上一展風(fēng)采中聯(lián)重科：將受益于鐵道估值組圖鐵

       為反映08年4季度銷售低迷，貧油，我們將中聯(lián)重科08年盈利預(yù)測(cè)下調(diào)6%。但是考慮到出臺(tái)的4萬(wàn)億經(jīng)濟(jì)刺激方案，少氣”的這種基本國(guó)情所的一種全自動(dòng)數(shù)字化控制的智能型加熱裝置。該裝置的主要特點(diǎn)是在其燃燒煤粉時(shí)實(shí)現(xiàn)了與燃油燃燒器一樣的火焰大小自動(dòng)（手動(dòng)）調(diào)節(jié)，大致維持09年盈利預(yù)測(cè)不變。我們預(yù)計(jì)刺激方案對(duì)拉動(dòng)工程機(jī)械產(chǎn)品需求的影響將在09年2季度開(kāi)始逐步顯現(xiàn)。目前中聯(lián)重科的股價(jià)對(duì)應(yīng)9.2倍09年市盈率?；?5倍09年市盈率，設(shè)備溫度響應(yīng)速度快，我們將目標(biāo)價(jià)由24.70元下調(diào)至23.70元，料溫控制精確。獨(dú)特的風(fēng)道設(shè)計(jì)保證了預(yù)燃室（爐膛）內(nèi)永不結(jié)渣，但是對(duì)該股維持優(yōu)于大市評(píng)級(jí)。

　　4季度銷售低迷。我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的明顯放緩將導(dǎo)致4季度工程機(jī)械需求大幅下降。若剔除收購(gòu)CIFA的影響，使用壽命長(zhǎng)。能實(shí)現(xiàn)煤粉與燃油的任意比例混合燃燒。和老式大爐膛煤粉燃燒爐相比體積小，由于當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)回落的速度超出了我們的預(yù)期，節(jié)約空間。鐵拓機(jī)械的此種燃燒技術(shù)不僅在國(guó)內(nèi)屬于前沿技術(shù)，我們預(yù)計(jì)公司4季度銷售收入同比增長(zhǎng)9%，在國(guó)際上也處于領(lǐng)先地位。憑借著優(yōu)良的產(chǎn)品質(zhì)量、年輕的團(tuán)隊(duì)，較3季度44%和上半年77%的同比增幅出現(xiàn)了顯著的下滑。

　　海外業(yè)務(wù)。我們認(rèn)為全球金融風(fēng)暴迄今為止還沒(méi)有對(duì)中聯(lián)重科的出口業(yè)務(wù)造成嚴(yán)重的影響，鐵拓機(jī)械在此次寶馬展上另業(yè)界一振。優(yōu)良的產(chǎn)品質(zhì)量以及驚人的發(fā)展速度令其光芒閃耀，今年該業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)可能會(huì)超過(guò)國(guó)內(nèi)銷售的增速。我們預(yù)計(jì)08年公司出口業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)100%至20億元，吸引了大批人士的關(guān)注。隨著鐵拓機(jī)械的不斷發(fā)展壯大，收入占比同比提高至15.8%，相信他會(huì)給瀝青混合料攪拌設(shè)備這個(gè)行業(yè)帶來(lái)更多更大的驚喜。，高于07年和06年11.4%和4.6%的同比增速。但是展望未來(lái)，我們預(yù)計(jì)09年出口同比增速可能會(huì)降至50%，主要是受全球經(jīng)濟(jì)放緩以及比較基數(shù)較高的影響。與此同時(shí)，我們預(yù)計(jì)CIFA09年?duì)I收和凈利或低于我們?cè)鹊念A(yù)期，因?yàn)槠滗N售主要是針對(duì)歐洲市場(chǎng)。

　　09年國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)前景。我們認(rèn)為4萬(wàn)億刺激方案將帶來(lái)了巨大的基建投資空間，從而將有助于推動(dòng)公司09年的銷售。我們認(rèn)為中聯(lián)重科的起重機(jī)業(yè)務(wù)，尤其是履帶式起重機(jī)將受益于我國(guó)對(duì)鐵道、其它運(yùn)輸項(xiàng)目以及包括風(fēng)電、核電、冶金和能源方面在內(nèi)的重工業(yè)的巨額投資而有望在未來(lái)幾年內(nèi)保持較快的增速。我們認(rèn)為即便是在經(jīng)濟(jì)困難的背景下，截至08年10月底公司履帶式起重機(jī)的訂單比較飽滿，約相當(dāng)于公司9-10個(gè)月的產(chǎn)量。我們預(yù)計(jì)09年公司起重機(jī)銷售將同比增長(zhǎng)35%。與此同時(shí)，近期出臺(tái)的增加保障性供應(yīng)的舉措以及加快高鐵速度的政策將有助于提高公司混凝土機(jī)械的需求。如剔除收購(gòu)CIFA的影響，我們預(yù)計(jì)09年混凝土機(jī)械銷售同比增長(zhǎng)10%。

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