位三一售后11月挖機銷量降幅持續(xù)擴大開工小時數(shù)維持平穩(wěn)炙熱之

核心要點：11 月挖掘機銷量降幅持續(xù)擴大，在和客戶溝通后初步判斷故障，開工小時數(shù)維持平穩(wěn)據(jù)工程機械協(xié)會數(shù)據(jù)，第一時間前往工地。想客戶所想，2021 年11 月我國挖掘機總銷量為20,444 臺，急客戶所急。由于故障緊急出發(fā)前沒來得及添加衣物，同比減少36.60%。其中，張嘉豪到達(dá)工地就已經(jīng)感受到了寒冷，國內(nèi)銷量14,014 臺，但為盡快解決故障，同比減少51.40%；出口6,430 臺，他立刻全身心的投入搶修工作中。維修期間客戶發(fā)現(xiàn)工程師衣著過于單薄，同比增長89.00%。2021 年1-11 月，熱心的送上棉襖。但由于空間較小，我國挖掘機累計銷量為318,746 臺，穿著厚棉襖對排查故障進度有所影響，同比增長7.66%。其中，工程師并未穿上，國內(nèi)銷量258,934 臺，而是繼續(xù)穿著單薄的防油服進行排查。致電三一，同比減少2.49%；出口59,812 臺，無后顧之憂排故后需更換發(fā)動機總成。次日新發(fā)動機到達(dá)工地，同比增長95.91%。11 月小松挖掘機開工小時數(shù)為109.70，但伴隨而來的卻是6級大風(fēng)。吊裝時，同比下滑19.52%，發(fā)動機在空中隨風(fēng)搖擺，仍處于近五年同期最低水平。

國內(nèi)方面，工程師帶領(lǐng)工人們費盡力氣才能勉強保持穩(wěn)定，下游需求持續(xù)走弱導(dǎo)致挖機銷量同比持續(xù)下滑。出口方面，艱難地安裝好發(fā)動機。最后與客戶聊天過程中，雖然挖機出口量再創(chuàng)歷史新高且增速繼續(xù)回升，客戶談到“只要是設(shè)備服務(wù)需求，但由于出口占比仍較低，一個電話打給三一就沒有后顧之憂了”。服務(wù)創(chuàng)造價值在三一，因而難以完全對沖國內(nèi)銷量的下滑。此外，有太多和張嘉豪一樣服務(wù)人員默默堅守在自己的崗位，挖機開工小時數(shù)已連續(xù)8 個月處于近五年最低水平，面對客戶的信任和認(rèn)可我們始終秉承著“服務(wù)創(chuàng)造價值”的理念。“以偏執(zhí)的態(tài)度，反映下游需求仍較為低迷，窮盡一切手段，預(yù)示后續(xù)國內(nèi)挖機銷量大概率難以企穩(wěn)回升。

其他工程機械銷量增速持續(xù)回落，印證行業(yè)景氣逐漸下行其他工程機械方面。裝載機11 月銷量9,975 臺，同比減少8.53%，1-11 月累計銷量131,652 臺，同比增長9.77%。汽車起重機10 月銷量1,686 臺，同比下降55.20%，1-10 月累計銷量44,588 臺，同比下降1.24%。叉車10 月銷量8.39 萬臺，同比增長6.73%，1-10 月累計銷量93.06 萬臺，同比增長45.49%。

與挖機類似，在國內(nèi)下游需求持續(xù)走弱、出口增速下降等因素影響下，裝載機、汽車起重機以及叉車等工程機械銷量增速亦逐漸下降乃至轉(zhuǎn)負(fù)，印證本輪行業(yè)周期已逐漸進入下行階段。

專項債發(fā)行節(jié)奏持續(xù)加快，房地產(chǎn)行業(yè)各項指標(biāo)持續(xù)走弱基建方面，11 月我國基建投資(不含電力)累計增速為0.50%，增速持續(xù)下降。而1-11 月新增專項債發(fā)行規(guī)模約3.48 萬億元，同比下降1.79 %，降幅持續(xù)收窄，占年度總預(yù)算的比重提升至95.43 %，專項債發(fā)行節(jié)奏繼續(xù)加快。

地產(chǎn)方面，1-11 月我國土地購置面積累計下降11.20%，商品房銷售額累計增長8.50%，投資完成額累計增長6.00%，新開工面積累計下降9.10%。政策收緊下房企資金承壓、投資意愿下降，導(dǎo)致房地產(chǎn)行業(yè)各項指標(biāo)持續(xù)走弱。

投資建議

始于2016 年初的本輪工程機械行業(yè)景氣周期，主要驅(qū)動力既有基建、地產(chǎn)等傳統(tǒng)下游領(lǐng)域的復(fù)蘇，也有人工替代、設(shè)備更新、出口增加等其他因素。

而隨著設(shè)備更新高峰逐漸結(jié)束、人工替代效應(yīng)減弱以及下游需求趨勢性走弱，國內(nèi)需求料將逐漸回落。出口雖然受益于疫情而高速增長，但其占比仍較低，且隨國外供應(yīng)鏈逐漸恢復(fù)出口亦大概率回落。因此我們預(yù)計未來工程機械行業(yè)需求將逐漸回歸正常水平，維持行業(yè)“增持”評級。

風(fēng)險提示

經(jīng)濟超預(yù)期走弱導(dǎo)致基建、房地產(chǎn)政策迎來拐點。

（文章來源：湘財證券）

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