頭發(fā)展軟肋鐵路投資換擋減速，下半年大基建拉開(kāi)序幕信用銷(xiāo)

“呼隆隆——”在青海寧大鐵路改線工程施工現(xiàn)場(chǎng)，令投資者擔(dān)心的是，機(jī)械的轟鳴聲清晰可聞，應(yīng)收賬款大幅增加恐成企業(yè)未來(lái)發(fā)展的軟肋。　　業(yè)績(jī)良好但增幅回落　　三一重工中報(bào)顯示，現(xiàn)場(chǎng)的工人們正在緊張有序地進(jìn)行著各項(xiàng)施工作業(yè)。從7月15日正式開(kāi)工，上半年公司營(yíng)業(yè)收入達(dá)303.63億元，至今不過(guò)一個(gè)多月，同比增長(zhǎng)79.18％；歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)59.39億元，但北川河特大橋下已經(jīng)完成鉆孔灌注樁32根，同比增長(zhǎng)106.57％，2處鋼筋加工廠的施工，基本每股收益0.78元。相比之下，拌和站、試驗(yàn)室也已建成。

這是青海今年重要的一筆基建投資。

然而，山河智能的盈利規(guī)模則小得多，放眼全國(guó)，上半年?duì)I業(yè)總收入為19.88億元，7月固定資產(chǎn)投資不及預(yù)期，同比增長(zhǎng)36.79％；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為1.61億元，鐵路投資也隨之放緩了速度。

鐵路發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，同比僅微增3％，今年前7月，而歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)為1.61億元，鐵路固定資產(chǎn)投資累計(jì)完成3628億元，由于去年同期基數(shù)較低，同比下降7.7%，同比增幅達(dá)20.09％，其中7月完成639億元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增幅?！　⊥瑫r(shí)，同比減少4.77%。

這和一季度迅猛的增長(zhǎng)勢(shì)頭截然不同。今年3月，由于受到宏觀調(diào)控下固定資產(chǎn)投資增速減緩等因素影響，鐵路完成投資470.06億元，湖南工程機(jī)械巨頭增幅均有所回落?！　?yīng)收賬款與存貨激增　　在靚麗的業(yè)績(jī)光環(huán)之下，同比增長(zhǎng)高達(dá)37.16%。這是自2013年鐵道撤銷(xiāo)后，讓投資者更為關(guān)注的是工程機(jī)械公司應(yīng)收賬款和存貨激增的問(wèn)題。　　中報(bào)顯示，9年來(lái)的值，三一重工上半年應(yīng)收賬款高達(dá)133.55億元，比2019年同期增長(zhǎng)了2.1%。

但二季度以來(lái)，較去年年底57.27億元激增了133.16％，鐵路投資開(kāi)始收窄。

這也和全國(guó)趨勢(shì)相符。統(tǒng)計(jì)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，而公司存貨為78.02億元，1-7月份，全國(guó)固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)10.3%，比1-6月份回落2.3個(gè)百分點(diǎn)。其中。前7月基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長(zhǎng)4.6%，兩年平均增長(zhǎng)0.9%，比1-6月份回落1.5個(gè)百分點(diǎn)。

不過(guò)，當(dāng)前，基建已經(jīng)有了回暖趨勢(shì)，鐵路也開(kāi)始上馬“十四五”規(guī)劃的分重大項(xiàng)目。

“基建投資不及預(yù)期，一方面受7月專(zhuān)項(xiàng)債未如期放量的影響，一方面也受到了極端天氣和疫情反復(fù)的沖擊。當(dāng)前，與基建相關(guān)的高頻指標(biāo)已經(jīng)呈現(xiàn)出超季節(jié)性表現(xiàn)，指向基建投資開(kāi)始發(fā)力。”光大證券首席宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家高瑞東表示。

鐵路投資減速

今年一季度，鐵路投資完成額1011.91億元，增速高達(dá)24.13%。在行業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，受新冠肺炎疫情影響，2020年一季度鐵路投資大降，僅完成799.3億元，同比減少21%，降至6年來(lái)最低，因此，今年一季度增速上漲明顯。

但到了二季度，鐵路投資整體下滑，各月增速全為負(fù)增長(zhǎng)，分別為-16.81%、-40.43%和-8.70%，上半年僅完成投資2989.49億元，創(chuàng)2016年來(lái)新低。

按慣例，鐵路投資會(huì)在下半年爆發(fā)，第三季度，尤其是第四季度的投資增減才能反映全年投資水平。“2021年經(jīng)濟(jì)在適應(yīng)‘新常態(tài)’后，鐵路投資放緩將是總體趨勢(shì)，不會(huì)有超規(guī)模的增長(zhǎng)，投資水平或不會(huì)超過(guò)2020年水平。”一位鐵路系統(tǒng)人士表示。

值得注意的是，2020年鐵路固定資產(chǎn)投資僅完成7819億元，同比減少2.62%，跌破8000億元大關(guān)。與此相對(duì)應(yīng)，今年的任務(wù)也同步下行，按照規(guī)劃，2021年鐵路計(jì)劃投產(chǎn)新線3700公里左右，其中高鐵1600公里左右，鐵路與高鐵投產(chǎn)里程將較2020年分別減少24.99%和44.83%，同時(shí)，高鐵開(kāi)通里程跌入6年來(lái)最低谷。

不過(guò)，今年任務(wù)仍然繁重。今年兩會(huì)上，國(guó)鐵集團(tuán)董事長(zhǎng)陸東福表示，“十四五”期間，鐵路在建、已批項(xiàng)目規(guī)模達(dá)3.19萬(wàn)億元；今年年中，他再次強(qiáng)調(diào)，要保持鐵路強(qiáng)度，堅(jiān)持保開(kāi)通、保在建、保開(kāi)工，依法合規(guī)做好項(xiàng)目開(kāi)通工作，確保實(shí)現(xiàn)管理系統(tǒng)目標(biāo)。

從鐵路門(mén)中標(biāo)情況來(lái)看，當(dāng)前，國(guó)內(nèi)6份鐵路投資均在百億元以上：陜西、四川、吉林、西藏、安徽、遼寧。西延高鐵銅川至延安段、西十高鐵先開(kāi)段、西康高鐵、川藏鐵路雅林段、隆黃鐵路隆昌至敘永段、沈白高鐵、巢湖至馬鞍山城際鐵路、合肥至新沂鐵路安徽段、新建南昌經(jīng)景德鎮(zhèn)至黃山鐵路。這些鐵路均是“十四五”重點(diǎn)的鐵路工程項(xiàng)目。

下半年大基建拉開(kāi)序幕

雖然低于預(yù)期，但隨著下半年的推進(jìn)，基建投資也正在回暖。

高瑞東發(fā)現(xiàn)，7月起，與基建相關(guān)的高頻指標(biāo)呈現(xiàn)出領(lǐng)先或超季節(jié)性表現(xiàn)，指向基建投資開(kāi)始發(fā)力。

比如，7月以來(lái)石油瀝青裝置開(kāi)工率提升，指向道路投資在逐步改善；在地產(chǎn)投資持續(xù)疲弱的狀態(tài)下，7月中旬之后，水泥價(jià)格領(lǐng)先于季節(jié)性反彈；7月后，大小螺紋價(jià)差觸底反彈，結(jié)束4-6月的快速回落趨勢(shì)，指向基建好于地產(chǎn)，表明基建投資景氣度改善。

地方也開(kāi)始加快步伐。7月31日，安徽于集中開(kāi)工重大項(xiàng)目227個(gè)，總投資1064.1億元，今年計(jì)劃投資198.2億元，包括性新興產(chǎn)業(yè)、傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)改造和創(chuàng)新能力在內(nèi)的制造業(yè)項(xiàng)目個(gè)數(shù)占比62.6%、總投資占比45.2%。

在此之前，上海市2021年度第三批29項(xiàng)市區(qū)重大工程也集中開(kāi)工，涉及總投資金額約217億元，涵蓋市政道路、醫(yī)療衛(wèi)生、教育、保障房等多個(gè)板塊項(xiàng)目，確保全面完成全年投資任務(wù)。

在民生銀行研究院宏觀分析師王靜文看來(lái)，今年基建投資增速主要受到專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行進(jìn)度慢的影響。截至今年7月，專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模不到全年額度的40%，這明顯低于前兩年發(fā)債進(jìn)度。當(dāng)前，年內(nèi)已下達(dá)的專(zhuān)項(xiàng)債額度將發(fā)行完畢，發(fā)行窗口延長(zhǎng)至12月。

“考慮到今年已下達(dá)的專(zhuān)項(xiàng)債額度，下半年剩余2.43萬(wàn)億專(zhuān)項(xiàng)債等待發(fā)行。根據(jù)25個(gè)份披露的三季度地方債發(fā)行計(jì)劃，三季度新增專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模達(dá)到1.35萬(wàn)億，高于二季度的9000億元，預(yù)計(jì)近1萬(wàn)億額度將預(yù)留至四季度使用。而去年三、四季度新增專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模為1.1萬(wàn)億、2300億元。從各月發(fā)行節(jié)奏來(lái)看，6、7月專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模高于去年同期，9月份預(yù)計(jì)迎來(lái)專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行高峰。”高瑞東表示。

他預(yù)計(jì)，今年12月可能提前下達(dá)2022年的專(zhuān)項(xiàng)債額度，保證明年上半年尤其是二季度之后基建投資力度。

一個(gè)亮點(diǎn)是，今年專(zhuān)項(xiàng)債投向更側(cè)重于基建項(xiàng)目，專(zhuān)項(xiàng)債投向中，今年1-7月基建占比為50%，高于去年下半年的41%。隨著“十四五”重大項(xiàng)目的加快推進(jìn)，專(zhuān)項(xiàng)債將發(fā)揮投資的帶動(dòng)作用，也進(jìn)一步支撐專(zhuān)項(xiàng)債流向基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域。

在王靜文看來(lái)，7月底會(huì)議定調(diào)之后，地方債發(fā)行速度明顯加快，但形成工作量仍需要時(shí)間，預(yù)計(jì)基建投資增速將會(huì)逐漸觸底反彈并加速回升。(本文來(lái)自華夏時(shí)報(bào) 張智)

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