歐元強(qiáng)心針裝備制造:行業(yè)淡季需求低迷 同比降幅擴(kuò)大歐洲穩(wěn)

下游行業(yè)項(xiàng)目開(kāi)工不足，歐元區(qū)自2008年以來(lái)經(jīng)濟(jì)陷入持續(xù)衰退。近日，8月國(guó)內(nèi)需求慘淡程度超預(yù)期。8月，一項(xiàng)最新的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)研究報(bào)告顯示，裝載機(jī)行業(yè)國(guó)內(nèi)銷售8,383臺(tái)，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)衰退將持續(xù)至今年年底。ESM的正式出臺(tái)是否能成為解決危機(jī)的一劑猛藥？分析稱未來(lái)仍有待觀察。當(dāng)天理事會(huì)歐元區(qū)各國(guó)的財(cái)長(zhǎng)將組成ESM的理事會(huì)。今日，同比下降43.7%，他們將舉行一個(gè)ESM的啟動(dòng)會(huì)議，8月創(chuàng)出年內(nèi)單月最大降幅，與此同時(shí)，較7月下降幅度擴(kuò)大近11個(gè)百分點(diǎn)；環(huán)比7月下降12%。行業(yè)淡季市場(chǎng)低迷程度超過(guò)往年同期平均水平，歐元集團(tuán)會(huì)議也將在同日。據(jù)悉，也再次超過(guò)市場(chǎng)的普遍預(yù)期。1-8月國(guó)內(nèi)累計(jì)銷售裝載機(jī)106,654臺(tái)，ESM將以貸款形式向陷入困境的提供援助，同比下降32.2%，救助形式包括在一二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買債券、為歐元區(qū)成員國(guó)主權(quán)債券提供擔(dān)保等。上述在公開(kāi)市場(chǎng)融資成本高昂，降幅連續(xù)6個(gè)月在30%以上。

8月海外出口增幅大幅回落，而通過(guò)該機(jī)制即可以較低的利率獲得資金。而同時(shí)，累計(jì)出口保持強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)。海外市場(chǎng)需求增速大幅回落，受援助國(guó)必須嚴(yán)格遵守一定的限制條件才能獲得貸款，8月我國(guó)出口裝載機(jī)2,145臺(tái)，如承諾進(jìn)行宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)整計(jì)劃和財(cái)政緊縮等。資料顯示，同比增長(zhǎng)3.0%，ESM的資金分為兩分，增幅較7月大幅回落近20個(gè)百分點(diǎn)。1-8月我國(guó)累計(jì)出口裝載機(jī)20,423臺(tái)，分別為800億歐元的入股資本，占總銷量的16.08%，以及6200億歐元的可通知即付的資本，同比增長(zhǎng)22.5%，總額共計(jì)7000億歐元（其中包括不能用于借貸的資本緩沖）。第一批320億歐元的入股資本將在今年10月就位，相對(duì)于國(guó)內(nèi)的持續(xù)低迷，這將使ESM即刻獲得約2000億歐元的融資能力；剩余入股資本將分兩次至2014年上半年到位，出口依舊保持了良好的增長(zhǎng)勢(shì)頭。

行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格較為穩(wěn)定，屆時(shí)該機(jī)構(gòu)的借貸能力將達(dá)到5000億歐元的上限。希臘與“三駕馬車”磋商就在歐元集團(tuán)會(huì)議的前夕，柳工、臨工優(yōu)勢(shì)明顯。8月，歐債危機(jī)的重災(zāi)區(qū)希臘仍在與歐盟、歐洲央行和國(guó)際貨幣基金組織（IMF）“三駕馬車”積極磋商尋求援助。但是據(jù)國(guó)外媒體報(bào)道，龍工、臨工、柳工、廈工銷量分別為1,810臺(tái)、1,677臺(tái)、1,674臺(tái)、1,357臺(tái)，在經(jīng)歷數(shù)周的談判后，市場(chǎng)占有率分別為17.2%、15.93%、15.9%、12.9%，希臘仍然難以與“三駕馬車”就接近120億歐元的減支達(dá)成一致。上述計(jì)劃為希臘獲得315億歐元新一筆緊急援助金的條件。如果拿不到這筆“救命錢”，單月分別同比下降25.4%、45.5%、55.5%、50.3%；1-8月份柳工以18.6%的市場(chǎng)占有率繼續(xù)保持行業(yè)第一，其次為臨工（17.6%）、龍工（15.5%）和廈工（12.8%）。

西需求降幅遠(yuǎn)超東，山東市場(chǎng)規(guī)模國(guó)內(nèi)第一。8月，山東地區(qū)共銷售裝載機(jī)760臺(tái)，市場(chǎng)規(guī)模居國(guó)內(nèi)首位；河南共銷售495臺(tái)，排在次席；內(nèi)蒙古、江蘇、山西依次排在三至五位，銷量分別為469臺(tái)、430臺(tái)、421臺(tái)。排在后五位的份依然為天津、青海、上海、海南、西藏，銷量分別為145臺(tái)、122臺(tái)、118臺(tái)、57臺(tái)、40臺(tái)。從同比降幅分析，東、中、西銷量分別下降41.6%、42.8%、46.4%，東江蘇、上海銷量同比下降3.4%、6.3%；西地區(qū)的西藏、廣西、同比降幅均超過(guò)52%。

產(chǎn)品需求結(jié)構(gòu)相對(duì)穩(wěn)定，3T裝載機(jī)市場(chǎng)占有率有所上升。8月，5T和3T的產(chǎn)品是裝載機(jī)市場(chǎng)傳統(tǒng)的銷售主力機(jī)型，其中5T裝載機(jī)市場(chǎng)占有率，達(dá)到57.55%,1-8月5T機(jī)型的市場(chǎng)份額也達(dá)到59.87%；3T裝載機(jī)的市場(chǎng)占有率為27.63%，1-8月3T機(jī)型市場(chǎng)占有率也達(dá)到26.83%。與2011年相比，5T機(jī)型的市場(chǎng)占有率下降5.88個(gè)百分點(diǎn)；3T機(jī)型的市場(chǎng)占有率上升3.74個(gè)百分點(diǎn)。

投資策略及評(píng)級(jí)。房地產(chǎn)投資增速企穩(wěn)，鐵路基建投資若完成全年規(guī)劃的投資目標(biāo)，預(yù)計(jì)未來(lái)4個(gè)月平均投資增速30%以上。四季度下游行業(yè)投資節(jié)奏加快，基建項(xiàng)目陸續(xù)啟動(dòng)，機(jī)械設(shè)備利用率觸底回升，行業(yè)逾期率將有望改善，制約行業(yè)應(yīng)收賬款壞賬的風(fēng)險(xiǎn)有所減弱，短期對(duì)行業(yè)形成利好，我們認(rèn)為行業(yè)低估值存在反彈機(jī)會(huì)，但由于下游開(kāi)工量較少，對(duì)新增需求拉動(dòng)效應(yīng)不明顯，我們預(yù)計(jì)下游需求年內(nèi)好轉(zhuǎn)的可能性較小，我們維持工程機(jī)械行業(yè)“同步大市-A”評(píng)級(jí)。從業(yè)績(jī)和估值國(guó)際化對(duì)比的角度，建議關(guān)注中聯(lián)、柳工的交易機(jī)會(huì)。

風(fēng)險(xiǎn)提示。1.基建投資低于預(yù)期，下游項(xiàng)目開(kāi)工量不足導(dǎo)致客戶違約風(fēng)險(xiǎn)上升；2.信用銷售透支未來(lái)需求，行業(yè)存在壞賬風(fēng)險(xiǎn)；3.海外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇波折，出口需求放緩。

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