現(xiàn)早春現(xiàn)象機(jī)械工業(yè)：工程機(jī)械行業(yè)最新整體綜述工程機(jī)

2008年7月份全國(guó)機(jī)械工業(yè)增速略有下滑，何時(shí)市場(chǎng)見(jiàn)底讓人難以把握。幾乎沒(méi)有人認(rèn)為這個(gè)行業(yè)在2009年年初就能擺脫不景氣的狀況，工業(yè)產(chǎn)值同比增長(zhǎng)27%。總體而言，更不必談大幅反彈。然而新年伊始，2008年1-7月全國(guó)機(jī)械工業(yè)總體運(yùn)行情況良好，工程機(jī)械行業(yè)卻出現(xiàn)“早春”現(xiàn)象?！　?009年1月份，工業(yè)產(chǎn)值同比增長(zhǎng)29%。各主要行業(yè)持續(xù)穩(wěn)步增長(zhǎng)，中聯(lián)重科泵車銷售超過(guò)40臺(tái)、起重機(jī)銷量超過(guò)了300臺(tái)，工程機(jī)械行業(yè)表現(xiàn)依然最好，環(huán)比好于去年12月，工業(yè)產(chǎn)值增長(zhǎng)明顯高于其他行業(yè)，同比也好于去年1月；山河智能小挖銷售了160余臺(tái)，增速達(dá)到44%的水平。

    雖然受信貸緊縮、奧運(yùn)會(huì)和房地產(chǎn)行業(yè)的增速下滑等因素影響，高于去年同期；山推推土機(jī)銷售了240余臺(tái)；徐重銷售了400余臺(tái)起重機(jī)?！　　扒闆r比預(yù)想得要好”―――記者在與柳工、玉柴、福田雷沃重工、廈工等企業(yè)負(fù)責(zé)人的接觸中，2008年7月份主要工程機(jī)械的產(chǎn)品銷量增速還是保持在20-25%左右的水平。7月份挖掘機(jī)銷量和裝載機(jī)銷量同比分別增長(zhǎng)24%和25%。同時(shí)，普遍聽(tīng)到這樣一個(gè)聲音。但是，7月份推土機(jī)銷量同比增長(zhǎng)25%，工程機(jī)械行業(yè)的復(fù)蘇真的會(huì)到來(lái)得這么早嗎？往下要進(jìn)入倒春寒的時(shí)期還是從此就迎來(lái)春天呢？分析各方原因，叉車銷量同比分別增長(zhǎng)19%。

    過(guò)去幾個(gè)月混凝土機(jī)械銷量波動(dòng)比較大。2008年4月、5月、6月和7月混凝土機(jī)械銷量同比分別增長(zhǎng)4%、26%、61%和97%。房地產(chǎn)行業(yè)的緊縮政策對(duì)混凝土機(jī)械會(huì)產(chǎn)生一些短期的影響，想要得出確切結(jié)論還為時(shí)尚早。　　政策效果能否持續(xù)　　目前，不過(guò)隨著高鐵的項(xiàng)目開(kāi)工，4萬(wàn)億元投資的資金已經(jīng)有一分撥付到位，混凝土機(jī)械的需求將出現(xiàn)反彈。2008年1-7月，裝備制造業(yè)振興規(guī)劃出臺(tái)，混凝土機(jī)械銷量同比增長(zhǎng)58%，對(duì)于工程機(jī)械企業(yè)來(lái)說(shuō)，增速仍然比較強(qiáng)勁。

    08年二季度鋼材價(jià)格環(huán)比大幅上漲。不過(guò)，這是兩個(gè)重要的利好消息。　　去年年底，上市公司二季度的毛利率水平并沒(méi)有大幅下滑，多數(shù)業(yè)內(nèi)人士對(duì)政策的快速見(jiàn)效都沒(méi)有持樂(lè)觀態(tài)度。當(dāng)時(shí)的普遍觀點(diǎn)是，這主要?dú)w功于公司銷量的提升、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的改善和產(chǎn)品提價(jià)等增利因素。進(jìn)入7月以來(lái)，政策從制定到真正見(jiàn)效，受下游需求萎縮影響，起碼要六個(gè)月，國(guó)內(nèi)鋼價(jià)走勢(shì)開(kāi)始全面調(diào)整。我們估計(jì)工程機(jī)械上市公司的毛利率在二季度已經(jīng)見(jiàn)底了。我們認(rèn)為下半年毛利率應(yīng)比上半年有所提升。

    目前，企業(yè)都在做長(zhǎng)期過(guò)冬的準(zhǔn)備?！　≡缭谌ツ昴甑?，08年工程機(jī)械行業(yè)的平均市盈率為11.6倍，就已經(jīng)有分資金被投放出去，09年平均市盈率估值則在8.2倍的水平，一些項(xiàng)目也已經(jīng)陸續(xù)開(kāi)工?；A(chǔ)的力度及時(shí)加強(qiáng)，08-09年凈資產(chǎn)收益率預(yù)計(jì)將維持在23%以上。盡管基建市場(chǎng)不僅是目前全球范圍內(nèi)增長(zhǎng)最快的市場(chǎng)，也是未來(lái)發(fā)展?jié)摿ψ畲蟮氖袌?chǎng)，但是我國(guó)工程機(jī)械上市公司的估值水平已與國(guó)際接軌。估值具有吸引力。

    估值比較

    我們建議投資者關(guān)注細(xì)分子行業(yè)的龍頭。目前，08年工程機(jī)械行業(yè)的平均市盈率為11.6倍，就已經(jīng)有分資金被投放出去，09年平均市盈率估值則在8.2倍的水平，一些項(xiàng)目也已經(jīng)陸續(xù)開(kāi)工?；A(chǔ)的力度及時(shí)加強(qiáng)，08-09年凈資產(chǎn)收益率預(yù)計(jì)將維持在23%以上。盡管基建市場(chǎng)不僅是目前全球范圍內(nèi)增長(zhǎng)最快的市場(chǎng)，也是未來(lái)發(fā)展?jié)摿ψ畲蟮氖袌?chǎng)，但是我國(guó)工程機(jī)械上市公司的估值水平已與國(guó)際接軌，估值具有吸引力。行業(yè)評(píng)級(jí)維持優(yōu)于大市。

    工程機(jī)械行業(yè)最新情況概述

    2008年7月份全國(guó)機(jī)械工業(yè)增速略有下滑，工業(yè)產(chǎn)值同比增長(zhǎng)27%?？傮w而言，更不必談大幅反彈。然而新年伊始，2008年1-7月全國(guó)機(jī)械工業(yè)總體運(yùn)行情況良好，工程機(jī)械行業(yè)卻出現(xiàn)“早春”現(xiàn)象。　　2009年1月份，工業(yè)產(chǎn)值同比增長(zhǎng)29%。各主要行業(yè)持續(xù)穩(wěn)步增長(zhǎng)，中聯(lián)重科泵車銷售超過(guò)40臺(tái)、起重機(jī)銷量超過(guò)了300臺(tái)，工程機(jī)械行業(yè)表現(xiàn)依然最好，環(huán)比好于去年12月，工業(yè)產(chǎn)值增長(zhǎng)明顯高于其他行業(yè)，同比也好于去年1月；山河智能小挖銷售了160余臺(tái)，增速達(dá)到44%的水平；農(nóng)用機(jī)械受到下游農(nóng)業(yè)行業(yè)景氣的促進(jìn)，增速?gòu)?7年同期的15%提高到34%。另外，石化通用、重型礦山、機(jī)床工具、電工電器和基礎(chǔ)件行業(yè)產(chǎn)值增速均超過(guò)30%。

    從05年開(kāi)始，工程機(jī)械行業(yè)一直保持非?？斓某隹谠鏊?，06年工程機(jī)械行業(yè)首次實(shí)現(xiàn)貿(mào)易順差，順差額達(dá)約11億美元，07年工程機(jī)械產(chǎn)品全面進(jìn)入了海外市場(chǎng)，全年同比增長(zhǎng)74%，貿(mào)易順差更是擴(kuò)大到38億美元，進(jìn)口方面保持平穩(wěn)增長(zhǎng)，全年同比增長(zhǎng)26%。08年前5個(gè)月工程機(jī)械行業(yè)的出口依然保持強(qiáng)勁增速，同比增長(zhǎng)76%，并未受到快速升值的不利影響；進(jìn)口方面前5個(gè)月同比增長(zhǎng)23%，貿(mào)易順差不斷擴(kuò)大。

挖掘機(jī)銷量同比上升

    2008年7月份挖掘機(jī)銷量同比增長(zhǎng)24%，盡管國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求受到信貸緊縮、奧運(yùn)會(huì)以及房地產(chǎn)行業(yè)的影響，挖掘機(jī)增速依然保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。7月份的出口銷量同比下滑13%，考慮到出口的小型挖掘機(jī)主要市場(chǎng)在歐美等發(fā)達(dá)，出口市場(chǎng)受到升值以及海外市場(chǎng)需求低迷的影響。參照國(guó)際市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，隨著對(duì)工程復(fù)雜程度和施工效率考慮，挖掘機(jī)產(chǎn)品的運(yùn)用將越來(lái)越廣泛，我們預(yù)計(jì)奧運(yùn)會(huì)之后4季度挖掘機(jī)銷量增速將會(huì)回升到30-35%左右。

    裝載機(jī)銷量同比上升

    2008年7月份裝載機(jī)銷量同比增長(zhǎng)25%，增速比前兩個(gè)月有所提高。同時(shí)，7月份的出口銷量同比增長(zhǎng)了74%，升值似乎并未影響到裝載機(jī)的出口，而目前出口市場(chǎng)的比重只占到整個(gè)銷量的不到10%，因此未來(lái)出口市場(chǎng)的潛力非常大。2008年前7個(gè)月，裝載機(jī)銷量增速保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，同比增長(zhǎng)30%。不過(guò)，受到奧運(yùn)會(huì)影響，我們預(yù)計(jì)8月裝載機(jī)需求可能不旺，銷量同比增幅估計(jì)在10%左右。預(yù)計(jì)9月份后銷量將會(huì)恢復(fù)較快增長(zhǎng)。

    推土機(jī)銷量同比上升

    2008年7月推土機(jī)銷量同比增長(zhǎng)25%，主要原因還是因?yàn)槌隹谑袌?chǎng)的帶動(dòng)，7月的出口銷量同比增長(zhǎng)了33%，升值似乎并未影響到推土機(jī)的出口，目前出口產(chǎn)品的比重已經(jīng)占到整個(gè)銷量的35%左右。我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)的推土機(jī)廠商在海外市場(chǎng)已經(jīng)擁有一定的競(jìng)爭(zhēng)能力，產(chǎn)品的性價(jià)比優(yōu)勢(shì)突出，預(yù)計(jì)未來(lái)幾個(gè)月出口市場(chǎng)將保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)。

    叉車銷量同比上升

    2008年5月、6月和7月叉車銷量同比分別增長(zhǎng)51%、49%和19%。2008年前7個(gè)月，叉車銷量同比增長(zhǎng)31%，我們認(rèn)為叉車行業(yè)受宏觀經(jīng)濟(jì)政策的影響比較小，我們預(yù)計(jì)未來(lái)幾個(gè)月叉車銷量將保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。

    混凝土機(jī)械銷量有所放緩

    過(guò)去幾個(gè)月混凝土機(jī)械銷量波動(dòng)比較大。2008年4月、5月、6月和7月混凝土機(jī)械銷量同比分別增長(zhǎng)4%、26%、61%和97%，房地產(chǎn)行業(yè)的緊縮政策對(duì)混凝土機(jī)械會(huì)產(chǎn)生一些短期的影響，不過(guò)隨著高鐵的項(xiàng)目開(kāi)工，4萬(wàn)億元投資的資金已經(jīng)有一分撥付到位，混凝土機(jī)械的需求將出現(xiàn)反彈。2008年1-7月，裝備制造業(yè)振興規(guī)劃出臺(tái)，混凝土機(jī)械銷量同比增長(zhǎng)58%，對(duì)于工程機(jī)械企業(yè)來(lái)說(shuō)，增速仍然比較強(qiáng)勁。長(zhǎng)遠(yuǎn)而言，隨著城市化進(jìn)程的不斷推進(jìn)和商品混凝土的推廣，混凝土機(jī)械的應(yīng)用將不斷推廣，我們預(yù)計(jì)混凝土機(jī)械銷量將保持較快增長(zhǎng)。

    08年中報(bào)綜述

    08年上半年，多家工程機(jī)械上市公司公布了比較良好的業(yè)績(jī)報(bào)告。從中期業(yè)績(jī)報(bào)告中分析，方圓支承(12.00,-0.35,-2.83%,吧)和中聯(lián)重科(11.18,-0.22,-1.93%,吧)表現(xiàn)最好，其次是山推股份(7.69,-0.44,-5.41%,吧)、三一重工(13.00,-1.10,-7.80%,吧)(剔除股票投資收益的影響，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)48%)、山河智能(10.44,-0.83,-7.36%,吧)和廣西柳工(13.70,-0.43,-3.04%,吧)。安徽合力(9.11,-0.96,-9.53%,吧)和徐工科技的業(yè)績(jī)不太理想。不過(guò)，徐工科技在7月份公告了重大資產(chǎn)重組，公司的基本面將有極大的改善。

08年上半年，工程機(jī)械上市公司面臨來(lái)自原材料、燃料、動(dòng)力購(gòu)進(jìn)價(jià)格上漲的壓力(尤其是鋼材)。尤其是08年二季度鋼材價(jià)格環(huán)比繼續(xù)大幅上漲。2008年上半年我國(guó)中厚板的價(jià)格同比上漲44%，大大高于我們年初20-30%漲幅的預(yù)測(cè)。不過(guò)，上市公司二季度的毛利率水平并沒(méi)有大幅下滑，多數(shù)業(yè)內(nèi)人士對(duì)政策的快速見(jiàn)效都沒(méi)有持樂(lè)觀態(tài)度。當(dāng)時(shí)的普遍觀點(diǎn)是，這主要?dú)w功于公司銷量的提升、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的改善和產(chǎn)品提價(jià)等增利因素。

    進(jìn)入7月以來(lái)，受下游需求萎縮影響，起碼要六個(gè)月，國(guó)內(nèi)鋼價(jià)走勢(shì)開(kāi)始全面調(diào)整。我們估計(jì)工程機(jī)械上市公司的毛利率在二季度已經(jīng)見(jiàn)底了。我們認(rèn)為下半年毛利率應(yīng)比上半年有所提高。

    我們估計(jì)，受信貸緊縮、奧運(yùn)會(huì)和房地產(chǎn)行業(yè)的增速下滑等因素影響，8月份工程機(jī)械的產(chǎn)品需求仍然會(huì)比較疲弱。不過(guò)，我們預(yù)計(jì)奧運(yùn)后可能會(huì)推行比較積極的財(cái)政政策，基礎(chǔ)設(shè)施可能會(huì)提速。展望2008-2010年，我們相信工程機(jī)械行業(yè)將繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。工業(yè)化、城鎮(zhèn)化進(jìn)程尚處于初級(jí)階段，鐵路、公路、機(jī)場(chǎng)、碼頭、水利水電、場(chǎng)館等基礎(chǔ)設(shè)施需求潛力巨大。京滬高速鐵路、南水北調(diào)、西電東送、西氣東輸、上海黃浦江兩岸、上海世博會(huì)場(chǎng)館、天津?yàn)I海新區(qū)、沈陽(yáng)新區(qū)、北京首鋼東遷、唐山集裝箱碼頭、災(zāi)后重建等重點(diǎn)工程將給工程機(jī)械行業(yè)帶來(lái)巨大推動(dòng)力。

    長(zhǎng)期而言，我們更關(guān)注工程機(jī)械企業(yè)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的提升。我們相信一些龍頭公司，如中聯(lián)重科(11.18,-0.22,-1.93%,吧)、三一重工(13.00,-1.10,-7.80%,吧)、柳工(13.70,-0.43,-3.04%,吧)和山推等已初具國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。如果公司能抓住機(jī)遇，提升產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，新產(chǎn)品，拓展新市場(chǎng)，3-5年后，企業(yè)有望躋身于世界工程機(jī)械10強(qiáng)。

    重點(diǎn)上市公司簡(jiǎn)要評(píng)述

    三一重工―盡管挖掘機(jī)業(yè)務(wù)并未進(jìn)入上市公司，但是我們估計(jì)挖掘機(jī)業(yè)務(wù)將在08年底09年初注入到上市公司里，08年前7個(gè)月公司挖掘機(jī)銷量達(dá)到1,747臺(tái)，同比增長(zhǎng)77%，市場(chǎng)占有率達(dá)到3.1%，而且最近2個(gè)月的銷量已經(jīng)超越玉柴成為國(guó)產(chǎn)品牌中的銷量冠軍，在整個(gè)行業(yè)增速下滑的背景下公司依然能保持高速增長(zhǎng)證明了公司產(chǎn)品具有很強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，7月份公司市場(chǎng)分額已經(jīng)超過(guò)沃爾沃、現(xiàn)代江蘇和現(xiàn)代京城等外資品牌，我們預(yù)計(jì)08年銷量將有可能超過(guò)3,200臺(tái)，挖掘機(jī)業(yè)務(wù)有望通過(guò)現(xiàn)金收購(gòu)的方式進(jìn)入上市公司。我們認(rèn)為公司在新產(chǎn)品開(kāi)拓方面的能力非常強(qiáng)。公司07年已為獲得主要經(jīng)濟(jì)體(包括歐洲和美國(guó))的質(zhì)量認(rèn)證做好了充分準(zhǔn)備，因此，08年出口業(yè)務(wù)的增速可能保持在100%以上的水平。

    三一重工公告上半年凈利潤(rùn)同比下降1%至8.16億，主要是因?yàn)樯夏晖诠驹诠墒写鬂q期間獲得巨額投資收益。實(shí)際上半年工程機(jī)械業(yè)務(wù)表現(xiàn)強(qiáng)勁。出口同比增長(zhǎng)168%以及國(guó)內(nèi)同比增長(zhǎng)35%推動(dòng)公司上半年銷售收入同比增長(zhǎng)64%至71.93億，這主要得益于大量基建投入拉動(dòng)旋挖鉆機(jī)和履帶式起重機(jī)銷售同比增長(zhǎng)100%，而房地產(chǎn)投資的放緩造成混凝土機(jī)械銷售僅同比增長(zhǎng)了29%。

    中聯(lián)重科―中聯(lián)重科公告08上半年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)75%至9.02億。凈銷售收入同比增長(zhǎng)73%至62.05億。毛利率由去年同期的27.3%提高到29.7%

上半年公司汽車起重機(jī)銷售收入同比增長(zhǎng)88%至31.38億，毛利率由去年上半年的25.2%提升至27.4%。同期公司混凝土機(jī)械銷售收入同比增長(zhǎng)57%至21.81億，毛利率由去年同期的31.9%小幅下降至31.8%。另外，環(huán)衛(wèi)機(jī)械銷售也快速增長(zhǎng)。報(bào)告期內(nèi)，公司在出口市場(chǎng)中表現(xiàn)良好，上半年出口業(yè)務(wù)銷售收入同比增長(zhǎng)110%至10.18億，出口業(yè)務(wù)收入占比也相應(yīng)由2006年的4.6%和2007年的11.4%提高至16.4%。我們預(yù)計(jì)08、09年出口收入分別同比進(jìn)一步增長(zhǎng)100%及70%。我們認(rèn)為今后出口業(yè)務(wù)將成為中聯(lián)重科盈利增長(zhǎng)的動(dòng)力。

    我們認(rèn)為公司未來(lái)將繼續(xù)在工程機(jī)械行業(yè)內(nèi)積極擴(kuò)張。上半年公司宣布了對(duì)CIFA的重大海外收購(gòu)和包括陜西新黃工、湖南車橋和華泰重工在內(nèi)的三項(xiàng)國(guó)內(nèi)收購(gòu)。其產(chǎn)品組合將擴(kuò)大到挖掘機(jī)、推土機(jī)、履帶式裝載機(jī)和其它機(jī)械產(chǎn)品。也就是說(shuō)公司將可以生產(chǎn)幾乎全系列的工程機(jī)械產(chǎn)品。

    廣西柳工(13.70,-0.43,-3.04%,吧)―公司依然保持著裝載機(jī)銷量排名的前兩位。公司08年前7個(gè)月的銷量同比增長(zhǎng)32%至20,757臺(tái)，略低于龍工的21,177臺(tái)，但銷量增幅高于行業(yè)平均水平。同時(shí)，我們估計(jì)公司在挖掘機(jī)方面的銷量依然保持高速增長(zhǎng)，前7個(gè)月銷量達(dá)到1,700臺(tái)，同比增長(zhǎng)38%。

    廣西柳工公告，08上半年盈利同比增長(zhǎng)11%至3.67億，增幅低于我們的預(yù)測(cè)，主要是因?yàn)殇搩r(jià)漲幅高于預(yù)期。毛利率由去年同期的19.5%收窄至16.9%，主要是因?yàn)殇摬某杀居兴仙?。柳工上半年?shí)現(xiàn)凈銷售收入56億，同比增長(zhǎng)45%。裝載機(jī)銷量同比增長(zhǎng)32%至18,319臺(tái)，挖掘機(jī)同比增長(zhǎng)38%至1,519臺(tái)。與此同時(shí)，上半年壓路機(jī)和叉車銷量也分別同比增長(zhǎng)53%和115%至641臺(tái)和1,290臺(tái)。我們預(yù)計(jì)2008年公司裝載機(jī)和挖掘機(jī)銷量分別同比提高30%和42%至35,100和3,000臺(tái)。另外，上半年公司的出口業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)86%至8.09億，出口業(yè)務(wù)收入占總收入的比重也因此由06年的10.0%和07年的13.1%提高到了上半年的14.4%。預(yù)計(jì)未來(lái)公司將具有較強(qiáng)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。我們預(yù)測(cè)08年出口收入將同比增長(zhǎng)60%至15.9億。

    目前，公司面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自于鋼價(jià)的不斷攀升。但是，我們認(rèn)為公司可能在下半年對(duì)裝載機(jī)和挖掘機(jī)再度提價(jià)以抵消鋼價(jià)上漲帶來(lái)的影響。我們估計(jì)公司在7月初可能又將裝載機(jī)產(chǎn)品價(jià)格上調(diào)了2-3%左右。我們認(rèn)為下半年毛利率應(yīng)比上半年有所提升。

    龍工―公司依然保持著裝載機(jī)銷量排名的前兩位，08年前7個(gè)月銷量在21,177臺(tái)，略高于柳工的銷量。為了抵消鋼價(jià)上升的影響，我們估計(jì)08年前7個(gè)月公司將裝載機(jī)的價(jià)格同比上調(diào)了10-15%左右。今年以來(lái)，我們估計(jì)龍工裝載機(jī)售價(jià)的上漲幅度已超過(guò)柳工，兩者產(chǎn)品之間的價(jià)差正在逐步縮小，值得關(guān)注。

    徐工科技―徐工科技在7月25日公告公司計(jì)劃通過(guò)向母公司非公行約3億股股份收購(gòu)后者一系列機(jī)械資產(chǎn)。在非公行之后，幾乎所有優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)都將被注入上市公司，公司按銷售收入是國(guó)內(nèi)最大的工程機(jī)械企業(yè)，母公司的持股比例將由33.8%上升至59.23%。假設(shè)公司的收購(gòu)于07年1月1日完成，整合后公司的凈利潤(rùn)應(yīng)為7.9億左右。

徐州重型機(jī)械是國(guó)內(nèi)最大的工程起重機(jī)生產(chǎn)商，占有約55%的市場(chǎng)份額。即使在全球市場(chǎng)，徐州重型機(jī)械也是工程起重機(jī)生產(chǎn)商之一(以銷量計(jì)是全球第一)。得益于國(guó)內(nèi)旺盛的需求以及強(qiáng)大的出口潛力，徐州重型機(jī)械今后有望獲得強(qiáng)勁增長(zhǎng)。

    徐工科技08年上半年銷售收入同比增長(zhǎng)9%至19.58億，但凈利潤(rùn)同比下降95%至100萬(wàn)，這主要由于原材料成本上升、所得稅提高以及研發(fā)費(fèi)用增加。由于原材料漲價(jià)(如鋼價(jià)上升約40%)，徐工科技08年上半年毛利率下降0.9個(gè)百分點(diǎn)。

    山河智能(10.44,-0.83,-7.36%,吧)―作為國(guó)內(nèi)主要的小型挖掘機(jī)生產(chǎn)商，公司這兩年的進(jìn)步非常之快，目前公司的小挖銷量?jī)H次于玉柴股份，08年前7個(gè)月的市場(chǎng)份額達(dá)到了3.5%。我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)的小型挖掘機(jī)產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力已經(jīng)達(dá)到了一定的水平，因此挖掘機(jī)的主要出口都集中在小型挖掘機(jī)產(chǎn)品。由于受到升值的影響以及出口地區(qū)的歐美市場(chǎng)需求下滑，小型挖掘機(jī)的出口在7月份出現(xiàn)了下滑，我們預(yù)計(jì)未來(lái)幾個(gè)月小型挖掘機(jī)業(yè)務(wù)將不會(huì)出現(xiàn)大的轉(zhuǎn)機(jī)，但是公司的其它產(chǎn)品如旋挖鉆機(jī)等依然保持快速增長(zhǎng)。

    山河智能公告08上半年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)了43%至9,700萬(wàn)，收入同比增長(zhǎng)56%至8.2億，這主要得益于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)快速增長(zhǎng)以及成本控制，出口業(yè)務(wù)受到升值以及歐美市場(chǎng)需求下滑影響，增速只有28%。盡管期內(nèi)原材料成本大幅上升，但是隨著公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化以及規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，山推股份(7.69,-0.44,-5.41%,吧)08上半年整體毛利率有2個(gè)百分點(diǎn)提升。我們預(yù)計(jì)，通過(guò)改善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及提價(jià)，08年整體毛利率將保持在目前水平。

    山推股份―山推公司依然保持著國(guó)內(nèi)推土機(jī)行業(yè)的龍頭地位，行業(yè)地位不斷鞏固，08年前7個(gè)月公司的市場(chǎng)份額已經(jīng)達(dá)到54%，并且受益于推土機(jī)產(chǎn)品出口市場(chǎng)的整體帶動(dòng)。公司的合資企業(yè)小松山推的挖掘機(jī)產(chǎn)品銷量保持強(qiáng)勁勢(shì)頭，市場(chǎng)份額排在國(guó)內(nèi)全行業(yè)第二，六月、七月份的銷量更是排名第一。整體而言，山推的主要業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)情況非常良好。

    山推股份公告08上半年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)了53%至3.81億，收入同比增長(zhǎng)62%至36.33億，這主要得益于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額提升、海外市場(chǎng)快速增長(zhǎng)以及成本控制。盡管期內(nèi)原材料成本大幅上升，但山推股份08上半年整體毛利率仍然得以維持，主要是因?yàn)橛诋a(chǎn)品由低端向高端的轉(zhuǎn)移。我們預(yù)計(jì)，通過(guò)改善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及提價(jià)，08年整體毛利率將保持在目前水平。

    方圓支承(12.00,-0.35,-2.83%,吧)―我們預(yù)計(jì)，憑借其研發(fā)能力、技術(shù)優(yōu)勢(shì)和產(chǎn)能的集中釋放，方圓支承08年將躍升為行業(yè)第一。從未來(lái)幾年看，起重機(jī)占銷售收入的比重將有所下降，隨著小型挖掘機(jī)的配套以及未來(lái)為外資品牌挖掘機(jī)的配套，預(yù)計(jì)挖掘機(jī)的比重將大幅上升。隨著產(chǎn)能瓶頸解決，公司有計(jì)劃進(jìn)入風(fēng)電設(shè)備、港口設(shè)備以及軍品市場(chǎng)。我們預(yù)計(jì)公司07-10年凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到58%，并且08年公司的凈資產(chǎn)收益率將達(dá)到27%的水平。

    方圓支承08上半年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)156%至5,000萬(wàn)，營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)65%至1.85億，主要得益于工程機(jī)械用支承產(chǎn)品銷量的強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)。隨著公司規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)的發(fā)揮以及由低端支承向高端支承產(chǎn)品的轉(zhuǎn)移，盡管期內(nèi)原材料價(jià)格有所上漲，上半年公司的綜合毛利率仍同比提高了6.7個(gè)百分點(diǎn)。

安徽合力(9.11,-0.96,-9.53%,吧)―由于原材料成本上升和升值，安徽合力公告08年上半年凈利潤(rùn)同比下降9%至1.54億。毛利率從上年同期的21.8%縮小至19.8%。凈銷售收入同比增長(zhǎng)15%至20億左右。我們預(yù)計(jì)上半年公司叉車和零件等產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的銷售收入同比增長(zhǎng)約6%至13.87億，同時(shí)出口銷售收入增速高于內(nèi)銷增長(zhǎng)，同比增長(zhǎng)45%至6.11億元。出口收入占總銷售收入比重由06年的25.0%和07年的27.1%上升至上半年的30.2%。公司于去年開(kāi)始生產(chǎn)裝載機(jī)。但是，上半年裝載機(jī)銷售收入同比下滑了41%至1,423萬(wàn)，毛利虧損了約400萬(wàn)。

    隨著柳工(13.70,-0.43,-3.04%,吧)、山推等主流工程機(jī)械公司逐步進(jìn)入叉車行業(yè)，國(guó)內(nèi)叉車行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)逐步加劇。公司今年的競(jìng)爭(zhēng)策略似乎是有意維持一個(gè)較低的行業(yè)毛利率來(lái)阻止新競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的大規(guī)?？焖贁U(kuò)張。我們估計(jì)公司今年的盈利表現(xiàn)將相對(duì)不佳。

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