向德國(guó)學(xué)2014年機(jī)械投資策略：變革與景氣的雙重驅(qū)動(dòng)工

經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過(guò)程中，隨著國(guó)內(nèi)政策以及房地產(chǎn)政策的收窄，機(jī)械板塊體現(xiàn)出傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)變革紅利與新興產(chǎn)業(yè)高景氣；對(duì)于2014，國(guó)內(nèi)工程機(jī)械出現(xiàn)嚴(yán)重產(chǎn)能過(guò)剩，我們推薦在制度變革領(lǐng)域出現(xiàn)景氣變化和延續(xù)轉(zhuǎn)型高景氣的板塊，隨著而來(lái)的就是惡性競(jìng)爭(zhēng)，集中體現(xiàn)在兩個(gè)鏈條：一是制度變革和供需改善帶來(lái)的鐵路設(shè)備、造船、航空航天板塊的投資機(jī)會(huì)；二是延續(xù)高景氣度的能源裝備(天燃?xì)猱a(chǎn)業(yè)鏈、新型煤化工裝備、能源高效清潔利用)、民生裝備板塊(智能裝備、電梯、消防)。

工程機(jī)械：關(guān)注房地產(chǎn)銷(xiāo)售和新開(kāi)工變化趨勢(shì)。宏觀數(shù)據(jù)來(lái)看，價(jià)格戰(zhàn)。式的激進(jìn)營(yíng)銷(xiāo)讓國(guó)內(nèi)工程機(jī)械市場(chǎng)環(huán)境一度惡化。與工程機(jī)械同仁不同的是，基建投資維持高位，曾排在國(guó)際工程機(jī)械前三甲的美、日、德相比我們?cè)诿鎸?duì)產(chǎn)業(yè)發(fā)展以及市場(chǎng)增長(zhǎng)問(wèn)題上相當(dāng)冷靜，房地產(chǎn)銷(xiāo)售和新開(kāi)工回落；微觀來(lái)看，特別是德國(guó)。很多人對(duì)德國(guó)的機(jī)械制造并不陌生，10月份挖機(jī)銷(xiāo)量略高于季節(jié)性特征。我們的觀點(diǎn)：底區(qū)間，德國(guó)制造以其卓越的穩(wěn)定性和安全系數(shù)一直贏得了全球購(gòu)買(mǎi)者的親睞。　機(jī)械制造業(yè)的結(jié)構(gòu)在德國(guó)工業(yè)界獨(dú)一無(wú)二，等待房地產(chǎn)新開(kāi)工預(yù)期回升。工程機(jī)械銷(xiāo)量的先導(dǎo)指標(biāo)基建投資保持高位；同時(shí)工程機(jī)械投資邏輯的沙漏已經(jīng)從基建轉(zhuǎn)向房地產(chǎn)。我們需要密切關(guān)注房地產(chǎn)銷(xiāo)售、庫(kù)存和房地產(chǎn)新開(kāi)工的變化情況，反映在德語(yǔ)的定義“Mittelstand”，如果房地產(chǎn)出現(xiàn)積極信號(hào)，它表示該行業(yè)由中、小型企業(yè)組成。國(guó)際社會(huì)一直稱(chēng)這種結(jié)構(gòu)為“典型的德國(guó)結(jié)構(gòu)”，工程機(jī)械走出低谷的概率就會(huì)增加。

智能裝備：工業(yè)機(jī)器人，象征著自主的企業(yè)文化，機(jī)會(huì)與挑戰(zhàn)并重。隨著工業(yè)機(jī)器人相對(duì)人力成本的性?xún)r(jià)比優(yōu)勢(shì)逐步凸顯，代表著德國(guó)企業(yè)家的獨(dú)立、創(chuàng)造性和自由主義哲學(xué)。外界曾有人宣稱(chēng)這種結(jié)構(gòu)已完全過(guò)時(shí)，未來(lái)工業(yè)機(jī)器人的需求將呈現(xiàn)出爆發(fā)式增長(zhǎng)，特別是全球化趨勢(shì)更是助長(zhǎng)了這種觀點(diǎn)。但是，我們根據(jù)德美日韓等國(guó)測(cè)算國(guó)內(nèi)工業(yè)機(jī)器人需求量超過(guò)170萬(wàn)臺(tái)，事實(shí)是德國(guó)機(jī)械制造業(yè)在國(guó)際市場(chǎng)很少具有今天這樣強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)力。即使美元繼續(xù)貶值，而目前保有量?jī)H10萬(wàn)臺(tái)左右，專(zhuān)家仍相信，市場(chǎng)空間巨大。但我國(guó)在機(jī)器人關(guān)鍵零件方面仍然受制于人，德國(guó)機(jī)械制造業(yè)2007年將連續(xù)第四年保持增勢(shì)，產(chǎn)業(yè)鏈亟需完善。我們看好上游關(guān)鍵零件可能取得突破的上海機(jī)電、匯川技術(shù)；專(zhuān)注于機(jī)器人領(lǐng)域，甚至?xí)^(guò)2006年的歷史紀(jì)錄。　與制造不同，具有技術(shù)優(yōu)勢(shì)的機(jī)器人、博實(shí)股份；以及下游應(yīng)用企業(yè)轉(zhuǎn)型，“德國(guó)制造”的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)在于非價(jià)格因素，并在機(jī)器人領(lǐng)域取得突破的股份。

航空航天：2014航空航天景氣提升。根據(jù)國(guó)外國(guó)防發(fā)展的重心變化和目前裝備配備的情況，而在于品質(zhì)。，我們認(rèn)為未來(lái)國(guó)防裝備發(fā)展的重點(diǎn)集中于航空、航天和信息化。集中體現(xiàn)為運(yùn)輸能力提升(大運(yùn)/大客/直升機(jī))、航空發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)業(yè)發(fā)展、信息化提升(數(shù)據(jù)鏈/北斗導(dǎo)航)。對(duì)于2014年，從需求提升來(lái)看，主要體現(xiàn)為北斗導(dǎo)航的安裝數(shù)量增加和航空發(fā)動(dòng)機(jī)三代發(fā)動(dòng)機(jī)的上量；從資產(chǎn)整合角度來(lái)看，2012年年中開(kāi)始，航空航天板塊資產(chǎn)整合的速度明顯加快；從特殊事件來(lái)看，不管是北斗導(dǎo)航的強(qiáng)制性/鼓勵(lì)性安裝、航空發(fā)動(dòng)機(jī)的重大專(zhuān)項(xiàng)支持還是通用航空的監(jiān)管程序簡(jiǎn)化都將成為相關(guān)板塊啟動(dòng)的重要因素。我們認(rèn)為2014需要重點(diǎn)配置北斗導(dǎo)航產(chǎn)業(yè)鏈、航空發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈；關(guān)注大飛機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈和通用飛機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈。公司重點(diǎn)推薦衛(wèi)星、航空動(dòng)力；關(guān)注北斗星通、中航動(dòng)控、中航電子、哈飛股份、中航飛機(jī)。

船舶制造：行業(yè)緩慢恢復(fù)，政策/整合成為看點(diǎn)。歷史數(shù)據(jù)分析顯示，造船行業(yè)的核心驅(qū)動(dòng)要素為新接訂單，短期影響因素還包括盈利情況和特殊事件(政策催化和資產(chǎn)整合)。2013年以來(lái)，在船東客戶(hù)大量增加訂船的背景下，1-10月份新接訂單累計(jì)10094萬(wàn)DWT，同比增長(zhǎng)125%；船價(jià)平均同比增長(zhǎng)5%。我們認(rèn)為船東客戶(hù)訂船促使新接訂單底出現(xiàn)，而新船交付的逐步下降和需求的緩慢回升將帶動(dòng)船舶利用率的提升，從而帶動(dòng)運(yùn)價(jià)指數(shù)和新接訂單維持回升態(tài)勢(shì)；同時(shí)過(guò)剩產(chǎn)能逐漸退出，供需結(jié)構(gòu)改善，2014年船價(jià)繼續(xù)上漲的概率較大。從整合來(lái)看，中船集團(tuán)未來(lái)的資產(chǎn)整合方向?qū)?duì)船舶、廣船國(guó)際等上市公司產(chǎn)生重大的影響。行業(yè)底抬升提供安全底線(xiàn)，資產(chǎn)整合提供上升彈性，建議中長(zhǎng)期投資者配置船舶、廣船國(guó)際。

軌道交通：國(guó)內(nèi)調(diào)整，市場(chǎng)化引導(dǎo)回升。從上一波鐵路設(shè)備公司的股價(jià)波動(dòng)來(lái)看，股價(jià)的核心驅(qū)動(dòng)力是的調(diào)整包括規(guī)劃的上調(diào)、海外市場(chǎng)的開(kāi)拓等宏觀因素，與常規(guī)訂單的微觀因素相關(guān)性不大。與上一波鐵道主導(dǎo)鐵路不同，此次鐵路的興起更多依靠于通過(guò)運(yùn)價(jià)體制、公益補(bǔ)償和盤(pán)活土地資產(chǎn)提高ROE水平；通過(guò)審批權(quán)限下放、鐵路基金設(shè)立、金融支持多方面籌措資金。這些長(zhǎng)效機(jī)制的建立有利于增加民間資金入鐵的積極性，從而帶動(dòng)鐵路尤其是貨運(yùn)通道、城際鐵路的恢復(fù)和興起。我們?nèi)匀煌扑]業(yè)績(jī)確定性高的南北車(chē)，同時(shí)建議關(guān)注鐵路貨運(yùn)、設(shè)備招標(biāo)業(yè)績(jī)彈性大的北方創(chuàng)業(yè)、永貴電器。

能源設(shè)備：非常規(guī)天然氣、新型煤化工、節(jié)能環(huán)保裝備是2014年能源設(shè)備投資的方向。非常規(guī)天然氣的長(zhǎng)期趨勢(shì)仍在，雖然短期遇上了中石油體系內(nèi)的反腐敗，設(shè)備的短期招標(biāo)進(jìn)程有所拖延，但非常規(guī)天然氣占比提升的長(zhǎng)期趨勢(shì)不變，我們?nèi)匀豢春媒苋鸸煞莸拈L(zhǎng)期發(fā)展前景；新型煤化工經(jīng)歷了2011、2012年兩年的沉寂，2013年有非常多項(xiàng)目路條獲批，我們期待來(lái)年設(shè)備訂單放量，看好張化機(jī)的投資機(jī)會(huì)；能源的高效、清潔利用技術(shù)將是長(zhǎng)期的主題，我們看好核心技術(shù)和項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)均獲得突破的開(kāi)山股份，看好受益國(guó)四和柴油機(jī)余熱利用的銀輪股份。

樓宇設(shè)備：電梯、消防仍然值得重點(diǎn)關(guān)注。電梯方面，對(duì)房地產(chǎn)態(tài)度由“限制需求”向“增加供給”轉(zhuǎn)變，將有助于電梯需求的上升。同時(shí)，2014年1月1日起，實(shí)施《特種設(shè)備安全法》，將逐步使得維保業(yè)務(wù)成為回歸電梯生產(chǎn)企業(yè)，成為新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)和形成穩(wěn)定的現(xiàn)金流。消防方面，和民眾對(duì)消防安全的日益重視將使得行業(yè)仍處于穩(wěn)定增長(zhǎng)期，“大行業(yè)，小公司”以及行業(yè)的類(lèi)消費(fèi)品屬性，即更注重產(chǎn)品質(zhì)量、品牌、價(jià)格和銷(xiāo)售渠道，將給上市公司提供極大的發(fā)展空間。我們重點(diǎn)推薦上海機(jī)電，廣日股份和康力電梯和天廣消防。

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