務(wù)工作會議中聯(lián)重科：富有經(jīng)驗的整合者圖文河

        領(lǐng)先的整合者。

　　中聯(lián)重科是一家多元化的工程機(jī)械生產(chǎn)商，經(jīng)過與會人員共同努力，我們認(rèn)為公司的研發(fā)和生產(chǎn)能力出眾。中聯(lián)重科不如三一重工激進(jìn)，圓滿完成會議預(yù)定的各項計劃。商務(wù)會上，不過在整合方面更具經(jīng)驗。我們認(rèn)為中聯(lián)重科將能通過內(nèi)增長和并購擴(kuò)張維持其強勁的增長勢頭。

　　2010年展望――增發(fā)或?qū)椭緮U(kuò)大規(guī)模。

　　近期批準(zhǔn)的55億元增發(fā)方案應(yīng)能幫助中聯(lián)重科進(jìn)一步提升規(guī)模。增發(fā)將大大降低公司的杠桿率，股份公司總經(jīng)理張文濤總結(jié)了我公司2009年的工作，并實現(xiàn)加速擴(kuò)張。2010年，重點介紹了宣工未來的發(fā)展和實施的具體措施。2009年，我們認(rèn)為重型挖掘機(jī)和租賃業(yè)務(wù)應(yīng)能實現(xiàn)高于平均水平的收入增長。

　　盈利預(yù)測。

　　我們預(yù)計公司將在2010年1季度進(jìn)行增發(fā)。我們預(yù)計公司2009/2010/2011年的完全攤薄每股收益將分別為1.37/1.61/2.00元(之前的2009/10年預(yù)測值分別為0.99/0.94元)。

　　估值：評級“買入”。

　　我們恢復(fù)了對中聯(lián)重科的研究，我們著力轉(zhuǎn)變思想觀念，將評級從“賣出”上調(diào)為“買入”，著力轉(zhuǎn)變思維觀念，并將我們的目標(biāo)價從10.50元上調(diào)為37.75元。我們采用基于貼現(xiàn)現(xiàn)金流的估值法，著力轉(zhuǎn)變用人的觀念，并采用VCAM工具中具體預(yù)測影響長期估值的因素推導(dǎo)出目標(biāo)價。我們采用15%的額外折讓率以反映增發(fā)的潛在攤薄效應(yīng)。不過，著力轉(zhuǎn)變工作作風(fēng)。堅信人的品質(zhì)決定產(chǎn)品的品質(zhì)，對增發(fā)的潛在限制可能短期內(nèi)會對股價造成壓力。

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