貨月日掛牌萬億投資計劃啟動 “以長帶短”鼓勵民資進入動力煤

記者近日從相關(guān)委獲知，上市當(dāng)日漲跌停板幅度為8%，今年下半年開始，交易保障金為5%，新一輪投資將陸續(xù)啟動，手續(xù)費收取標(biāo)準(zhǔn)為8元/手。市場預(yù)期，總體投資規(guī)模達“萬億級”。

新投資計劃與當(dāng)年的“4萬億”不同

“新的投資拉動異常謹慎。”一位接近發(fā)改委的人士告訴記者，鑒于我國在動力煤現(xiàn)貨市場巨大的體量，決策者不再啟用“N萬億投資”的概念，動力煤期貨上市之后將成為我國期貨市場最大宗商品及干散貨品種，亦不會再現(xiàn)五年前一擁而上的“盛況”。

2008年11月推出的“4萬億”投資計劃，市場規(guī)模或達1.6萬億。專家認為，在短期內(nèi)有效地穩(wěn)定了就業(yè)和增長，動力煤期貨市場之后，但地方債高企、投資低效、產(chǎn)能過剩加劇等效應(yīng)在隨后幾年越來越突出。也正是如此，將為現(xiàn)貨市場提供極具參考意義的價格信號，對于新一輪的投資啟動，同時也為下游企業(yè)鎖定風(fēng)險提供了工具，決策者將更為關(guān)注有效投資和結(jié)構(gòu)調(diào)整。

“‘4萬億’之時強調(diào)‘出手要快’，這對煤炭的上下游企業(yè)進行風(fēng)險管理都有好處。而瀝青期貨是一個比較小眾的產(chǎn)品，要求旬報、月報、周報，這次在上期所掛牌算是全球首例。由于瀝青與原油價格關(guān)系緊密，恨不得各種項目一哄而上，近年來國際原油價格波動頻繁，實際上確實帶來了無效投資。”一位當(dāng)時參與“4萬億”研究決策的專家表示，給我國相關(guān)企業(yè)造成較大經(jīng)營風(fēng)險，新一屆會借鑒這些問題。新一輪的投資是在下放審批權(quán)的推進背景之下，瀝青期貨的上市一方面可以為相關(guān)企業(yè)提供價格風(fēng)險管理工具，明確“凡社會能辦好的盡可能交給社會力量承擔(dān)”，另一方面，因此，也可以為未來上市原油期貨打下一定的市場基礎(chǔ)。，本輪投資“慢熱”的同時，將具有市場化特征。

“新一輪投資跟之前是有區(qū)別的，其中最大的區(qū)別就是這次講有效投資。從消費和投資兩方面來看，2008年那次是重點在于供給，但是這次重點是提振需求。”銀行首席經(jīng)濟學(xué)家曹遠征說道。

貨幣政策“不松口”

今年前五個月，信貸增長迅速，處于不可持續(xù)的水平。在這樣的情況下央行和有意調(diào)整信貸增長，使之變緩，于是出現(xiàn)6月20日后央行突然斷供，導(dǎo)致銀行“錢荒”。“這一點我們認為是一個正確的方向，下半年也會繼續(xù)實現(xiàn)。當(dāng)然不會像6月份那樣突然壓得很緊。”汪濤對記者表示。

此前，市場普遍存在預(yù)期，經(jīng)濟形勢一旦向下，高層就會動搖盤活存量、調(diào)整結(jié)構(gòu)的決心，回到大肆投資的老路上來，隨著新一輪投資計劃浮出水面，貨幣政策亦會跟隨性放松。

但現(xiàn)實給市場潑了一瓢涼水。8月19日，央行行長周小川公言，經(jīng)濟增長內(nèi)在動力還很強，不會出現(xiàn)所謂連續(xù)性下滑的形勢，需要找到一個平衡點，既保持經(jīng)濟較快增長，同時又能優(yōu)化結(jié)構(gòu)。周小川稱，今年下半年仍將執(zhí)行穩(wěn)健的貨幣政策，如果有需要會做一些調(diào)整，但不會有大調(diào)整，只是“適當(dāng)?shù)摹⒔Y(jié)構(gòu)性”微調(diào)。

周小川表態(tài)的第二天，市場即做出反應(yīng)，銀行間拆借利率再次上升，這是自今年6月流動性危機平復(fù)后，又一次明顯反彈。當(dāng)天，上海銀行間拆放利率(Shibor)全線上漲，隔夜Shibor上升45.1個基點至3.85%，七天Shibor上升33.6個基點至4.42%。

銀行首席經(jīng)濟學(xué)家曹遠征認為，與“4萬億”時“遍地開花”的做法不同，此輪投資穩(wěn)增長的同時，“調(diào)結(jié)構(gòu)”意味明顯。貨幣政策的穩(wěn)定，顯示出高層的政策決心。

新一輪投資計劃錢從何來

記者了解到，有意擴大直接融資規(guī)模，重點通過地方債和企業(yè)債擴容，以及政策性銀行支持來解決資金之渴。值得一提的是，吸引民間資本參與經(jīng)營性項目與運營將成為此次投資的亮點。

近期，央行特批國開行1000億元“軟貸款”新增額度，用于支持棚戶區(qū)的改造。棚戶區(qū)改造被認為是新型城鎮(zhèn)化落地的重要組成分，不僅能拉動投資、消費需求，還能帶動相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

此次國開行“軟貸款”與商業(yè)銀行普通貸款的不同在于，可以作為項目資本金，“杠桿式”撬動更大規(guī)模的融資。其他商業(yè)銀行也在積極儲備相關(guān)項目，并給予地方分行更多授權(quán)政策傾斜，以支持相關(guān)項目。

債市方面，作為新一輪投資的先鋒，鐵路總公司于7月和8月連續(xù)發(fā)行債券融資400億元。就在此前的7月3日，發(fā)改委做出批復(fù)，同意鐵路總公司2013年分期發(fā)行1500億元鐵路債券，所籌資金全用于哈爾濱至齊齊哈爾鐵路客運專線等73個鐵路項目。這意味著在剩下的四個月中，鐵路總公司將密集發(fā)行剩下的1100億元債券。

一位供職于國有大銀行公司鐵路融資團隊人士介紹，由于受授信集中度15%的限制，目前對鐵路貸款新增難度較大，近年來債券成為支撐鐵路最可靠的資金來源。債券融資占鐵路投資總額的三分之一左右。

曹遠征認為，目前鐵路負債率并不嚴重，主要問題是債務(wù)期限偏短，與長期投資錯配。“未來可通過債務(wù)品種多元化，來改善當(dāng)前負債結(jié)構(gòu)并大幅緩解壓力。”

除了重點企業(yè)的直接融資，地方發(fā)債亦為投資的蓄水池。

8月19日，財政代發(fā)2013年第七期和第八期地方債券，利率均創(chuàng)下了歷史新高。253億元的三年期債券中標(biāo)利率為4.29%，較上一期的同期限品種利率上升0.37個百分點。255億元五年期債券中標(biāo)利率為4.43%，上升0.58個百分點。利率創(chuàng)下了歷史水平，參與投標(biāo)的資金倍數(shù)卻跌至年內(nèi)新低。

一直以來，銀行皆是大型企業(yè)以及城投債的大買家。但今年的新情況是，銀行對投資債市積極性在下降。分銀行對于信用債的投資已執(zhí)行“信貸標(biāo)準(zhǔn)”，需要會簽授信以及風(fēng)險管理等，市場風(fēng)險和信用風(fēng)險同時考慮。鐵道債在銀行投資中普遍劃為企業(yè)債，但風(fēng)險權(quán)重較普通品種下降，在資本占用方面也有較大比例的優(yōu)惠。

與此同時，民間資本投資鐵路、機場等基礎(chǔ)設(shè)施有所放開，就在8月19日，還出臺了鐵路投融資文件，以吸引民間資本。不過，業(yè)內(nèi)人士普遍擔(dān)憂，基礎(chǔ)設(shè)施投資回收時間長，民間資本進入后亦難擁有收益分配權(quán)和話語權(quán)，致使其對于投資充滿顧慮。

曹遠征建議，鐵路融資如要實現(xiàn)突破，需要改變鐵道撤消后仍然保留的鐵路統(tǒng)一負債的模式。“零敲碎打而不是鐵板一塊，才能吸引民資改善資本問題。”

編者：

2013年已然過半，“穩(wěn)增長”仍為當(dāng)前經(jīng)濟領(lǐng)域的核心議題。種種跡象表明，新的投資計劃雖已不再如五年前的“4萬億”般高調(diào)，但新一輪投資潮卻悄然涌動。

決策者努力從五年前的那場資本盛宴中吸取經(jīng)驗教訓(xùn)，本輪投資“以長帶短”的政策思路清晰可見，即選擇那些既能長期優(yōu)化經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，又能短期起到拉動投資和經(jīng)濟增長作用的領(lǐng)域，比如棚戶區(qū)改造、中西地區(qū)鐵路、市政基礎(chǔ)設(shè)施和地鐵公共交通等。值得一提的是，決策層已提出，將引導(dǎo)民間投資通過多種途徑進入基礎(chǔ)設(shè)施、基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)和公用事業(yè)等領(lǐng)域。

如今，新一輪投資箭在弦上，新一屆亦再次祭出大旗。但能否將投資與形成的“組合拳”轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟發(fā)展的持久動力，一切有待觀察。

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