啦邀您觀看央行首談資本賬戶3階段 短期外債不新品速

日前，央行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司司長盛松成領(lǐng)銜的課題組撰寫了一份報(bào)告，因首次公開探討資本賬戶路徑而備受關(guān)注。受訪的多位分析人士認(rèn)為，央行此時(shí)發(fā)布該報(bào)告，或意味著我國資本賬戶步伐將加快。

　　“一般認(rèn)為，資本賬戶需要四項(xiàng)基本條件，即宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定、金融監(jiān)管完善、外匯儲(chǔ)備充足及金融機(jī)構(gòu)穩(wěn)健。但這些條件并不是決定資本賬戶成敗的絕對因素。”這份題為《我國加快資本賬戶的條件基本成熟》的報(bào)告稱。

　　報(bào)告還提出，資本賬戶與金融穩(wěn)定并沒有明顯相關(guān)性，“首先，不能因?yàn)橛锌赡馨l(fā)生熱錢流動(dòng)和資本外逃就放棄資本賬戶。資本管制是一項(xiàng)長期性制度安排，不宜作為熱錢流動(dòng)、資本外逃等臨時(shí)性沖擊的應(yīng)對措施。其次，國際上防范熱錢流動(dòng)和資本外逃的方法很多，價(jià)格型管理可能比數(shù)量型管制更為有效。”

　　不無巧合的是，2月27日，外匯管理于網(wǎng)站發(fā)文稱，在促進(jìn)貿(mào)易投資便利化、穩(wěn)步推進(jìn)資本項(xiàng)目可兌換的同時(shí)，需要加快轉(zhuǎn)變外匯管理方式，做好應(yīng)對跨境資金雙向流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的政策預(yù)案，利用預(yù)調(diào)微調(diào)工具，平滑跨境資金大進(jìn)大出，不留監(jiān)管盲區(qū)。

　　儲(chǔ)備貨幣項(xiàng)下不成熟?

　　按國際貨幣基金組織的標(biāo)準(zhǔn)，目前我國資本賬戶已有三分之二實(shí)現(xiàn)基本。但“總體看，目前我國資本管制程度仍較高，與資本賬戶還有較大距離。”央行報(bào)告稱。

　　報(bào)告認(rèn)為，當(dāng)前我國正處于資本賬戶機(jī)遇期。資本賬戶的所謂前提條件是相對的，而不是絕對的。“當(dāng)前，我國資本賬戶的風(fēng)險(xiǎn)主要來源于四個(gè)方面，但風(fēng)險(xiǎn)都不大。”報(bào)告稱，一是商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債絕大分以本幣計(jì)價(jià)，貨幣錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)不大;二是我國外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)以債券為主，市場價(jià)格波動(dòng)不影響外匯資產(chǎn)的本息支付;三是短期外債余額占比較低;四是房地產(chǎn)市場和資本市場風(fēng)險(xiǎn)基本可控。

　　社科院世經(jīng)政所國際金融室副張明也表示，資本賬戶與我國金融體制深化密切關(guān)聯(lián)，“十二五”要推動(dòng)利率、匯率市場化和國際化，就必須推動(dòng)資本賬戶逐步，“這或許是央行此時(shí)發(fā)表這份報(bào)告的一個(gè)重要背景”。

　　他還指出，從與資本賬戶直接關(guān)聯(lián)的兩個(gè)方面來看，加快資本賬戶的微觀條件已經(jīng)基本具備，“一方面是國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)的國際競爭力有明顯的提升;另一方面我國的金融監(jiān)管在金融危機(jī)中被證明是有效的，危機(jī)后監(jiān)管理念、手段和體制上進(jìn)一步加強(qiáng)。”

　　但行政學(xué)院決策咨詢副、原外匯資本司副司長陳炳才認(rèn)為，如果將資本賬戶分為三類，一是以美元為主導(dǎo)的儲(chǔ)備貨幣項(xiàng)下的，二是本幣項(xiàng)下的，三是主權(quán)貨幣項(xiàng)下的，那么儲(chǔ)備貨幣項(xiàng)下的資本賬戶未來十年的條件都不成熟。

　　“因?yàn)樵趦?chǔ)備貨幣和非儲(chǔ)備貨幣地位嚴(yán)重不對等，且全球儲(chǔ)備貨幣投機(jī)資金規(guī)模遠(yuǎn)大于非儲(chǔ)備貨幣實(shí)體經(jīng)濟(jì)和資本市場規(guī)模的情況下，儲(chǔ)備貨幣項(xiàng)下的資本賬戶對于非儲(chǔ)備貨幣來說是無法承受的。但本幣項(xiàng)下和主權(quán)貨幣項(xiàng)下的資本賬戶條件則比較成熟，因?yàn)樽杂闪鲃?dòng)對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)和市場的風(fēng)險(xiǎn)相對可控，而主權(quán)之間以各自貨幣為貿(mào)易結(jié)算和投資工具，相互進(jìn)行對等或交換條件的也是現(xiàn)階段就可以推進(jìn)的。”他表示。

　　短期外債不

　　報(bào)告將資本賬戶步驟分為短期、中期、長期三個(gè)階段，這也是央行首次公開資本賬戶路徑。

　　報(bào)告稱，短期安排(1-3年)，放松有真實(shí)交易背景的直接投資管制，鼓勵(lì)企業(yè)“走出去”，因?yàn)橹苯油顿Y本身較為穩(wěn)定，受經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的影響較小;中期安排(3-5年)，放松有真實(shí)貿(mào)易背景的商業(yè)信貸管制，助推國際化;長期安排(5-10年)，加強(qiáng)金融市場，先流入后流出，依次審慎不動(dòng)產(chǎn)、股票及債券交易，逐步以價(jià)格型管理替代數(shù)量型管制。

“剩下的項(xiàng)目按照風(fēng)險(xiǎn)程度依次為，個(gè)人資本交易、與資本交易無關(guān)的金融機(jī)構(gòu)信貸、貨幣市場工具、集合投資類證券、擔(dān)保保證等融資便利、衍生工具等資本賬戶子項(xiàng)，可以擇機(jī)。與資本交易無關(guān)的外匯兌換交易自由化應(yīng)放在最后。投機(jī)性很強(qiáng)的短期外債項(xiàng)目可以長期不。”報(bào)告稱。

　　張明亦認(rèn)為，從資本類型來看，目前對外商直接投資與對外直接投資已基本放開;貿(mào)易信貸只要通過真實(shí)性審核，也基本放開;唯一管得比較嚴(yán)格的，其實(shí)就是證券投資與短期外債了。“事實(shí)上，在歷次國際金融危機(jī)中，證券投資資金與短期外債的大進(jìn)大出恰恰是與放大危機(jī)的重要因素。應(yīng)對這兩個(gè)項(xiàng)目的全面慎之又慎。”

　　隨著國際收支趨向基本平衡以及資本賬戶逐步，對于應(yīng)對本外幣跨境資金流動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，外匯表示，“堅(jiān)持對跨境資金流動(dòng)實(shí)施均衡管理，既要完善和充實(shí)防范跨境資金大量凈流入的政策預(yù)案，也要做好防范跨境資金集中流出的政策儲(chǔ)備，提高監(jiān)管政策的針對性和前瞻性。”

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