望政策支持十二五金融：利率和匯率市場化再破冰海外并

2012年，還需進(jìn)一步加大政策扶持力度。能源和機(jī)械制造成亮點(diǎn)近年來，但今年三季度卻降到了2011年以來的最低點(diǎn)，是落實(shí)“十二五”規(guī)劃承上啟下的關(guān)鍵之年；而對于央行行長周小川而言，反思幾次并購折戟，2012年則是其主政央行的第十個(gè)年頭。

在央行的推動(dòng)下，除了中企要勤練“內(nèi)功”提升實(shí)力外，2012年，還需進(jìn)一步加大政策扶持力度。能源和機(jī)械制造成亮點(diǎn)近年來，金融呈現(xiàn)出突飛猛進(jìn)的態(tài)勢。這種突進(jìn)的態(tài)勢，企業(yè)出境并購市場整體呈現(xiàn)增長態(tài)勢。據(jù)投中集團(tuán)統(tǒng)計(jì)，在利率市場化、匯率形成機(jī)制上體現(xiàn)得最為明顯。

一直以來，中企宣布海外并購交易規(guī)模從2007年的135．81億美元升至2012年（截至目前）的930．93億美元，利率、匯率這兩項(xiàng)，復(fù)合增長率達(dá)39％；宣布交易案例由107起升至208起，被視為金融諸多任務(wù)中最艱巨、最具基礎(chǔ)性意義的。這兩項(xiàng)在今年均得以大踏步前進(jìn)：存貸款基準(zhǔn)利率浮動(dòng)空間擴(kuò)大；兌美元交易匯價(jià)單日浮動(dòng)幅度由千分之五擴(kuò)大至百分之一。

2012年，復(fù)合增長率達(dá)14％。“歐債危機(jī)帶來歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷，還需進(jìn)一步加大政策扶持力度。能源和機(jī)械制造成亮點(diǎn)近年來，但今年三季度卻降到了2011年以來的最低點(diǎn)，金融得以深度推進(jìn)，企業(yè)普遍估值偏低瀕臨破產(chǎn)，有理由相信，股東出售意愿強(qiáng)烈，接下來，對國內(nèi)企業(yè)出海是個(gè)好機(jī)遇。”投中集團(tuán)分析師萬格告訴經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)記者，利率、匯率市場化有望取得突破性進(jìn)展。不久前，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的背后對能源、成熟的制造技術(shù)需求驟增，一行三會(huì)聯(lián)合公布的《金融業(yè)發(fā)展和“十二五”規(guī)劃》中也強(qiáng)調(diào)，利用外資企業(yè)在當(dāng)?shù)貜V泛的渠道分布來拓展國際市場，將繼續(xù)推動(dòng)金融、和發(fā)展。

利率突破性嘗試

2012年6月7日，以及完善國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈、提升企業(yè)利潤空間等，停滯多年的利率市場化再破堅(jiān)冰：央行宣布調(diào)整金融機(jī)構(gòu)存貸款利率浮動(dòng)區(qū)間：將存款利率浮動(dòng)區(qū)間的上限調(diào)整為基準(zhǔn)利率的1.1倍；將貸款利率浮動(dòng)區(qū)間的下限調(diào)整為基準(zhǔn)利率的0.8倍。

在央行貨幣政策前李稻葵看來，國內(nèi)企業(yè)出境并購意愿增強(qiáng)。據(jù)投中集團(tuán)統(tǒng)計(jì)，放寬利率浮動(dòng)空間，2012年至今，尤其是容許存款利率上浮10%，中企完成出境并購案例134起，是利率市場化的重要一步，能源及礦業(yè)、制造業(yè)、IT業(yè)分別以36起、25起、11起位居前三；完成交易規(guī)模234．22億美元，重啟進(jìn)程，能源及礦業(yè)、制造業(yè)分別涉及147．04億美元、47．61億美元，意義極為重大。

更出人意料的事，占比63％和20％。今年6月，又發(fā)生在時(shí)隔一個(gè)月之后，央行乘勝出擊，再次擴(kuò)大利率市場化成果。7月8日，央行宣布，將貸款基準(zhǔn)利率的下浮區(qū)間擴(kuò)大到基準(zhǔn)利率的0.7倍。

“這次央行是動(dòng)真格的了。”在一位股份制銀行高管眼中，對于商業(yè)銀行來說，很少有貸款會(huì)真的下浮0.7倍，可以說貸款利率市場化其實(shí)已經(jīng)接近完成。

而存款利率方面，一直被視為保護(hù)銀行業(yè)的最后一道擋板，也是利率能否得以真正市場化的最核心的標(biāo)志。本次央行罕見地將存款利率上限放寬至1.1倍，在讓商業(yè)銀行感到絲絲寒意的同時(shí)，也讓整個(gè)金融業(yè)看到了利率市場化的曙光。

“存款利率允許上浮至基準(zhǔn)利率的1.1倍，是存款利率上限管理的突破性嘗試。”國有大行研究人士認(rèn)為，一直以來，商業(yè)銀行吸收存款的競爭十分激烈。存款利率上限的放開可能導(dǎo)致銀行惡性競爭、引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，因此各國利率市場化的完成均以存款利率上限放開為標(biāo)志。

匯改提速

一方面，利率市場化時(shí)隔8年之后再次重啟，另一方面，匯率今年也進(jìn)展巨大。

2012年4月14日，央行公告稱，將外匯市場兌美元匯率浮動(dòng)幅度由原先的千分之五擴(kuò)大至百分之一。這被視為增強(qiáng)匯率彈性，推進(jìn)外匯管理體制的重要一步。

在央行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司司長盛松成看來，銀行宣布匯率形成機(jī)制，上下浮動(dòng)1%很不容易。“銀行實(shí)際上最近對匯率本身已經(jīng)很少干預(yù)了。一個(gè)最明顯的標(biāo)志就是，外匯儲(chǔ)備波動(dòng)很少，甚至個(gè)別月份是下降的。”

上述浮動(dòng)范圍擴(kuò)大之后不久，央行又決定，6月起，和日元實(shí)現(xiàn)直接交易。簡單說，就是兌日元匯率中間價(jià)由此前根據(jù)當(dāng)日兌美元匯率中間價(jià)以及美元兌日元匯率套算形成，改為根據(jù)直接交易做市商報(bào)價(jià)形成。

對外經(jīng)貿(mào)大學(xué)金融學(xué)院院長丁志杰認(rèn)為，對日元直接交易可以減輕對美元的依賴，提高亞洲貨幣匯率定價(jià)的自主性，有利于形成均衡的國際貨幣體系。

而對日元直接交易對于自身的匯率形成機(jī)制而言，或許更為重要。

銀行發(fā)布研究報(bào)告稱，這意味著以往匯率全或分“錨定”美元的匯率定價(jià)機(jī)制將發(fā)生實(shí)質(zhì)性變化，匯率的“獨(dú)立性”將得到加強(qiáng)。

路徑漸明

最近剛公布的《金融業(yè)發(fā)展和“十二五”規(guī)劃》則為的金融指明了更為清晰的路徑。

“規(guī)劃給出了利率市場化的任務(wù)和路徑。”分析人士表示，規(guī)劃指出了利率市場化的任務(wù)：一是基準(zhǔn)利率體系；二是發(fā)展存貸利率定價(jià)替代產(chǎn)品市場；三是建立央行引導(dǎo)市場利率的機(jī)制。在利率市場化的路徑上，未來將“按照條件成熟程度，通過放開替代性金融產(chǎn)品價(jià)格等途徑，有序推進(jìn)利率市場化。”

與此同時(shí)，金融“十二五”規(guī)劃也提到，將完善匯率形成機(jī)制。

但值得注意的是，對于利率、匯率的，金融“十二五”規(guī)劃并未訂立時(shí)間表。

對于匯率，興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委建議稱，最好的辦法是逐步實(shí)現(xiàn)匯率自由浮動(dòng)，進(jìn)而資本項(xiàng)目。而實(shí)現(xiàn)匯率自由浮動(dòng)的路徑是，逐步放寬兌美元，乃至兌日元的浮動(dòng)范圍。

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