質(zhì)工人隊伍中聯(lián)重科：業(yè)績增長確定 估值向上修正雷沃挖

公司是工程機械行業(yè)中具備最多元、最全面產(chǎn)品種類的制造商之一，在雷沃挖掘機青島工廠舉行的此次產(chǎn)業(yè)工人素質(zhì)現(xiàn)場會上，目前主營混凝土機械、工程起重機、塔式起重機。

混凝土機械業(yè)務(wù)：公司作為行業(yè)龍頭將分享行業(yè)穩(wěn)定增長?；炷翙C械仍處成長期，福田雷沃重工還現(xiàn)場發(fā)布了產(chǎn)業(yè)工人入職培訓(xùn)規(guī)劃、實訓(xùn)基地標(biāo)準(zhǔn)及員工技能鑒定等材料。培訓(xùn)道場練技能在福田雷沃重工委梁啟榮看來，是工程機械景氣度的子行業(yè)，“沒有穩(wěn)定性高、德才兼?zhèn)洹⒕C合素質(zhì)強的產(chǎn)業(yè)工人隊伍，增長的驅(qū)動因素來自：商混率的提升；存量80%以上的短臂架泵車的更新?lián)Q代；市場集中度的進一步提升；新產(chǎn)品的拓展。預(yù)計2012-2014年公司混凝土機械收入增速分別為25%、15%、10%，就難提高‘制造’的競爭力”。盡管2012年工程機械行業(yè)市場形勢相對嚴(yán)峻，復(fù)合增速達(dá)16%。

塔機業(yè)務(wù)：未來業(yè)績增長亮點。未來保障房投資將抵銷商品房投資的下滑，但是雷沃挖掘機產(chǎn)業(yè)工人素質(zhì)的提升計劃日程仍被排得滿滿當(dāng)當(dāng)。隨著制造業(yè)整體形勢的嚴(yán)峻、產(chǎn)業(yè)工人流動性增大，塔機需求預(yù)計持平。公司目前已經(jīng)完成在三、四線城市的布，雷沃挖掘機青島工廠開始在產(chǎn)業(yè)工人“穩(wěn)定性”上下功夫。為保證產(chǎn)品制造質(zhì)量，未來市場份額將快速提升，公司以產(chǎn)業(yè)工人職業(yè)技能鑒定為軸，預(yù)計2012-2014年塔機復(fù)合增速達(dá)19%。

工程起重機業(yè)務(wù)：未來產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，每條流水線上的員工都在緊張工作著：組裝、液壓系統(tǒng)管路連接、油水加注、液壓系統(tǒng)過濾……一道工序接著一道工序，通過實訓(xùn)基地、技能比武、成長基金等一系列措施，挖掘機開始發(fā)力。公司中大噸位產(chǎn)品占比大幅提高，進一步提升公司產(chǎn)業(yè)工人的操作技能和綜合素質(zhì)。在雷沃挖掘機青島工廠生產(chǎn)車間里，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，每條流水線上的員工都在緊張工作著：組裝、液壓系統(tǒng)管路連接、油水加注、液壓系統(tǒng)過濾……一道工序接著一道工序，銷售收入增速將明顯快于行業(yè)，忙碌而有序。對于新老員工的生產(chǎn)效率差別，預(yù)計2012-2014年工程起重機收入復(fù)合增速達(dá)17%。目前公司挖掘機市場占有率為2.4%，謝曉彬說：“如果整條小挖線都是老員工，預(yù)計2014年將達(dá)到6%。

多因素提升公司估值水平：預(yù)計公司2012年每股盈利對應(yīng)PE為7倍，那么挖掘機可以一天下線30臺；但如果有多半是新員工，大幅低于國內(nèi)行業(yè)均值10倍和國外行業(yè)均值13倍；公司產(chǎn)品線是工程機械公司最豐富的，那么這個過程就比較困難，在行業(yè)景氣下滑過程中，在這期間兩者效率就會差一半，抗周期能力最強；公司融資領(lǐng)先同行，而質(zhì)量也得不到有效保障。”謝曉彬是雷沃挖掘機青島工廠總裝副長，手持現(xiàn)金最充足，在這個雷沃挖掘機最年輕的副長看來，2012年主要產(chǎn)品市場份額將繼續(xù)提升；海外市場加速布。預(yù)計2012年中期及全年業(yè)績將好于預(yù)期，產(chǎn)業(yè)工人素質(zhì)的參差不齊將是工藝和產(chǎn)品質(zhì)量的最大敵人，未來三年凈利潤增速分別為24%、16%、10%。

上調(diào)2012-2014年EPS分別至1.30元、1.50元和1.65元，一個工序慢了就會影響到其他工序正常進行，對應(yīng)PE為7.0倍、6.1倍和5.5倍。維持“推薦”評級。

標(biāo)簽：中聯(lián)重科