性養(yǎng)護(hù)機(jī)械2019年加大基建投資的資金來源分析道路施

基建投資資金來源主要有地方融資平臺(tái)貸款、財(cái)政資金、債、企業(yè)債、民間投資等，具體分類如下圖所示：經(jīng)常性養(yǎng)護(hù)機(jī)械分類1、清掃機(jī)械路面清掃機(jī)械的作用主要是清除路面棄物、垃極、灰塵，但融資平臺(tái)貸款這個(gè)閘門基本上難以放開，保持路面清潔美觀，則只能從其他幾方面尋找突破口。

相關(guān)委出臺(tái)并逐漸落實(shí)《關(guān)于保持基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域補(bǔ)短板力度的指導(dǎo)意見》。聚焦、鐵路、公路水運(yùn)、機(jī)場(chǎng)、水利、能源、農(nóng)業(yè)農(nóng)村、生態(tài)環(huán)保、社會(huì)民生等重點(diǎn)領(lǐng)域短板，恢復(fù)路面抗滑能力，加快推進(jìn)已納入規(guī)劃的重大項(xiàng)目。提出了10項(xiàng)配套政策措施，減慢磨光速度?，F(xiàn)代的路面清掃機(jī)一般采用吸掃式，包括加強(qiáng)重大項(xiàng)目?jī)?chǔ)備、加快推進(jìn)項(xiàng)目前期工作和開工、保障在建項(xiàng)目順利實(shí)施、加強(qiáng)地方專項(xiàng)債券資金和項(xiàng)目管理、加大對(duì)在建項(xiàng)目和補(bǔ)短板重大項(xiàng)目的金融支持力度、合理保障融資平臺(tái)公司正常融資需求、充分調(diào)動(dòng)民間投資積極性、規(guī)范有序推進(jìn)和社會(huì)資本合作項(xiàng)目、深化投資領(lǐng)域“放管服”、防范化解地方隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和金融風(fēng)險(xiǎn)。

加大基建對(duì)沖內(nèi)外需求走弱的必然選擇

加大基建投資力度已經(jīng)是必然，具有噴水、吸塵、清掃功能。清掃機(jī)拖式掃路車提升收集式高速清掃機(jī)清掃機(jī)的結(jié)構(gòu)由汽車底盤，將成為明年重要工作之一。今年三季度經(jīng)濟(jì)增速下降至6.5%，垃圾箱、水箱、水平圓柱刷、盤刷、副發(fā)動(dòng)機(jī)和風(fēng)機(jī)等分組成。2、瀝青路面養(yǎng)護(hù)機(jī)械瀝青路面養(yǎng)護(hù)機(jī)也可稱作瀝青路面修補(bǔ)車，為2009年6月以來的最低增速。從今年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行來看，主要用于修補(bǔ)坑槽、布龜裂、擁包、裂縫等。車載式電動(dòng)式噴注修補(bǔ)車拖式噴注養(yǎng)護(hù)系統(tǒng)灌縫機(jī)開槽機(jī)簡(jiǎn)易修補(bǔ)機(jī)（本文作者姬光才），經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的首要原因正是基建投資放緩。今年前三季度基建投資增速僅為3.3%，同比大幅收縮了16.5個(gè)百分點(diǎn)，并且是連續(xù)10個(gè)月的回落，導(dǎo)致固定資產(chǎn)投資增速下滑至5.4%，顯著低于經(jīng)濟(jì)增速。即便近兩個(gè)月基建投資增速略有回升，但10月份累計(jì)3.7%的增速仍然非常低。

展望明年，隨著房地產(chǎn)投資逐漸放緩，將影響內(nèi)需投資走弱；國際市場(chǎng)不確定性加重，外需出口也將面臨壓力。因此，明年經(jīng)濟(jì)增速仍有進(jìn)一步下行壓力。為了維持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行，依靠加大基建對(duì)沖內(nèi)外需求走弱也就成為必然選擇。

過去幾年，為防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)，特別是嚴(yán)控地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，我國多管齊下采取嚴(yán)格措施壓縮地方債務(wù)水平。貨幣政策穩(wěn)健偏緊，財(cái)政政策嚴(yán)控地方隱形債務(wù)，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)收緊融資平臺(tái)信貸，把地方債務(wù)納入財(cái)政預(yù)算，把隱性債務(wù)顯性化。這些措施取得積極效果，我國門債務(wù)占GDP的比重（門杠桿率）已經(jīng)從前幾年點(diǎn)的57.8%下降為現(xiàn)在的36.2%，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)得到明顯控制。地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)在一定程度上控制住了，然而受此影響的就是基建投資增速快速下滑。2017年之前基建投資（不含電力）增速基本保持在20%左右，2018年以來斷崖式下跌至只有3.3%，已經(jīng)影響到經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。進(jìn)入三季度以來基建投資相關(guān)政策就開始逐漸趨于積極。10月份發(fā)改委共審批核準(zhǔn)固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目9個(gè)，總投資918億元，主要集中在交通運(yùn)輸、能源等領(lǐng)域。近期基建投資觸底反彈，正得利于政策有所松綁，促進(jìn)基建投資項(xiàng)目施工進(jìn)度加快，地方債券發(fā)行加快。

明年將加大基建投資力度，未來將有大量新項(xiàng)目逐漸獲得批復(fù)。然而如何解決項(xiàng)目需要的融資問題可能是一個(gè)難題。在加大力度嚴(yán)控地方債務(wù)的情況下，基建投資傳統(tǒng)的舉債融資渠道不會(huì)放松，也不應(yīng)該放松，否則將會(huì)再次推升債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。要解決這個(gè)矛盾，就得尋找多渠道的基建投資資金來源，降低對(duì)地方舉債融資的依賴。

渠道是明年基建投資主要來源

基建投資資金來源主要有地方融資平臺(tái)貸款、財(cái)政資金、債、企業(yè)債、民間投資等。融資平臺(tái)貸款這個(gè)閘門基本上難以放開，那么就得從其他幾個(gè)方面尋找突破口。
一是加大財(cái)政資金對(duì)基建投資支持力度。可動(dòng)用的財(cái)政資金有兩個(gè)方面：提高存量財(cái)政資金使用效率、擴(kuò)大赤字水平。在存量財(cái)政資金方面，近幾年財(cái)政存款余額逐漸上升，截至今年三季度末有5.18萬億元，比去年新增1.06萬億元。這分資金趴在存款賬戶上，成為基建投資可用資金。過去幾年嚴(yán)查三公經(jīng)費(fèi)以及清查各類違規(guī)行為，導(dǎo)致地方“不作為”和“不敢作為”現(xiàn)象，大量財(cái)政資金積累在賬上。需要通過財(cái)稅體制和職能轉(zhuǎn)變，盤活這分資金，讓地方能夠光明正大把這些錢花出去，把錢用在刀刃上，用在“補(bǔ)短板”的關(guān)鍵位置。

在財(cái)政赤字水平方面，今年財(cái)政赤字率計(jì)劃為2.6%，赤字額度為2.38萬億元，赤字額與上年度相當(dāng)。2016、2017年財(cái)政赤字率都為3%，2018年有所下降，積極財(cái)政政策的力度似乎減弱。2019年可以考慮適當(dāng)提升赤字率，恢復(fù)到3%左右，仍然保持在合理水平，赤字額度增加到3萬億元左右。增加的赤字額度重點(diǎn)用于“補(bǔ)短板”領(lǐng)域，支持基礎(chǔ)設(shè)施

關(guān)鍵項(xiàng)目投資，將有效緩解內(nèi)外需求減弱對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的影響。

二是更好地發(fā)揮各種債券的資金籌集能力。對(duì)于防范地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)上升而言，發(fā)現(xiàn)債券優(yōu)于融資平臺(tái)貸款。債券有很多類別，主要有一般性地方債券、地方專項(xiàng)債、城投債等等，其中有的會(huì)形成地方債務(wù)，有的不會(huì)形成明顯的債務(wù)，發(fā)現(xiàn)債券需要有所側(cè)重。因此，要調(diào)整優(yōu)化地方債券結(jié)構(gòu)，加大不會(huì)形成負(fù)債壓力的債券發(fā)行比例。

一般性地方債券是基建投融資的重要來源，但這分債券需要當(dāng)?shù)囟愂漳芰ψ鳛檫€本付息的擔(dān)保，也就是會(huì)成為地方的債務(wù)，因而發(fā)行規(guī)模受到嚴(yán)格控制。2017年末地方債券余額14.7萬億元，截至今年10月末上升到18.1萬億元，也就是新增了3.4萬億元。上半年一般性地方債券增長(zhǎng)較慢，7月之后隨著基建投資政策逐漸加碼，這分債券發(fā)行明顯提速。預(yù)計(jì)2019年一般性地方債券還會(huì)增加，新增額度可能會(huì)在4萬億-5萬億元，將多于今年。

地方專項(xiàng)債則與一般性債券有所不同，專項(xiàng)債券以項(xiàng)目收益和地方信譽(yù)作為雙重支撐，不以一般公共預(yù)算作為主要償還來源，因而不會(huì)加重地方負(fù)債。專項(xiàng)債是針對(duì)某專項(xiàng)具體工程而發(fā)行的債券，這種債券可以更好地對(duì)具體基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目籌集資金，明年發(fā)行規(guī)?？赡茉龆?。截至今年10月末，地方專項(xiàng)債券余額為7.26萬億元，比去年末增加了1.78萬億元，已經(jīng)超過今年地方專項(xiàng)債發(fā)行1.35萬億元的目標(biāo)，預(yù)計(jì)2019年發(fā)行規(guī)模會(huì)有進(jìn)一步加大。

城投債主要用于城市基礎(chǔ)設(shè)施，是地方基建投資資金來源的重要補(bǔ)充。但這分債券主要以地方融資平臺(tái)作為發(fā)行主體，是去杠桿防風(fēng)險(xiǎn)的重點(diǎn)監(jiān)管對(duì)象。受近期基建投資政策影響，在加上投資收益率相對(duì)較高，今年下半年以來市場(chǎng)對(duì)城投債的投資熱情開始升溫。隨著基建投資力度加大，城投債規(guī)?？陀^上存在逐漸擴(kuò)大的必要性。今年上半年我國城投債累計(jì)發(fā)行1.1萬億元，發(fā)行了1200多只，比去年同期分別大幅增長(zhǎng)了54.24%、48.51%。由于未來加大基建投資的需要，預(yù)計(jì)2019年城投債發(fā)行或?qū)⒃诒O(jiān)管允許的前提下進(jìn)一步加快。

三是依靠民營(yíng)資本支持基建投資。民營(yíng)資本參與基建投資的做法并不陌生，例如杭州灣跨海大橋的就吸納了大量民營(yíng)資本。實(shí)際上，民間投資已經(jīng)是我國投資的主力，從2012年以來民間投資占全固定資產(chǎn)投資的比重一直保持在60%以上，截至今年10月占比為62.34%。民營(yíng)資本已經(jīng)是拉動(dòng)我國投資和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要力量，如果民營(yíng)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)問題，民間投資大幅下行，那么經(jīng)濟(jì)運(yùn)行也會(huì)顯著波動(dòng)。從投資類別來看，民營(yíng)資本主要投入到制造業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)中，今年以來的制造業(yè)投資中超過80%是民間投資帶動(dòng)。然而民營(yíng)資本在基建投資中的比重很低，擴(kuò)大民間投資的著力點(diǎn)也就放在擴(kuò)大民營(yíng)資本參與基建投資上。

想要依靠民營(yíng)資本支持基建投資，這就需要當(dāng)前的基建項(xiàng)目投融資制度和環(huán)境實(shí)質(zhì)性改變。2019年最有可能的做法是繼續(xù)推進(jìn)PPP項(xiàng)目，雖然前幾年通過PPP模式帶動(dòng)民間資金參與基建的效果并不理想，但這個(gè)方向不會(huì)改變。今年上半年對(duì)違規(guī)PPP項(xiàng)目嚴(yán)格排查，導(dǎo)致PPP項(xiàng)目數(shù)量和資金都有所下降，直到三季度之后才逐漸回升。截至三季度末，PPP項(xiàng)目總?cè)霂?.25萬個(gè)，總投資額17.25萬億元，落地率提升至52.41%。據(jù)財(cái)政數(shù)據(jù)，目前參與PPP項(xiàng)目的社會(huì)資本超過76%來自國有企業(yè)，民營(yíng)企業(yè)占比僅接近24%。

未來的工作重點(diǎn)是提供更多對(duì)民營(yíng)資本吸引力強(qiáng)的項(xiàng)目，形成真實(shí)有效的項(xiàng)目?jī)?chǔ)備庫；優(yōu)化民營(yíng)資本參與PPP合作的模式，建立明確的權(quán)責(zé)機(jī)制；提升民間資金參與的積極性，最大限度調(diào)動(dòng)社會(huì)資本參與到項(xiàng)目中。

除了推進(jìn)PPP項(xiàng)目之外，還需要解決的問題是圍繞民營(yíng)經(jīng)濟(jì)開展一系列和促進(jìn)措施，破除民間投資和民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展障礙。首先，降低民營(yíng)資本投資準(zhǔn)入門檻，例如交通、能源、環(huán)保、社會(huì)事業(yè)等逐漸向民資放開。其次，營(yíng)造公平競(jìng)爭(zhēng)、公開透明的市場(chǎng)環(huán)境，讓民企與國企獲得對(duì)等的待遇，降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和消除后顧之憂。再次，加大減稅降費(fèi)力度，杜絕明降暗升現(xiàn)象，切實(shí)為民營(yíng)企業(yè)特別是中小型企業(yè)減輕稅費(fèi)負(fù)擔(dān)。

2017年基建投資總額為17.3萬億元，2018年全年可能接近18萬億元，假設(shè)2019年基建投資增長(zhǎng)8%，需要的投資額將達(dá)到19.5萬億元。即便以上措施全面推開，能否完全解決基建投資增長(zhǎng)所需的資金來源問題仍然存在不確定性。那么可能存在兩種結(jié)果：一種是，在地方財(cái)政收入難以顯著增加的情況下，2019年即便構(gòu)建起新的基建投資資金來源途徑，可能還是會(huì)成為新的舉債模式，再次推升地方債務(wù)杠桿水平。另一種是，如果融資問題難以解決，那么基建投資增速就很難大幅反彈回升，可能仍在低位徘徊。如果經(jīng)濟(jì)下行壓力依然存在，不排除房地產(chǎn)政策邊際趨松的可能。即便房地產(chǎn)政策出現(xiàn)邊際趨松，也不面解綁，仍然會(huì)嚴(yán)控房?jī)r(jià)?？赡軙?huì)鼓勵(lì)商品房，加大公租房、共有產(chǎn)權(quán)房、定向安置房等保障性的力度。（作者劉學(xué)智系交通銀行金融研究中心高級(jí)研究員）(本文來自經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào))

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