產(chǎn)投資億元美國繁榮在走老路 新一輪全球危機或于2015年爆發(fā)月份發(fā)

2013年的國內(nèi)外經(jīng)濟形勢，總投資2642億元?！　【唧w來看，在我看來都是在向危機爆發(fā)前的形態(tài)回歸，包括交通基礎(chǔ)設(shè)施項目7個，而且是在醞釀著新的、更大的危機爆發(fā)。

冷戰(zhàn)后西方資本主義進入了一個新階段，總投資1583億元;能源項目4個，即實體產(chǎn)業(yè)外移，總投資880億元;農(nóng)業(yè)水利項目2個，虛擬經(jīng)濟膨脹。發(fā)達開始轉(zhuǎn)向金融產(chǎn)品生產(chǎn)，總投資75億元;高技術(shù)項目6個，并用這些產(chǎn)品與發(fā)展家的實物產(chǎn)品相交換，總投資41億元;工業(yè)項目2個，資產(chǎn)泡沫與貿(mào)易逆差由此膨脹。然而，總投資26億元;社會事業(yè)項目1個，2007年資產(chǎn)泡沫破滅后，總投資10億元;其他項目4個，危機開始爆發(fā)，總投資27億元。這些項目主要集中在交通、能源和水利領(lǐng)域?！　“l(fā)改委新聞發(fā)言人趙辰昕表示，發(fā)達想走回發(fā)展實體經(jīng)濟的老路，今年以來，提出所謂“再工業(yè)化”，固定資產(chǎn)投資情況有一些波動，但未見成效，但是，被迫走向老路。

QE縮量 寬松貨幣依舊

先看美國。美國股市去年50次創(chuàng)新高，近幾個月固定資產(chǎn)投資確實保持了穩(wěn)中略升。這說明，道指漲幅為27%，在新發(fā)展理念的引領(lǐng)下，標普指數(shù)漲幅為30%，堅持適度擴大總需求、著力推進供給側(cè)結(jié)構(gòu)性，納斯達克指數(shù)漲幅34%;日經(jīng)指數(shù)漲幅57%;歐洲指數(shù)17%。不僅股市，在關(guān)鍵領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)加大補短板工作力度，近兩年發(fā)達的房地產(chǎn)價格也在迅速上漲，多措并舉促進民間投資健康發(fā)展，在美國2013年的房價也上漲了13%，推進投融資體制，有300多個城市的房價已經(jīng)超過了危機爆發(fā)前。

如果有實體經(jīng)濟復(fù)蘇支撐，放管服向縱深推進，股市和房地產(chǎn)的繁榮是正常的，制定企業(yè)投資項目核準和備案條例，但是直到2012年美國GDP才恢復(fù)到危機爆發(fā)前的水平，直到2013年11月，美國的工業(yè)指數(shù)才回到危機前的點。所以，股市和地產(chǎn)的繁榮，不過是在走回原來導(dǎo)致金融危機的老路，是新的泡沫形成。

美國股市是否存在泡沫還可以看其市盈率。美國羅索2000指數(shù)反映中小企業(yè)股價水平，去年其平均市盈率居然高達75倍，道指和標普的市盈率也在17-20倍之間。去年經(jīng)濟要好于美國，但A股的市盈率去年只有9倍。因此美國股市好，并不是經(jīng)濟好，而是靠超寬松流動性支持。

美聯(lián)儲表示要退出QE，從今年開始每個月要減少100億美元的國債購買額，這個消息自去年12月初公布后，美國股市不降反升。美國人說，這說明我們的股市不是靠貨幣堆起，而是依靠強有力的經(jīng)濟支撐。然而實際情況是，進入2013年12月以后的頭兩周，美聯(lián)儲的貨幣供應(yīng)量增加了1230億美元。去年美聯(lián)儲全年貨幣發(fā)行量是5630億美元，1230億美元相當(dāng)于全年新增貨幣的五分之一。美聯(lián)儲還是依靠增加流動性支持資產(chǎn)價格，維持市場信心，只不過手段有所變化。貨幣投放從美聯(lián)儲購買財政國債，變成了向金融機構(gòu)收購爛資產(chǎn)，其中的手段之一叫“逆回購”，即美聯(lián)儲用現(xiàn)金收購金融機構(gòu)的各類資產(chǎn)。去年美聯(lián)儲把金融機構(gòu)申請逆回購的定額上限從5億美元提高到10億美元，到12月又提高到30億美元。去年12月美聯(lián)儲僅一次逆回購就給100多個美國金融機構(gòu)發(fā)送了2300多億美元的現(xiàn)金，回購了不知什么樣質(zhì)量的一批各類債券。所以伯南克在今年1月3日進行的最后一次在職演講中說，美國不會結(jié)束寬松的貨幣政策，只是方法有變化，是“用特殊的方法來維持QE”。其實就是讓這些金融機構(gòu)繼續(xù)發(fā)金融產(chǎn)品，讓等其他來買，以此形成資產(chǎn)項下的順差，然后去維持經(jīng)常項下的逆差，還是玩的危機前這一套。是泡沫就有破的時候，今年可能還破不了，但是到明年泡沫破滅的可能性很大。2013年美國貨幣方面有一個很大的變化，即前幾年新增QE和新增M2總量差不多是相等的，但2013年的QE差不多是10000億美元，M2只增加了5600億美元，說明新發(fā)出來的貨幣有相當(dāng)一分開始外漏。去年歐元開始走強，還有大量資金進入日本，可能都與美國貨幣外流有關(guān)。

日本實體經(jīng)濟難恢復(fù)

再來看日本。日本是發(fā)達中第一個發(fā)生資產(chǎn)泡沫危機的，而且自20世紀90年代危機爆發(fā)后，雖然歷經(jīng)20多年，也想盡辦法，但日本經(jīng)濟始終沒有走出低迷。從日本的案例可以觀察當(dāng)前世界性金融危機的走向。自安倍晉三上臺后，日本實行了比美國還要寬松的貨幣政策。按安倍的設(shè)想，極度寬松的貨幣政策之后就是極度寬松的財政政策，然后通過財政與貨幣政策的“超寬松”，引起民間投資需求，最終帶動經(jīng)濟增長，這就是安倍所謂的“三支箭”。2013年我們已經(jīng)看到，安倍的第一支箭射得比較猛，100萬億日元已經(jīng)發(fā)出來，第二支箭——財政也射了一分，關(guān)鍵是第三支箭怎么也射不出去。觀察日本私人設(shè)備投資，直到去年11月份仍是負增長，批日資品牌大企業(yè)不斷關(guān)掉設(shè)在本土的工廠，靠出售資產(chǎn)來過日子。這些企業(yè)的股票賣得好，利潤增加，是他們把本土和海外的資產(chǎn)都賣掉，靠暫時性提高利潤提振公司股價。這背后反映的是日本實體經(jīng)濟并沒有因為超寬松財政貨幣政策，提高其國際競爭力。相反，日本超量供應(yīng)的貨幣，主要是流入股市，只能點燃虛擬經(jīng)濟的虛火。

戰(zhàn)后長期保持貿(mào)易順差的出口強國日本，到去年末已經(jīng)連續(xù)18個月出現(xiàn)貿(mào)易逆差。長期支持日本出口和貿(mào)易順差的電子產(chǎn)業(yè)，去年第一次出現(xiàn)了貿(mào)易逆差。去年前11個月，日本本土賣了640萬臺平板電視，其中在本土生產(chǎn)的只有20萬臺，其他都是進口，最主要是來自。過去日本的液晶技術(shù)是世界最先進的，但日本夏普公司去年在本土設(shè)立的液晶工廠已經(jīng)賣得只剩下兩家。而到2012年底，跟他們的技術(shù)差距只有兩年，世界最先進的液晶工廠有十幾個在布。從日本的情況可以看出，導(dǎo)致發(fā)達經(jīng)濟虛擬化的因素，即使在危機爆發(fā)后也仍然沒有消失，而是在繼續(xù)發(fā)生作用，這就不可避免地會醞釀出新的、更嚴重的危機。

歐洲經(jīng)濟增長受阻

經(jīng)濟體當(dāng)中，只有歐洲看起來還不錯，但2013年整個歐元區(qū)的增長率是-0.5%，還在往下掉。歐洲與美日走的是不同的道路，是強迫壓低國債，壓低赤字占GDP比重，以保持財政的平衡和可持續(xù)。但這仍解決不了產(chǎn)業(yè)國際競爭力的問題，所以歐洲失業(yè)率到現(xiàn)在也沒有減少，還是在13%以上的水平，時候達到15%以上。歐洲經(jīng)濟好的一面，是那些主權(quán)債務(wù)風(fēng)險較高的，其國債收益率在降低。比如希臘國債收益率時超過30%，2013年回落到8%;愛爾蘭國債收益率已經(jīng)到了3%。這是一個好的標志，但問題在于這些的產(chǎn)業(yè)始終起不來。

歐洲央行給再多的貨幣，也沒有人投資，因為現(xiàn)在很多商業(yè)銀行從歐洲拿了錢之后，想給企業(yè)投資，企業(yè)不要貸款，最后把所謂經(jīng)濟援助的貸款，提前還給央行?，F(xiàn)在歐洲商業(yè)銀行存放在歐洲央行的超額儲備是空前的，歐洲央行不得不打算對超額準備金實行負利潤政策，逼迫商業(yè)銀行把錢拿出去給企業(yè)貸款。過去歐洲內(nèi)南、北歐的情況有些類似與中美經(jīng)濟關(guān)系。即南歐靠高負債從北歐進口，所以德國、荷蘭等國有貿(mào)易順差，經(jīng)濟增長也不錯，但在歐洲主權(quán)債務(wù)危機爆發(fā)后，南歐的財政與貿(mào)易赤字都被大幅度壓縮，北歐的出口就受到抑制。歐元區(qū)是個高度封閉的貿(mào)易圈，八成左右的貿(mào)易都是在內(nèi)發(fā)生。沒有了南歐的進口，就沒有了北歐的出口，也就沒有了德國等北歐的經(jīng)濟增長，要想往歐洲以外走，就得與這樣的較量，又較量不過，所以即便是壓縮了主權(quán)債務(wù)，實現(xiàn)了財政平衡，但還是解決不了經(jīng)濟增長這個關(guān)鍵問題。

重塑國際貨幣體系

我認為新一輪全球性金融危機爆發(fā)的時間點很可能在2015年7月份左右。這場危機最先還是會在美國爆發(fā)，還是以資產(chǎn)泡沫破滅為特征，并且會導(dǎo)致美元體系的崩潰。下一次再爆發(fā)金融危機，可能比上一輪還劇烈。因為如果再爆發(fā)金融危機，發(fā)達能拿什么來拯救自己?財政和貨幣政策都已用盡，金融體系的危機靠什么救呢?金融體系垮掉了，本來就衰落的實體經(jīng)濟就會垮得更快，貨幣就會失去支撐，金融危機會與貨幣危機一起走來。

如果國際貨幣體系崩潰，最大的危險是出口受沖擊。去年以來，發(fā)達與經(jīng)濟格都在向次貸危機爆發(fā)前回歸。經(jīng)濟增長情況中，投資增長率下降，居民收入與實際消費增長率也在下降，真正回升的需求是出口。自新千年以來到次貸危機爆發(fā)前，經(jīng)濟增長主要就是靠出口拉動，但如果新危機再次打破出口復(fù)蘇，經(jīng)濟“保7”的希望就很渺茫。

現(xiàn)在面臨的最大問題是生產(chǎn)過剩，而出現(xiàn)生產(chǎn)過剩的根本原因，就是分配差距太大了。目前的收入分配差距來自于兩方面，一個是由于居民收入差距過大，一個是居民內(nèi)的收入差距過大。

所以未來必須大力推進城市化，推進收入分配體制。重點放在提高企業(yè)效率上面，比如放寬市場準入、減少項目審批等，這基本是在延續(xù)十一屆三中以來簡政放權(quán)的思路，但是在經(jīng)歷了30多年的后，目前經(jīng)濟體制中的矛盾已經(jīng)從生產(chǎn)流通領(lǐng)域轉(zhuǎn)向分配領(lǐng)域，需要調(diào)整的是企業(yè)與居民，以及居民之間的分配關(guān)系，而不是與企業(yè)的關(guān)系。如果的重點擺放不準，就難以收到明顯效果。

展望未來20年，發(fā)達會在長期的危機不斷消耗掉經(jīng)濟實力。在發(fā)展家中，也只有是制造業(yè)大國，如果以城市化和收入分配體制為推動力，經(jīng)濟未來20年具備實現(xiàn)年均9%經(jīng)濟增長的能力。所以，未來20年只有有能力實現(xiàn)擴張，而以外的世界各國則都處在收縮階段。如果我們能把握住這個歷史機遇，就能成為新的世界主導(dǎo)力量。

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