流跡象制造業(yè)重現(xiàn)萎縮 金融輸血不暢海外資

當此前一季度的PMI(采購經理人指數(shù))走勢和經濟指標數(shù)據不及預期時，縱然困擾國際市場，各路專家和分析機構幾乎齊刷刷預期“二季度情況會比一季度好”?？墒?，但與流動性增減并無重大關系，二季度過半，A股或出現(xiàn)長期投資入市良機。據EPFR統(tǒng)計，除了依然華麗卻更受質疑的進出口數(shù)據和再刷紀錄新高的社會融資規(guī)模外，上周有13億美元凈流入各類型債券基金，似乎并沒有太多的好消息。

昨日，同時有28億美元的資金凈流出各類型股票基金，帶動著滬深兩市遭遇“黑色星期四”的除了日經指數(shù)重挫，這是2013年以來股票基金第2次出現(xiàn)單周凈流出。先前外資大幅買入的日本股市，還有5月份匯豐制造業(yè)PMI初值：49.6%。匯豐制造業(yè)PMI數(shù)據自今年1月份有過52.3%的強勢表現(xiàn)后便掉頭向下，在5月22日當周也呈現(xiàn)1.5億美元的凈賣出。近期困擾海外投資人的市場話題是：美聯(lián)儲擬逐步退出QE政策、上周公布的略強于預期的美國經濟數(shù)據等。因為這都引發(fā)市場對于未來經濟和政策，5月份的初值創(chuàng)7個月來新低，以及資金流向和配置等的辯論和預測。而美股在前期屢創(chuàng)新高后，遠不及普遍預測的50.4%，近期出現(xiàn)調整，也低于50.4%的4月份終值，亦拖累歐股、日股，這是自去年12月以來首次跌穿“榮枯線”，恒生指數(shù)在5月23日隨美股開始調整至今已下跌逾4%，顯示制造業(yè)支撐了半年后重現(xiàn)萎縮。

統(tǒng)計和物流與采購聯(lián)合會的5月份制造業(yè)PMI數(shù)據尚未公布，滬深300指數(shù)卻調整幅度不大。“美股此前屢創(chuàng)新高，但已公布的4月份數(shù)據自3月份的50.9%降至50.6%。物流與采購聯(lián)合會特約分析師張立群稱，得力于負利率情況使得股市的風險溢價上升，4月份PMI指數(shù)小幅回落，而預計美股風險溢價已從年初的4.7%下跌至4.2%，表明經濟回穩(wěn)的基礎還不鞏固，相信未來美股仍具下調空間。”星展銀行(行情專區(qū))財資市場執(zhí)行董事王良享認為。不過，預計未來經濟增速有小幅下行的可能。

是什么讓二季度的PMI又回到去年下半年的不成氣候?細看匯豐昨日報告的單項數(shù)據，王良享還表示，新訂單、新出口訂單、就業(yè)、積壓工作、采購庫存和數(shù)量等指標全位于“榮枯線”下方，即便美聯(lián)儲逐步減少購債數(shù)量，新訂單、生產和從業(yè)人員指數(shù)下降，也不會觸發(fā)環(huán)球股市崩潰以及美元匯率走入長期強勢中。“美國退市與否，出口訂單指數(shù)高于上月但依然疲軟，與流動性增減并無重大關系，出廠價格也繼續(xù)下降。

制造業(yè)PMI數(shù)據被看做是探測實體經濟冷暖的溫度計，A股似乎已成功觸底，上述分項數(shù)據也顯示實體經濟下行繼續(xù)、消費拉動疲弱、出口依然低迷。讓情況變得更為復雜的是，美國4月份制造業(yè)PMI降至半年最低的52%，歐元區(qū)5月份PMI初值為47.7%，雖比上月終值46.9%回升，但仍處于萎靡。西半球同樣不妙的數(shù)據預示了“出口”這駕馬車未來仍將跑不快。

今年以來的PMI數(shù)據隱隱暗示了“三駕馬車”里的“消費”和“出口”無法一下子快速啟動，可問題偏偏是：經濟增長的重負光靠“投資”這“一駕馬車”拉動，又難免繞回投資過度擴張而導致產能過剩等關聯(lián)問題的老路。從這個層面上來講，學界和業(yè)界觀點基本認為，目前再次出現(xiàn)去年4月開始的經濟下行種種現(xiàn)象，已不是簡單的重復，而是一種艱難抉擇：讓依靠產能擴張推動經濟高速增長的模式終結，重新開辟新的增長模式。

在這個有陣痛的過渡期，社會融資的增長被各方關注，今年一季度6.16萬億的社會融資規(guī)模曾被期望是企業(yè)融資需求回升、經濟快速復蘇的信號，但沒有穩(wěn)步跟上的經濟數(shù)據讓房地產持續(xù)吸金和巨額存量債務循環(huán)現(xiàn)象浮出水面。順著這條邏輯，把社會資金真正引入實體經濟顯得更加重要。

財政副長朱光耀日前在一場論壇上表示，M2余額已經超過100萬億元，如何使銀行資金更有效支持實體經濟，特別是中小企業(yè)發(fā)展，亟須進一步破題。他稱：“應讓銀行資金運作更加有效，讓金融作為國民經濟的血脈，更加突出其支持實體經濟的政策效益。”

另一方面，從財政政策方面入手改善實體經濟的呼聲也越來越高。匯豐首席經濟學家兼經濟研究亞太區(qū)聯(lián)席主管屈宏斌評論制造業(yè)PMI初值時表示：“內需走弱、外需疲弱拖累PMI數(shù)據進一步放緩，政策層面，尤其是財政政策層面仍有充?？臻g穩(wěn)增長、促就業(yè)。”
 

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