422起并購案例中，機械制造行業(yè)領(lǐng)先，完成并購50起，占比11.8%。以凱傲為例，2006年，KKR集團與高盛的對其估值為40億歐元，當下的清倉處理價不及市價的一半。

較之于以往聚焦于大宗商品的獲取。當下的交易正日趨集中于制造技術(shù)和品牌。在過去15年間，已飛速發(fā)展成為全球制造業(yè)強國之一，在全球制造業(yè)產(chǎn)出所占比重從前年的17.7%升至去年的19.9%。以產(chǎn)出衡量，已超越美國，成為全球最大制造業(yè)，領(lǐng)先于德日。濰柴堪稱上述過程的最好參照體。以引進測繪、制圖裝配、改進成型山寨模式起家的濰柴其1998年銷售額僅有7.7億元，2011年則卻增長126倍至983億元，而更為稱奇的是公司愈強的跨境整合效率。濰柴對法拉帝的重組僅用了5個月時間，其銀行負債由原來的7.6億歐元降至1.16億歐元。而與凱奧的談判手，譚亦僅用4個月的時間?！?/p>

與數(shù)字、效率齊頭并進的還有專業(yè)制造能力。ABB區(qū)總裁克勞·法金(Claudio Facchin)稱制造能力的整體水平依本地供應(yīng)商素質(zhì)以及獲得頂級設(shè)計專業(yè)服務(wù)的難易程度等因素度量目前約為德國的75%，而五年前則這個數(shù)字僅為50%。

規(guī)模化產(chǎn)業(yè)整合亦將大大加劇。根據(jù)倫敦英國工程機械咨詢公司(Off-Highway Research)的數(shù)據(jù)，2011年工程機械銷售額占全球市場（總價值1100億美元）逾三分之一，約相當于美國工程機械巨頭卡特彼勒全球營收600億美元營收的兩倍。不過，這一市場被超過1700家參差不齊的公司所占據(jù)，其公司個體規(guī)模更過于偏小——以濰柴為例，其2011年銷售收入 約為卡特彼勒的四分之一。

比規(guī)模更受詬病的則是利潤。盡管過去5年，工程機械行業(yè)銷售收入復合增長率高達20%以上，但是其70%的利潤貢獻給了外資高端零件配套商，主機廠家賺取僅是零頭而已。以6至8噸位的裝載機為例，卡特彼勒每臺售價高出國產(chǎn)品牌30%至50%之多。

其原因在于技術(shù)差距。《工程機械行業(yè)“十二五”發(fā)展規(guī)劃》中亦稱其高技術(shù)、高附加值的關(guān)鍵配套件仍靠進口，傳動件、控制元件、柴油發(fā)動機及關(guān)鍵液壓件等平均每噸價格超過8萬美元。工程機械行業(yè)最核心的配套件企業(yè)均為外資，如發(fā)動機品牌康明斯、五十鈴、洋馬、久保田，液壓系統(tǒng)則為川崎、博世力士樂等，其并不愿意出售給企業(yè)。企業(yè)并購的依然是在核心配套件方面處于第二梯隊，甚至第三梯隊的外資品牌。

幸運的是時間更偏向于濰柴們的一邊。標準普爾預計未來3至4年多數(shù)大型工程機械制造商在海外市場創(chuàng)造的銷售收入將占到公司收入的30%。而2011年上半年該比例僅為10%。更為驚人的是買家們的胃口。普華永道數(shù)據(jù)亦顯示2011年企業(yè)海外并購交易數(shù)量和金額均創(chuàng)紀錄，交易數(shù)量207宗，金額達429億美元。進入2012年，并購勢頭更加猛烈，很多收購對象都是全球一流企業(yè)。以凱傲為例，其是歐洲工業(yè)叉車市場的領(lǐng)導者，是全球第工業(yè)叉車制造商。法拉帝則是歐洲最大的豪華游艇制造公司，旗下游艇品牌在世界頂級游艇品牌中占有4席。

海外并購將促使公司的競爭優(yōu)勢更加盡顯——龐大的內(nèi)需市場和成本優(yōu)勢、頂級品牌，以及核心零件的成套制造技術(shù)。

以工程機械行業(yè)最大掣肘液壓件為例，市場消費約占全球20%，但因國產(chǎn)液壓件貨壽命僅相當于進口或者外資企業(yè)產(chǎn)品的10%至30%，挖掘機、推土機、泵車、旋挖鉆機、攤鋪機等所需的液壓件基本被博世力士樂、伊頓、川崎等所壟斷。 一項調(diào)研數(shù)據(jù)證實國內(nèi)有待成熟的配套件中，液壓件占88%，其中高壓液壓系統(tǒng)占52%，變量液壓系統(tǒng)占36%，比占第二位的發(fā)動機件高出一倍。三一重工曾希望獨立研發(fā)這一領(lǐng)域，但因鑒于技術(shù)差距過大不得不停止。濰柴通過并購林德則將改變這一切。 

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