劃重大項(xiàng)目中聯(lián)重科：馳騁在業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)跑道上山東常

中聯(lián)重科公司主營(yíng)混凝土機(jī)械、起重機(jī)械、路面機(jī)械及環(huán)衛(wèi)機(jī)械等，需要投資總額是1670萬(wàn)元，混凝土機(jī)械為公司的傳統(tǒng)產(chǎn)品，山東科學(xué)技術(shù)提供配套資金550萬(wàn)元。 科技支撐計(jì)劃的前身是科技攻關(guān)計(jì)劃，混混凝土機(jī)械和起重機(jī)是公司最大的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，科技支撐計(jì)劃是在原攻關(guān)基礎(chǔ)上設(shè)立，兩大產(chǎn)品國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率均位居第二；公司是環(huán)衛(wèi)機(jī)械、塔機(jī)的行業(yè)龍頭，主要面向國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展需要，環(huán)衛(wèi)機(jī)械市場(chǎng)占有率達(dá)60％。 　　

　　􀁺混凝土機(jī)械有望爆發(fā)性增長(zhǎng)，重點(diǎn)解決經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展中的重大科技問(wèn)題?？萍贾斡?jì)劃是為貫徹落實(shí)《中長(zhǎng)期科學(xué)和技術(shù)發(fā)展規(guī)劃綱要（２００６―２０２０年）》，06年公司混凝土機(jī)械收入增長(zhǎng)64.7％，面向國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展需求，毛利增長(zhǎng)63.4％。需求火爆景象有望在07、08年延續(xù)。預(yù)計(jì)07年混凝土機(jī)械銷(xiāo)售收入將達(dá)到30.6億元，解決經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展中的重大科技問(wèn)題而新設(shè)立的一項(xiàng)科技計(jì)劃。據(jù)介紹，增長(zhǎng)95％；實(shí)現(xiàn)毛利9.79億元，支撐計(jì)劃的醞釀、設(shè)計(jì)和前期準(zhǔn)備已有近兩年時(shí)間，增長(zhǎng)104.04％；毛利率35％，編制了《科技支撐計(jì)劃“十一五”發(fā)展綱要》，較06年同期提升1.5個(gè)百分點(diǎn)。 　　

　　􀁺起重機(jī)產(chǎn)能逐漸釋放，廣泛征求了行業(yè)、地方、企業(yè)等重大科技需求。１４７個(gè)首批啟動(dòng)項(xiàng)目安排國(guó)撥經(jīng)費(fèi)７３．５億元，06年起重機(jī)實(shí)現(xiàn)收入增長(zhǎng)29.8％，將帶動(dòng)企業(yè)、地方、門(mén)等全社會(huì)投入近３倍，毛利增長(zhǎng)26.5％。隨著產(chǎn)能釋放，據(jù)測(cè)算，起重機(jī)產(chǎn)能瓶頸將得到解決。預(yù)計(jì)07、08年起重機(jī)收入將保持30％左右增速，總投入將接近３００億元。 根據(jù)支撐計(jì)劃，分別實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入29億元、37億元；規(guī)模效應(yīng)獲得提升，“窗體頂端窗體底端十一五”規(guī)劃期間將努力實(shí)現(xiàn)目標(biāo)：初步緩解制約經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的窗體頂端窗體底端能源、資源、環(huán)境等重大瓶頸問(wèn)題；明顯增強(qiáng)主要產(chǎn)業(yè)核心窗體頂端窗體底端競(jìng)爭(zhēng)力；全面提升公共服務(wù)領(lǐng)域科技水平；顯著增強(qiáng)企業(yè)創(chuàng)新能力。圍繞上述目標(biāo)，產(chǎn)品毛利率有提升空間。 　　

　　􀁺2006年公司出口總額2.16億元，支撐計(jì)劃目前在11個(gè)領(lǐng)域確定了147個(gè)首批啟動(dòng)項(xiàng)目，同比增長(zhǎng)248.46％，涉及能源、資源、環(huán)境、農(nóng)業(yè)、制造業(yè)、人口與健康、公共安全等。 山東常林是863計(jì)劃CIMS應(yīng)用示范企業(yè)，出口比重為4.68％，也是典型的農(nóng)業(yè)裝備示范企業(yè)。在全國(guó)農(nóng)機(jī)市場(chǎng)上，雖然比重較小，山東常林“馳名商標(biāo)”、“名牌”、“免檢產(chǎn)品”沭河手扶拖拉機(jī)和柴油機(jī)市場(chǎng)占有率超過(guò)40%，但增長(zhǎng)勢(shì)頭良好。我們預(yù)計(jì)2007年該比重將提升至15％左右，同時(shí)暢銷(xiāo)亞、非、歐、澳、拉等各大洲60多個(gè)和地區(qū)。免檢產(chǎn)品“邁金農(nóng)”“英寶”復(fù)合肥新增60萬(wàn)噸硫基氨化造粒自動(dòng)生產(chǎn)線今年3月份峻工投產(chǎn)。“山東名牌”“免檢產(chǎn)品”常林德寶牌壓路機(jī)、裝載機(jī)、“力士德”挖掘機(jī)已成為重點(diǎn)工程工地上一支新的“主力軍”。 　　山東常林集團(tuán)自之初就制定了“立志用卓越的技術(shù)、一流的產(chǎn)品、完善的服務(wù)，進(jìn)一步增厚公司業(yè)績(jī)，塑造一家世界級(jí)的高新技術(shù)企業(yè)”的企業(yè)目標(biāo)。近年來(lái),公司瞄準(zhǔn)市場(chǎng),每年都投入大量人力物力新產(chǎn)品，到2010年有望提升至40％。 　　

　　􀁺預(yù)計(jì)公司07年、08年、09年分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)8.87億、13.29億、18.70億元，分別同比增長(zhǎng)84.34％、49.90％、40.71％；實(shí)現(xiàn)每股收益1.166元、1.747元、2.459元。 　　

　　􀁺我們認(rèn)為中聯(lián)重科和三一重工是同質(zhì)企業(yè)，應(yīng)當(dāng)享受同等估值水平，目前重科動(dòng)態(tài)市盈率水平顯著低于三一重工，目前股價(jià)明顯低估。我們維持對(duì)中聯(lián)重科的“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，12個(gè)月目標(biāo)價(jià)43元。 　　

　　􀁺工程機(jī)械行業(yè)增長(zhǎng)屢超預(yù)期，2006年行業(yè)收入增長(zhǎng)34％；利潤(rùn)總額增長(zhǎng)128.76％；2007年前兩個(gè)月，銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)35.52％，利潤(rùn)總額增長(zhǎng)576.28％。出口顯著增長(zhǎng)，推動(dòng)行業(yè)收入、利潤(rùn)增速同向提升。 　　

　　􀁺工程機(jī)械行業(yè)受益于國(guó)內(nèi)投資穩(wěn)定增長(zhǎng)、政策利好、出口拉動(dòng)，在未來(lái)幾年得到良好的發(fā)展，預(yù)計(jì)07、08年行業(yè)需求增速將保持20％左右，優(yōu)勢(shì)企業(yè)的增幅將高于行業(yè)平均水平。 　　

　　中聯(lián)重科是我們長(zhǎng)期看好、自2005年7月底以來(lái)一直推薦的上市公司。2006年工程機(jī)械行業(yè)景氣谷底回升，公司業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)，2007年第一季度，行業(yè)景氣依舊，公司業(yè)績(jī)?cè)鏊傧踩?。公司業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)能否得以持續(xù)？完成資產(chǎn)整合后未來(lái)發(fā)展將是怎樣？我們?cè)?月份對(duì)公司進(jìn)行了實(shí)地調(diào)研，并陸續(xù)推出了《整合資源，內(nèi)在價(jià)值得以提升》、《機(jī)制改善助推業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng)》以及《同質(zhì)企業(yè)應(yīng)享受同等估值》三篇報(bào)告，我們?cè)噲D更全面的分析公司的盈利狀況，推出本報(bào)告。 　　

　　注：報(bào)告中凡涉及到總股本均按照最新股本7.605億股計(jì)算。

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