工程機(jī)械5月報(bào):在政策預(yù)期與現(xiàn)實(shí)數(shù)據(jù)中糾結(jié)

5月份工程機(jī)械板塊震蕩走低。由于銷售數(shù)據(jù)持續(xù)低迷,本月工程機(jī)械板塊震蕩走低,在“穩(wěn)增長”政策刺激下出現(xiàn)短暫反彈,后又繼續(xù)回調(diào)。板塊全月下跌1%。同期上證綜指下跌5%,滬深300指數(shù)下跌4%。

投資繼續(xù)回落,對(duì)刺激政策期望不宜過高。1~4月份,新增固定資產(chǎn)投資累計(jì)完成額同比增長26.3%,增速繼續(xù)回落。常務(wù)會(huì)議釋放“穩(wěn)增長”信號(hào),提升投資者對(duì)未來刺激政策超預(yù)期的期望。但考慮財(cái)政的影響,從“保增長”到“穩(wěn)增長”的觀念改變,以及地方、鐵道等具體執(zhí)行門受制資金面的約束。我們認(rèn)為未來政策微調(diào)主要是對(duì)沖經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn),對(duì)政策超預(yù)期的期望不宜過高。

4月份銷售持續(xù)低迷,出口保持高增長。下游開工不足,經(jīng)銷商庫存處于高位,4月份工程機(jī)械行業(yè)銷售繼續(xù)下降,挖掘機(jī)、裝載機(jī)、汽車起重機(jī)、推土機(jī)和壓路機(jī)銷量同比下滑41.9%、17.3%、52.2%、33.6%和54.6%,裝載機(jī)受礦山投資支撐,降幅有所收窄。與國內(nèi)銷售形成鮮明對(duì)比,挖掘機(jī)、裝載機(jī)、推土機(jī)出口同比增速分別高達(dá)137%、62.9%、57.7%。

二季度行業(yè)銷售數(shù)據(jù)大幅改善空間不大。從調(diào)研情況來看,由于下游開工依然不足,經(jīng)銷商庫存還需2~3個(gè)月進(jìn)行消化,5月銷售并未好轉(zhuǎn)。盡管基建投資恢復(fù)正常速度,但房地產(chǎn)新開工面積仍看不到觸底的跡象,由于房地產(chǎn)投資對(duì)新設(shè)備銷售的影響較大,我們預(yù)計(jì)二季度銷售數(shù)據(jù)仍然不容樂觀。

 維持行業(yè)“中性”的投資評(píng)級(jí)。當(dāng)前行業(yè)靜態(tài)滾動(dòng)PE為10.9倍,PB為2.5倍。目前龍頭公司的估值水平與國際龍頭基本相當(dāng),估值合理的水平。

未來工程機(jī)械行業(yè)走勢將在刺激政策高預(yù)期和實(shí)際銷售數(shù)據(jù)之間糾結(jié),板塊將與大盤同步,維持工程機(jī)械“中性”評(píng)級(jí)。建議關(guān)注行業(yè)龍頭:中聯(lián)重科、三一重工、徐工、柳工。

風(fēng)險(xiǎn)提示:1、經(jīng)濟(jì)下行程度超過預(yù)期;2、行業(yè)應(yīng)收款項(xiàng)大幅上升。 

未來工程機(jī)械行業(yè)走勢將在刺激政策高預(yù)期和實(shí)際銷售數(shù)據(jù)之間糾結(jié),板塊將與大盤同步,維持工程機(jī)械“中性”評(píng)級(jí)。建議關(guān)注行業(yè)龍頭:中聯(lián)重科、三一重工、徐工、柳工。維持行業(yè)“中性”的投資評(píng)級(jí)。當(dāng)前行業(yè)靜態(tài)滾動(dòng)PE為10.9倍,PB為2.5倍。目前龍頭公司的估值水平與國際龍頭基本相當(dāng),估值合理的水平。二季度行業(yè)銷售數(shù)據(jù)大幅改善空間不大。從調(diào)研情況來看,由于下游開工依然不足,經(jīng)銷商庫存還需2~3個(gè)月進(jìn)行消化,5月銷售并未好轉(zhuǎn)。盡管基建投資恢復(fù)正常速度,但房地產(chǎn)新開工面積仍看不到觸底的跡象,由于房地產(chǎn)投資對(duì)新設(shè)備銷售的影響較大,我們預(yù)計(jì)二季度銷售數(shù)據(jù)仍然不容樂觀。4月份銷售持續(xù)低迷,出口保持高增長。下游開工不足,經(jīng)銷商庫存處于高位,4月份工程機(jī)械行業(yè)銷售繼續(xù)下降,挖掘機(jī)、裝載機(jī)、汽車起重機(jī)、推土機(jī)和壓路機(jī)銷量同比下滑41.9%、17.3%、52.2%、33.6%和54.6%,裝載機(jī)受礦山投資支撐,降幅有所收窄。與國內(nèi)銷售形成鮮明對(duì)比,挖掘機(jī)、裝載機(jī)、推土機(jī)出口同比增速分別高達(dá)137%、62.9%、57.7%。投資繼續(xù)回落,對(duì)刺激政策期望不宜過高。1~4月份,新增固定資產(chǎn)投資累計(jì)完成額同比增長26.3%,增速繼續(xù)回落。常務(wù)會(huì)議釋放“穩(wěn)增長”信號(hào),提升投資者對(duì)未來刺激政策超預(yù)期的期望。但考慮財(cái)政的影響,從“保增長”到“穩(wěn)增長”的觀念改變,以及地方、鐵道等具體執(zhí)行門受制資金面的約束。我們認(rèn)為未來政策微調(diào)主要是對(duì)沖經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn),對(duì)政策超預(yù)期的期望不宜過高。 

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