工程機(jī)械行業(yè)：利潤率在改善

最新的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,專用設(shè)備行業(yè)的利潤率在收入穩(wěn)定上升之中出現(xiàn)改善。我們相信行業(yè)盈利能力的復(fù)蘇是源于期內(nèi)交通運(yùn)輸業(yè)固定資產(chǎn)投資的加速。雖然專用設(shè)備行業(yè)呈出現(xiàn)復(fù)蘇信號(hào),市場(chǎng)對(duì)行業(yè)內(nèi)主要生產(chǎn)商的盈利質(zhì)量仍存有憂慮。機(jī)械設(shè)備制造商如中聯(lián)重科(1157HK)和龍工(3339HK)已經(jīng)收緊信貸銷售以改善應(yīng)收賬款狀況。我們預(yù)期行業(yè)內(nèi)制造商的財(cái)務(wù)健康狀況在中期業(yè)績(jī)將出現(xiàn)改善。

專用設(shè)備行業(yè)盈利復(fù)蘇。最新的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,今年首四個(gè)月專用設(shè)備行業(yè)(包括建筑機(jī)械制造商和煤炭機(jī)械制造商)的收入和利潤持續(xù)復(fù)蘇。期內(nèi),行業(yè)的收入同比增長(zhǎng)10.40%,升幅較首三個(gè)月的10.08%有所加快。而首四個(gè)月行業(yè)利潤的跌幅同比也從1季度的-11.40%收窄到1至4月的-2.10%,利潤率從1季度的5.58%上升到1至4月的5.97%。我們相信行業(yè)盈利能力的復(fù)蘇是源于交通運(yùn)輸業(yè)固定資產(chǎn)投資的加速。首四個(gè)月交通運(yùn)輸業(yè)固定資產(chǎn)投資的同比增幅從1季度的22.0%上升到1至4月的23.7%。

憂慮盈利質(zhì)量。雖然專用設(shè)備行業(yè)呈現(xiàn)復(fù)蘇的信號(hào),市場(chǎng)對(duì)行業(yè)內(nèi)主要生產(chǎn)商的現(xiàn)金流和盈利質(zhì)量仍存有憂慮。1季度行業(yè)總應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為74.04,比上年同期的68.11有所增加。市場(chǎng)上最近的傳聞令投資者對(duì)中聯(lián)重科銷售數(shù)據(jù)的可信度產(chǎn)生了懷疑。隨后,中聯(lián)重科A股和H股的交易在5月27日被暫停。

將更加重視現(xiàn)金流管理。在專用設(shè)備行業(yè)的復(fù)蘇初期,我們相信市場(chǎng)將更加關(guān)注反映盈利質(zhì)量的經(jīng)營性現(xiàn)金流。為了控制信貸風(fēng)險(xiǎn)和加強(qiáng)經(jīng)營性現(xiàn)金流,在短期內(nèi)機(jī)械制造商將繼續(xù)收緊信貸銷售。

風(fēng)險(xiǎn)因素:來自國際同業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)加劇;信貸和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn);暫停股份買賣。

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