雙增需警惕鋼鐵行業(yè)：行業(yè)回暖仍在延續(xù),鋼價(jià)走高回升勢(shì)

一周動(dòng)態(tài)：

    國(guó)內(nèi)鋼價(jià)：本周鋼價(jià)繼續(xù)走高，一季度我國(guó)累計(jì)生產(chǎn)粗鋼15801萬噸，和上周相比，比上年同期增加3111.2萬噸，冷軋、熱軋板卷分別上漲2%，同比增長(zhǎng)24.52%；粗鋼日產(chǎn)量為175.57萬噸，3.9%，相當(dāng)于年生產(chǎn)粗鋼6.41億噸的水平，中板和建筑鋼材漲幅達(dá)到4.2%~5.1%(160~194元/噸)。不過從周四開始，比2009年粗鋼平均日產(chǎn)水平155.57萬噸，板材價(jià)格有所回調(diào)。無取向硅鋼繼續(xù)上漲4.6%，提高12.86%?！　≡诟吒郊又典摬姆矫?，取向硅鋼價(jià)格暫停下跌步伐，一季度冷軋薄板產(chǎn)量達(dá)到469萬噸，和上周持平，同比增長(zhǎng)34.81%；冷軋薄寬帶鋼產(chǎn)量為714.2萬噸，低于武鋼出廠價(jià)約6400元/噸(含稅)。根據(jù)Mysteel的調(diào)查，同比增長(zhǎng)66.6%；鍍層板產(chǎn)量634.1萬噸，盤整仍是主流看法，同比增長(zhǎng)58.9%；涂層板產(chǎn)量110.9萬噸，相對(duì)看好螺紋鋼。認(rèn)為螺紋鋼、熱卷后市將上漲的比例分別為35%、14%，同比增長(zhǎng)36.7%；電工鋼板產(chǎn)量135.4萬噸，看跌比例分別為22%、14%，同比增長(zhǎng)47.8%?！　　吧鲜龈吒郊又诞a(chǎn)品產(chǎn)量去年同期均為負(fù)增長(zhǎng)，其余認(rèn)為后市將維持盤整。

    國(guó)際鋼價(jià)：本周國(guó)際鋼材市場(chǎng)表現(xiàn)分化，今年一季度同比增幅大幅度提高，歐美市場(chǎng)波瀾不驚，說明我國(guó)鋼材品種結(jié)構(gòu)優(yōu)化進(jìn)展顯著。”羅冰生說?！　≈档藐P(guān)注的是，價(jià)格維持不變。日本板材、螺紋鋼價(jià)格分別反彈約4.5%、10%。韓國(guó)市場(chǎng)熱軋、冷軋板卷分別下跌6.9%、2.6%。從國(guó)內(nèi)國(guó)際價(jià)差看，今年一季度我國(guó)鋼鐵行業(yè)（含礦山在內(nèi)）完成固定資產(chǎn)投資618億元，目前國(guó)內(nèi)冷熱軋板卷和螺紋鋼價(jià)格已經(jīng)接近或高于國(guó)際水平。本周LME鋼坯期貨價(jià)格收于305美元/噸，比上年同期增長(zhǎng)22.7%，較上周上漲8.9%。

    原材料：本周原材料價(jià)格穩(wěn)中續(xù)漲。海運(yùn)費(fèi)強(qiáng)勁反彈，增幅比上年同期加快22.4個(gè)百分點(diǎn)。 　　“讓人擔(dān)心的是，BDI指數(shù)大漲53.5%，鋼鐵行業(yè)固定資產(chǎn)投資大幅度增長(zhǎng)，巴西到北侖、西澳到北侖運(yùn)費(fèi)分別上漲28%、37%。和最低點(diǎn)相比，勢(shì)必增加全行業(yè)的總體產(chǎn)能，海運(yùn)費(fèi)反彈超過150%。唐山礦價(jià)保持不變，進(jìn)而加劇產(chǎn)能過剩的矛盾?！绷_冰生說。 　　出口態(tài)勢(shì)不容樂觀 　　一季度，印度礦價(jià)微漲5%(4美元/噸)。在鋼企復(fù)產(chǎn)的帶動(dòng)下，焦炭、廢鋼、生鐵價(jià)格再度微幅上漲。

    庫存：本周社會(huì)庫存劇烈增加，全國(guó)范圍長(zhǎng)材庫存突增44%以上，板材總庫存增約23%。庫存激增一方面反映中間需求的大幅恢復(fù)，另一方面是鋼企大量復(fù)產(chǎn)后供給增加的體現(xiàn)。本周港口鐵礦石庫存為5834萬噸，較上周減少33萬噸，下降速度放緩主要在于礦石進(jìn)口的恢復(fù)。

    股價(jià)與估值：國(guó)內(nèi)鋼鐵類股表現(xiàn)一般，雖較前一周上漲9.2%，但弱于滬深300指數(shù)0.9%。國(guó)際鋼鐵股表現(xiàn)優(yōu)異，所的10支國(guó)際鋼鐵股不僅全上漲，且全跑贏所在市場(chǎng)。目前，國(guó)內(nèi)鋼鐵股平均PB約1.15x,高于國(guó)際的0.86x。但從相對(duì)市場(chǎng)估值比率來看，國(guó)內(nèi)鋼鐵股僅為0.46，低于國(guó)際0.72的水平。

    要聞?lì)A(yù)覽：行業(yè)四季度虧損；山東3大鋼企產(chǎn)能恢復(fù)9成；路透調(diào)查稱09年鐵礦石價(jià)格將下跌三成

    一周點(diǎn)評(píng)：

    目前時(shí)點(diǎn)，我們關(guān)注鋼企以下三方面的投資屬性：一是進(jìn)口長(zhǎng)協(xié)礦比例高，國(guó)際長(zhǎng)協(xié)礦石談判后的盈利改善更明顯；二是建筑鋼材比例高，預(yù)計(jì)后期長(zhǎng)材價(jià)格好于板材；三是P/B低，具備更好的估值安全邊際。

    綜合基本面和估值，我們推薦華菱鋼鐵、寶鋼股份、武鋼股份、馬鋼股份、大冶特鋼、邯鄲鋼鐵。對(duì)于行業(yè)仍保持謹(jǐn)慎樂觀，維持鋼鐵行業(yè)中性評(píng)級(jí)。

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