調(diào)控決心堅(jiān)定工程機(jī)械增速趨于下滑

調(diào)控固定資產(chǎn)投資決心堅(jiān)定

2006年8月18日銀行公布：8月19日起上調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率，一年期存貸款基準(zhǔn)利率分別上調(diào)0.27個(gè)百分點(diǎn)，其他各檔次存貸款基準(zhǔn)利率作相應(yīng)調(diào)整，長(zhǎng)期利率上調(diào)幅度大于短期利率上調(diào)幅度。同時(shí)，商業(yè)性個(gè)人貸款利率下限由貸款基準(zhǔn)利率的0.9倍擴(kuò)大到0.85倍。

此次加息加上前期的提高存款準(zhǔn)備金率以及《新開(kāi)工項(xiàng)目清理工作指導(dǎo)意見(jiàn)》等加強(qiáng)固定資產(chǎn)投資調(diào)控的政策顯示抑制固定資產(chǎn)投資增速過(guò)快的決心堅(jiān)定。

雙重因素制約工程機(jī)械收入增長(zhǎng)

如果的一系列調(diào)控政策得到較好的落實(shí)，下半年固定資產(chǎn)投資的增長(zhǎng)將逐步放緩，工程機(jī)械在秋季開(kāi)工期的需求將受到影響。由于上半年工程機(jī)械行業(yè)增長(zhǎng)速度較快，盡管下半年增速會(huì)有所回落，但06年全年的增速將高于05年。根據(jù)我們的判斷，07年工程機(jī)械的收入增速將顯著下降，主要原因是來(lái)自兩方面因素的制約：

1、貸款利率上調(diào)提高了企業(yè)的資金成本，降低企業(yè)的盈利能力。06年工程施工企業(yè)的利潤(rùn)增長(zhǎng)將不明顯，而上半年工程機(jī)械的高速增長(zhǎng)使施工企業(yè)的裝備利潤(rùn)率降低，即意味著單臺(tái)設(shè)備創(chuàng)造的經(jīng)濟(jì)效益降低。工程施工企業(yè)對(duì)下一年度購(gòu)買機(jī)械設(shè)備的決策將受到影響。

2、對(duì)固定資產(chǎn)的調(diào)控政策會(huì)對(duì)07年1、2季度的新開(kāi)工項(xiàng)目造成一定的影響。每年1、2季度是工程項(xiàng)目的開(kāi)工旺季，如果這一時(shí)期固定資產(chǎn)投資增速下降將直接影響到建筑施工企業(yè)的業(yè)務(wù)量，從而降低企業(yè)當(dāng)期購(gòu)買設(shè)備的需求。

本輪宏觀調(diào)控對(duì)工程機(jī)械行業(yè)的影響分析

本輪宏觀調(diào)控將會(huì)使工程機(jī)械行業(yè)的增長(zhǎng)放緩，但是不會(huì)導(dǎo)致大幅度的滑落，預(yù)計(jì)2007年仍將會(huì)維持穩(wěn)定增長(zhǎng)的趨勢(shì)。

影響工程機(jī)械行業(yè)的主要因素是國(guó)內(nèi)的固定資產(chǎn)投資、工程機(jī)械購(gòu)買者心理以及出口，本輪宏觀調(diào)控的重點(diǎn)是電力、鋼鐵、有色金屬等過(guò)剩生產(chǎn)能力，其投資總額在固定資產(chǎn)投資所占的比例在20%以下，宏觀調(diào)控對(duì)于固定資產(chǎn)投資的影響在一定的范圍內(nèi)。

由于重點(diǎn)工程的投資比較確定，因此工程機(jī)械購(gòu)買者的心理目前比較穩(wěn)定，與04年有較明顯的區(qū)別，因此估計(jì)工程機(jī)械行業(yè)的短期波動(dòng)也比04年宏觀調(diào)控時(shí)小。

出口是工程機(jī)械行業(yè)的重要增長(zhǎng)源，估計(jì)2006年出口占國(guó)內(nèi)工程機(jī)械產(chǎn)值超過(guò)25%，對(duì)于國(guó)內(nèi)工程機(jī)械行業(yè)的拉動(dòng)在8%左右，07年還將保持這樣的趨勢(shì)。

雖然我們認(rèn)為行業(yè)平均的增速將會(huì)下降并且下調(diào)工程機(jī)械行業(yè)的評(píng)級(jí)至“中性”，但是我們認(rèn)為工程機(jī)械行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)先企業(yè)在07年仍然可以保持收入和利潤(rùn)的增長(zhǎng)，估值仍然有較大的空間，雖然短期內(nèi)會(huì)有一定的壓力，但是中期（半年至一年）仍然有良好的投資價(jià)值，維持“買入”的投資評(píng)級(jí)。

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