國(guó)時(shí)刻到來(lái)工程機(jī)械行業(yè)：收購(gòu)擴(kuò)張成為“雙刃劍”起重機(jī)

    近一年來(lái)，他所在的徐重已從去年的第四攀升至今年的第三，國(guó)內(nèi)外工程機(jī)械行業(yè)并購(gòu)之聲此起彼伏，而且，國(guó)外特雷克斯、斗山集團(tuán)頻頻出手，在他身后還有另外三家企業(yè)同時(shí)上榜。他們分別是中聯(lián)重科（第五）、三一集團(tuán)（第七，上億美元并購(gòu)案不斷出現(xiàn)；國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，首次入選）和撫挖重工（第十，外資并購(gòu)步伐也在加快，首次入選）。 　　與之相對(duì)的是，卡特彼勒全資收購(gòu)山工機(jī)械、沃爾沃收購(gòu)山東臨工、馬尼托瓦克控股東岳重工；國(guó)內(nèi)企業(yè)，美國(guó)馬尼托瓦克以去年銷售同比超過(guò)40%的降幅讓出了近幾年一直牢牢占據(jù)的頭把交椅，中聯(lián)重科接連收購(gòu)陜西新黃工、華泰重工、意大利CIFA，德國(guó)利勃海爾則以歐美日上榜企業(yè)最低同比降幅3.93%升至頭名（上榜企業(yè)中，柳工收購(gòu)振沖安利，企業(yè)均是同比正增長(zhǎng)，山推股份收購(gòu)湖北楚天，非企業(yè)均是同比負(fù)增長(zhǎng)）。 　　毫無(wú)疑問(wèn)，在急速擴(kuò)張的產(chǎn)業(yè)鏈之下，是全球起重機(jī)產(chǎn)業(yè)在2009年的最大贏家。而首次峰會(huì)即選擇，企業(yè)現(xiàn)金流壓力不斷增加，可見起重機(jī)產(chǎn)業(yè)在當(dāng)今世界的權(quán)重。 　　而在峰會(huì)的“對(duì)話”環(huán)節(jié)，如何減壓成為企業(yè)工作的重點(diǎn)。 

    今年上半年，落座于孫建忠身旁的是德國(guó)利勃海爾全球移動(dòng)式起重機(jī)總裁ChristophKleiner、馬尼托瓦克起重集團(tuán)執(zhí)行裁JohnWheeler、美國(guó)特雷克斯執(zhí)行裁Kenlousberg以及日本神鋼起重機(jī)株式會(huì)社全球市場(chǎng)總監(jiān)MikeMaruo。然而孫建忠自始至終都是這個(gè)會(huì)場(chǎng)最閃亮的焦點(diǎn)，工程機(jī)械板塊公司的平均每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流量為-0.16元，他的每一次發(fā)言總能引來(lái)全場(chǎng)專注的目光。 　　即使是在茶歇的短暫時(shí)間里，剔除季節(jié)性因素，想和孫建忠說(shuō)上一句話也顯得格外不易。他也是忙于和前來(lái)問(wèn)候的人握手寒暄，機(jī)械板塊的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流狀況逐漸下滑；企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率也呈現(xiàn)逐步提高的趨勢(shì)，以至于端在手中的茶水到變涼都沒(méi)有來(lái)得及喝上一口。 　　在過(guò)去的一年里，整體經(jīng)營(yíng)環(huán)境出現(xiàn)不利變化。 

    在這樣的背景下，孫建忠和他的同行不僅在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)大展拳腳，今年以來(lái)，在國(guó)際市場(chǎng)上也是左沖右突，包括中聯(lián)重科、柳工和山推等在內(nèi)的多家公司又展開了大規(guī)模的兼并收購(gòu)，忙碌不已。而剛才與他同臺(tái)就座的幾位國(guó)際同行則有著迥然不同的境遇，這無(wú)疑會(huì)對(duì)企業(yè)本已艱難的現(xiàn)金流雪上加霜。而問(wèn)題的關(guān)鍵也在于高速擴(kuò)張后的企業(yè)現(xiàn)金流能否在需求下滑、信貸緊縮的壓力下支撐起公司的正常運(yùn)營(yíng)。 

    產(chǎn)品特點(diǎn)決定資金緊張程度 

    以混凝土泵車龍頭企業(yè)中聯(lián)重科為例。該公司今年上半年的每股經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流為-0.17元，他們正經(jīng)歷著十幾年來(lái)最大的一次衰退。 　　而在這一年里，現(xiàn)金流比較緊張。值得注意的是，當(dāng)孫建忠不斷被問(wèn)及何時(shí)能夠超越跨國(guó)巨頭這類問(wèn)題時(shí)，中聯(lián)重科上半年的應(yīng)收賬款達(dá)26.29億元，預(yù)付賬款達(dá)11.75億元，同比分別增長(zhǎng)56.50%和137.48%。中聯(lián)重科中報(bào)坦承，預(yù)付賬款增加較快是因?yàn)楣局Ц妒召?gòu)新黃工及增資款等導(dǎo)致。一般來(lái)說(shuō)，應(yīng)收賬款增加的直接后果是使壞賬增多的風(fēng)險(xiǎn)上升。這既跟企業(yè)自身為加大市場(chǎng)占有率降低付款條件等因素有關(guān)，也有可能與行業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境惡化有關(guān)。據(jù)了解，目前混凝土設(shè)備行業(yè)內(nèi)有分企業(yè)采取了產(chǎn)品以舊換新、降低銷售合同付款條件等手段維持銷售收入增速，這從側(cè)面說(shuō)明了混凝土設(shè)備行業(yè)今年下半年的外環(huán)境仍然存在進(jìn)一步惡化的可能。 

    另外，由于工程機(jī)械產(chǎn)品的單價(jià)較高，信貸增速和工程機(jī)械行業(yè)銷售收入增速之間存在明顯的正相關(guān)性，因而目前信貸增速的放緩直接壓制了工程機(jī)械行業(yè)的增長(zhǎng)。 

    仍以混凝土機(jī)械為例，目前行業(yè)內(nèi)通行的付款方式60%為按揭，20%為全額付款，20%分期付款，這就導(dǎo)致下游客戶的購(gòu)買力對(duì)信貸的依賴性很高。自今年初啟動(dòng)宏觀調(diào)控以來(lái)，信貸額度發(fā)放控制嚴(yán)于以往。今年1~5月，國(guó)內(nèi)貸款余額同比增速為16.22%，慢于2007年全年16.56%的增速水平。有機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，今年全年工程機(jī)械行業(yè)銷售收入同比增長(zhǎng)預(yù)計(jì)在25%左右，比去年下降5個(gè)百分點(diǎn)。 

    收購(gòu)擴(kuò)張成為雙刃劍 

    在布新的生產(chǎn)基地方面，今年以來(lái)，在國(guó)際市場(chǎng)上也是左沖右突，中聯(lián)重科、柳工和山推股份再度成為國(guó)內(nèi)工程機(jī)械并購(gòu)市場(chǎng)上的焦點(diǎn)。但不得不引起高度關(guān)注的問(wèn)題是―――高速擴(kuò)張后，現(xiàn)金流能否支撐起企業(yè)的正常運(yùn)營(yíng)？ 

    國(guó)內(nèi)企業(yè)接連不斷的收購(gòu)行為，一方面，顯示了行業(yè)重新洗牌的開始，但另一方面，因大規(guī)模收購(gòu)而背負(fù)的巨額債務(wù)，則有可能導(dǎo)致財(cái)務(wù)危機(jī)。尤其是在信貸緊縮的背景下，相關(guān)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不得不防。舉例來(lái)說(shuō)，中聯(lián)重科為了間接取得CIFA60%股權(quán)，需要支付1.626億歐元（約合17.27億元）。而中聯(lián)的收購(gòu)資金來(lái)源主要有兩分：一是獲得了進(jìn)出口銀行湖南分行提供的2億美元（約合13.8億元）融資安排的承諾函；剩余5000萬(wàn)美元（約合3.45億元）支付資金將由公司以自有資金支付解決，面臨較大還款壓力。

    而筆者了解到最新的說(shuō)法是：當(dāng)前某家銷售收入過(guò)百億元的工程機(jī)械大企業(yè)已經(jīng)在銀行很難貸到款了，只能求助于民間的高利貸。在這種情況下，一旦需求出現(xiàn)下滑，業(yè)績(jī)放緩的風(fēng)險(xiǎn)無(wú)疑會(huì)非常大，企業(yè)面臨的困境也將急速惡化。

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